周期股承压 恒指上行动力不足

　　香港智信社

　　港股市场在结束了震荡的2013年之后，昨天迎来了2014年的首个交易日，尽管受到强势美股的刺激，恒指大幅高开，但盘中仍然难以摆脱内地A股的疲软给其带来的压力，AH溢价指数触底反弹的需求令国企股成为大市领跌主力，而在内地经济增长趋缓及美元中长期趋升的背景下，周期类股份遭受资金集中抛售。

　　恒生指数周四最终收报23340.05点，涨幅仅为0.14%；大市交投持续低迷，仅成交488亿港元。在股指持续几个交易日的反弹之后，港股市场的风险偏好水平明显提升，衡量避险情绪的指标恒指波幅指数目前已经跌至14点之下，创出2013年2月以来新低。

　　从盘面上看，在恒生分类指数之中，中资股尤其是H股依然是大市的领跌主力，恒生H股金融业指数跌幅超过1%，恒生国企指数、恒生内地25指数及恒生内地100指数也均逆市下跌；相对而言，香港本地股的表现延续了近期的强势格局，恒生香港35指数、恒生工商类指数及恒生地产类指数均以红盘报收。

　　中资股与本地股之所以出现分化的格局，主要有两方面因素：首先，内地钱荒持续以及内地经济数据偏弱制约了A股的表现，而在AH比价低位运行的背景下，A股走低对于H股市场的拖累作用尤为显著。从恒生AH股溢价指数走势上看，该指数在去年底一度创出了91.76点的历史新低，随后几个交易日出现反弹，昨日微涨0.11%至94.21点。若该指数短线反弹趋势延续，那么，H股市场所承受的来自于比价效应的压力还将持续。其次，就香港本地股而言，其走势主要取决于美联储的政策动向及国际热钱的流向，尽管QE操作如期缩减，但升息预期却出现延后的现象，美债收益率上升势头并不明显，这在某种程度上预示着此前投资者所担心的资金大规模回流美元资产的趋势或难以在2014年呈现，美元对港币汇率依然于7.755以下徘徊，预示着香港市场的流动性依然充裕，在中资股持续承压的前提下，资金流向香港本地股也就顺理成章。

　　从各行业指数的表现上看，防御性个股与周期性个股分化的格局较为显著。恒生资讯科技业指数一枝独秀，昨日涨幅高达2.13%，恒指成分股腾讯控股涨幅达2%，股价突破500港元大关。另外，澳门博彩类个股强势依旧，带动恒生消费者服务指数逆市收高0.66%；澳门政府公布的数据显示，2013年12月博彩收入按年增长18.5%至334.6亿澳门元；2013年全年博彩收入创新高，达3607.49亿澳门元，按年增长18.6%。澳门的博彩收入已超越美国拉斯维加斯，成为全球第一大赌城。

　　周期性较强的资源类个股沽压沉重，恒生原材料业指数与恒生能源业指数分别逆市下挫0.41%和0.87%，其中，煤炭、石油及金属类个股跌幅显著。一方面，在资金面持续趋紧以及改革措施逐步深入的背景下，中国内地经济出现趋缓迹象，这将在很大程度上压制国际大宗商品市场及资源类股份的走势；另一方面，在美联储逐渐削减QE规模的背景下，美元中期震荡向上的概率较高，而从历史经验上看，大宗商品价格与美元的负相关性较强。

　　展望港股后市，尽管恒生指数自去年底以来企稳回升，并冲上23000点大关，但成交量极为低迷，显示出投资者对于后市的方向并不明确，预计港股后市的风险因素仍主要来自于内地市场，恒指持续上行的动力有限。