廖理：资本市场理念转向投融资并重

　　本报记者 蔡宗琦

　　清华大学五道口金融学院常务副院长廖理向中国证券报记者表示，“国九条”出台标志着我国资本市场发展理念的重大转变，我国资本市场开始从重融资发展到投融资并重。但“国九条”是一份纲领性文件，具体落实推进有待各个部门和全体中小投资者共同努力。在这一过程中，监管部门的责任感和主动性非常重要。

　　中小投资者处于弱势

　　中国证券报：“国九条”将带来怎样的影响？它特别强调保护中小投资者，有市场人士质疑这与市场规律、发展机构投资者相悖？

　　廖理：“国九条”是我国第一个关于全面保护中小投资者权益的纲领性文件，其意义在于我国资本市场开始从重融资发展到投融资并重，真正看到了中小投资者是我国资本市场的土壤，保护好了中小投资者的权益就是保护好了资本市场健康发展的基础，意义非常重大。

　　之所以说中小投资者是我国资本市场发展的土壤，主要是因为中小投资者是我国现阶段资本市场的重要参与群体, 比如个人投资者账户数占绝大多数，个人投资者持有A股市值超过专业机构投资者持有的市值(上交所统计数据显示，2012年底自然人投资者持股市值占19.74%，一般法人占63.34%，专业机构16.92%)。但是中小投资者处于信息弱势地位，同时由于我国的金融普及教育不发达，中小投资者对资本市场及其风险的认识很不一致，导致他们抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵害。

　　所以保护中小投资者恰恰是尊重市场规律的表现。我们的资本市场是要建立一个“公开、公平、公正”的市场，就是要保护好中小投资者这个主要的市场参与群体的合法权益，以前这方面做得不好或者不够，主要还是不够重视，因此这次意见的出台是我国资本市场发展理念的重大转变。

　　保护中小投资者和发展机构投资者两者并不矛盾，重视中小投资者并不意味着忽视机构投资者。机构投资者也需要保护，但他们是成熟的投资者，对于市场的认识和风险辨别能力较强，抗风险能力和自我保护能力要远远强于中小投资者。中小投资者和机构投资者共存并重的局面在我国会长期存在。

　　三类问题亟待改进

　　中国证券报：我国中小投资者保护存在哪些问题，“国九条”是否能解决这些问题？

　　廖理：我认为中小投资者保护主要存在三类问题：一是投资回报的机制不健全，中小投资者投资得不到或者很少得到回报已经成为我国资本市场发展的痼疾。在股权分置改革之前还存在着严重的大股东侵占小股东利益的问题，股权分置改革之后，这个问题得到了一定程度解决，但具体的制度尚没有建立起来。二是行权机制不健全，这些权利包括知情权，投票权和诉讼权等等。其实我们在股权分置改革方案投票的时候，已经看到了监管层在这个方面所做出的努力，但还需要持续的努力和推进。三是教育和保护机制不健全。美国在2006年由财政部牵头发布了金融普及教育的国家战略，把对公民和投资者的金融普及教育提高到了国家战略的层面，非常值得我们借鉴。随着我国经济持续发展，居民可支配收入持续增加，居民进一步参与资本市场的积极性还会提高，因此制定健全的中小投资者教育和保护机制已经成为当务之急。

　　可喜的是，我们在“国九条”中看到了针对上述问题的解决方案，而且阐述比较详尽，这充分说明国务院出台这个文件是经过了充分的调查研究和精心准备的，是真正把中小投资者的合法权益放在心上的。但这毕竟只是一份纲领性文件，更具体的落实推进有待于各个部门和全体中小投资者的共同努力，这是一个漫长的过程。

　　我最近在美国证交会的网站上看到他们投资者教育和保护局发布的一个关于比特币庞氏骗局的警示函，在发函的同一天他们起诉了一个比特币储蓄与信托公司的发起人，认为他违反了证券法规。比特币貌似与股票期货无关，但这个例子给我们的启示是，在保护中小投资者合法权益的过程中，责任感和主动监管非常重要！