打新+波段 险资“两手”搏击2014

　　“我们将主要参与新股申购，二级市场投资将非常谨慎。”对于险资可投资创业板股票，一家中型保险公司投资总监表示，目前险资权益投资比例大概在10%左右，投资创业板股票的开闸和试点历史存量保单投资蓝筹股可能带动行业内仓位水平的提高，但其所在公司仍将维持5%左右的比例。

　　接受中国证券报记者采访的保险机构人士表示，打新是今年上半年较确定的投资机会，正积极联系券商争取获得配售。总体上，险资对今年经济走势、股市行情均持谨慎乐观态度，权益仓位配置比例与去年持平或略有提高，继续注重操作的灵活性，配置上强调低配周期股、高配成长股。此外，发力另类投资是2014年的一大亮点。

　　积极打新 权益类投资比例持平或略升

　　积极参与新股特别是创业板股票申购，是接受中国证券报记者采访的多家险资机构人士的共识。

　　在他们看来，打新是今年上半年最确定的投资机会，只要能获得配售就能盈利，而二级市场买入的风险较大，与险资注重安全性的诉求不符。不同的是，实力较强的机构主动参与，从关系不错的券商处力争较大份额的网下配售，实力较差的则委托基金、资产管理公司进行被动参与。

　　“发行节奏较快，不少公司的质地不算优秀，因此新股发行将对大盘构成较大压力。”一家总部位于北京的保险公司投资部相关人士表示，2014年股市呈现的仍是结构性行情机会，新股重启将加剧个股分化。

　　“我们今年的投资规划已大体明确，权益类投资比例维持和去年一样的水平，将近10%。”上述保险机构人士表示，今年经济减速的压力较大；从更长期角度来看，房地产市场和债务体系风险如何演化具有不确定性，使经济运行面临较大隐忧。而在货币政策转向实质性宽松之前，资金价格难以出现趋势性下行，这些因素都将使股市难以出现波澜壮阔的牛市行情。

　　就新股的二级市场投资而言，他认为，由于限制炒新，可选择一些价格涨幅不大，又是细分行业龙头企业的新股进行中长线投资，但要放弃那些非龙头企业新股，转而寻找已上市的中小板、创业板龙头企业股票。

　　总部位于上海的一家中型保险公司投资部负责人同样表示，公司绝大部分投资都放在固定收益部分，权益类投资占比非常小，不到10%。“公司规模不大，资产配置压力小。”他坦言，今年重点是参与新股申购，特别是筛选中小板、创业板的优质股票。而权益投资比例将维持去年水平，同时，加大债券投资，“只要有保费收入进账，都将放到固定收益投资部分。”

　　另一家保险公司则对今年股市相对乐观。该公司相关人士表示，将更加注重固定收益类和权益类配置的均衡，逐步增加固定收益类持仓规模，并通过波段交易进行投资，严控信用债风险。此外，适时增加权益仓位配置比例。

　　在平安证券分析师缴文超看来，由于2011-2012年保险公司在权益投资上吃亏较大，因此除非有确定性牛市，否则保险公司不会贸然扩大权益仓位，未来10%的权益仓位可能是保险公司心理上限。目前保险公司权益投资更趋向于股息率的获取和风险的分散，追求高收益已经不是保险公司仓位配置的主要目标，而权益投资更像是一种资产配置方式。从保险公司重仓持有的股票看，这类股票大多分红收益相对稳定。证券基金分红是保险公司权益投资很大的收入来源。

　　对于存量保单试点投资蓝筹股，缴文超认为，这将对蓝筹股形成利好预期，但投资蓝筹股是否就比投资债券好需要险资自己掂量。目前，国寿股份已全部剥离高利率保单，中国平安和中国太保还有不少高利率保单。中国平安2009年公布的这部分保单成本在6.2%-6.3%。

　　强调灵活操作 关注改革和内需主线

　　与打新的积极不同的是，险资对参与创业板个股二级市场交易非常谨慎。“我们不会轻易在二级市场买卖创业板股票。”多位险企人士强调，创业板投资开闸对险资而言是机遇与风险并存，毕竟去年创业板已有了很大的涨幅，会根据市场情况灵活操作，精选个股进行尝试。

　　缴文超认为，长期看，保险公司或不会大规模投资创业板，因为保险公司资金规模较大，而创业板单一股票市值较小，日均成交量相对蓝筹较低，买入卖出的摩擦成本较大。如果保险公司大量持有创业板股票，对流动性是考验。未来保险公司权益投资的主流仍是证券投资基金+蓝筹的模式。

　　险资的权益类投资主要关注改革和内需等主题。上述对今年股市持相对乐观看法的人士表示，该公司权益投资方面强调低配周期股，高配成长股，主要围绕改革(包括国企改革、军工重组、金融改革、铁路以及通信业改革等)、内需扩张带来的成长(比如文化、信息消费)、能源安全战略三条主线重点布局。

　　人保资产研究了日韩经济转型期股市表现后认为，随着中国经济转型以及改革政策的落实，中国的经济增速也会出现“下台阶”的现象，但不能认为经济增速下降股市就走熊，股市有出现长期上涨的可能。此外，股市会出现不少结构性机会，并且行业之间的分化比较明显，捕捉结构性机会将是未来A股投资的核心所在。在结构上，受益于经济结构转型以及老龄化的行业，如科技、传媒、环保、医疗、消费等，会有更大的上涨空间；而房地产行业以及产能过剩、高污染的行业，如煤炭、钢铁、化工、有色金属等的表现会越来越落后。

　　另类投资继续发力 或推升整体投资收益

　　另类投资仍将是今年险企投资的一大亮点。缴文超认为，险企非标资产将在2014年有一轮较大规模的上升，预计到年底占比将提升到10%。有业内人士预计，2013年另类投资规模或达7000亿元，2014年将超过1万亿元，这将推升保险公司整体投资收益。

　　事实上，加大另类投资力度已成为诸多险企的共识。在险企看来，通过债权计划将险资引入实体经济，一方面可以改善保险资金资产负债，另一方面为业内提供久期更加匹配、收益更加稳定的创新产品，支持实体经济发展。

　　中国太保2013年上半年债权投资计划合计金额174亿元，而到当年9月底，其债权投资计划额升至342.44亿元。此外，人保资产开发的基础设施债权投资计划产品超过13只，累计规模达342亿元。粗略估算，2013年险资发起的债权计划数量将明显超过2012年的94项，而2014年有望延续这种火热的势头。

　　上述对股市看法相对乐观的险企人士表示，该公司也将加大另类投资资产的配置力度，并强调短期限、高收益的标准，未来重点关注养老金产品的投资机会。一些险企也在酝酿发行基础设施债权计划型等不同风险收益特征的养老金产品，逐步构建完整的养老金产品线，为年金基金提供更加多元化的配置选择。

　　严控风险是险企发展该类业务的前提。某险企人士表示，2014年预期流动性依然偏紧，债权计划、信托计划和理财产品投资、资产支持计划、产业基金和基础设施不动产股权投资等另类投资的风险防控必须提出更高的要求。

　　人保集团副总裁、人保资产总裁周立群表示，相对银行而言，保险资管对于偿债主体和项目的账户监管、现金流监控存在天然的劣势。对项目自身现金流较弱的基础设施项目，可通过借力银行的反担保措施及其他信贷管理经验与能力能更好的控制风险。人保资产开展的基础设施债权投资计划特点是强增信，目前存续的13个产品中仅有两单是非银行担保项目。