2013A股第一熊股洋河股份强势涨停 白酒股投资分析

　　贵州茅台:2013年4q集团销售平稳2014年将更注重个人消费

　　研究机构：群益证券 日期：2013-12-19

　　茅台召开经销商大会,2014年将更加注重个人消费及电商渠道,预计2014年净利润YOY+4%,PE为9倍,维持持有建议。

　　昨日茅台召开经销商联谊会,公布1-11月茅台集团实现白酒产量81420吨,同比增长17.02%,(其中,茅台酒产量38452吨,同比增长14.44%);销售收入347.6亿元,同比增长7.31%;利润总额191.42亿元,同比增长4.91%;由于茅台集团近80%销售来自于上市公司,对比贵州茅台1-3Q净利润同比增长6%,预计上市公司4Q单季净利润将保持5%左右的微幅增长。

　　从终端价格看,由于新一届政府力行节俭的政策继续推进,今年年会(尾牙)市场依旧惨谈,高端白酒依旧受到冲击。根据WIND统计的一号店53度飞天茅台电商价格,由国庆期间的988元/瓶,小幅回落至近期的938元/瓶。

　　相对而言,茅台公司系列酒2013年的销售不理想。由于高端酒市场价格迅速下移对高端以及中档次酒造成巨大的市场压力,导致汉酱酒、仁酒等系列酒的政策波动太大,造成市场混乱。同时,政策调整后,执行力不足,经销商观望情绪严重,销售动力不足。

　　对于2014年,集团董事长袁仁国表示,2014年销售收入要适度增长,实现营销战略大转变。加强面向私营企业、民营企业和富裕阶层的团购开发力度,达到一定规模的单位奖励经销权,并注重与酒仙网、京东商城等电商的合作。茅台2014年的经销商体系或面临比较大的调整。

　　对于白酒行业,我们认为2014上半年白酒行业景气低迷仍将继续,下半年进入白酒消费旺季之后,白酒行业是否能调整结束,产品价格能否企稳回升有待观察。

　　预计公司2013、2014年将实现净利润141.29亿元和147.47亿元,分别同比增长6.17%和4.38%,对应的EPS为13.61元和14.21元,目前股价对应的PE为9.74倍和9.33倍,给予持有的投资建议。