铁路工作会议今召开或聚焦运价改革 受益股解析

　　证券时报网01月09日讯 全国铁路工作会议9日在北京召开，这是自去年3月份原铁道部实行政企分开被划分成中国铁路总公司(下称铁总)和国家铁路局以来的第一次全国工作会议。据华夏时报报道，在即将召开的全国铁路工作会议上，将公布2013年铁路债务和利润的相关数据。这可能不会是一个亮眼的数字。

　　铁总2013年3季度的财务报表显示，截至当年3季度末，铁总负债突破历史性大关，达到30642亿元，负债率高达63.22%，而与之相反的是，铁总的盈利能力却依然糟糕，2013年三季度末，铁总的税后利润是-17.31亿元。

　　2013年的货运改革明显扭转铁路运量持续下滑的状况，但营收却增加得不急不缓。“铁路货运价格太低，现在涨一点，补贴客运。但是也不能多涨，因为关系到全国的物价。”中国工程院院士王梦恕表示。

　　“宏观经济造成的运量下降正在倒逼铁路改革。第一步货运改革已经启动，接下来将是运价改革。”西南交通大学交通运输学院副院长帅斌认为。

　　铁路运价改革方案正在酝酿中，可能于今年初出台，铁路货运价格有望由政府定价改为政府指导价。客运方面，则可能实行国家补贴。改革后，运价或不再固定不变，而可能随着运输量实现上下波动。铁路货运价格从2003年首次调价以来，除2010年外，铁路货运平均价格每年都有不同程度的调整。去年2月20日，铁路对实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均运价水平每吨公里提高1.5分，运价超过1.3分，涨幅达到13%，创下历年最大涨幅。

　　分析认为，由于铁路负债规模较大，资本利息支出相当可观，且客运价格相对较低，货运价格也有上涨空间，提价或是解决目前铁路困境的办法之一，铁路价格小幅上调或是大概率事件，

　　A股市场上，铁路运输概念股包括：广深铁路、铁龙物流、大秦铁路等。此外，可关注铁路股交易性机会：中国中铁、中国铁建、中国南车、中国北车、鼎汉技术、晋亿实业、中铁二局等。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网01月09日讯 大秦铁路:大秦线11月运量3828.2万吨,同比增长0.3%

　　研究机构：国信证券 日期：2014-01-02

　　事项:

　　11月大秦线运量3828.2万吨,1-11月累计运量40605.3万吨,分别同比增长0.3%/5.1%。

　　评论:

　　11月大秦线运量3828.3万吨,同比增长0.3%

　　11月大秦线完成煤炭运量3828.2万吨,同比增长0.3%。由于大秦线从10月9日开始检修至28日完工,因此11月大秦线运量环比增长8.2%。

　　1-11月大秦线累计完成煤炭运量40605.3万吨,同比增长5.1%。

　　12月29日秦皇岛港煤炭库存481.8万吨,较11月底库存增长0.4%

　　截至12月29日,秦皇岛港煤炭库存481.8万吨,较11月底增加2万吨,同比增长0.4%。渤海三港(秦皇岛、京唐港国投港区、曹妃甸)煤炭库存952.8万吨,较11月底下降18万吨,同比下降1.9%。

　　电厂库存方面,截止12月25日,六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)煤炭库存1179.3万吨。受到季节性用电需求增加的影响,日耗量提高到75万吨左右,库存可用天数下降至15.7天。

　　11月中国进口煤炭2313万吨,环比增长12.5%

　　由于国内动力煤市场10月开始上涨,提升了国内企业进口煤炭的积极性。由于到货时间差的关系,11月煤炭进口量2313万吨,环比增长12.5%。1-11月累计进口煤炭23958万吨,同比增长16.3%。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计大秦线2013年运量4.45亿吨左右,维持13/14年EPS0.87/0.84元的预测,对应13/14年PE8.3/8.6倍,维持“推荐”评级。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网01月09日讯 广深铁路  （601333 股吧,行情,资讯,主力买卖）：Q3低预期业绩不改长期推荐逻辑

　　来

　　源：宏源证券撰写时间：2013-10-30

　　Q3客运量保持稳健，货运有所好转。公司Q3旅客发送量2448万人，同比增长4.9%，相比H1末的5.7%增速略有下滑，但基本稳健。其中城际客运量7.9%,明显快于上半年增速；长途车Q3同比增长2.9%，明显慢于上半年10%的增速，主要原因是部分长途车是去年7月1日开通，基数效应导致增速下降。货运方面，公司运量跟随全路货运出现回升，Q3增速为-2%，好于H1的-7.5%，但整体需求依然相对疲弱。维持全年城际车5%-10%，长途车5%左右的判断。

　　Q3收入有所波动是业绩低于预期主因。公司Q3单季业绩同比下滑较大，主要原因在于收入波动。去年H1部分路网清算收入(3个多亿)由于统计问题没计入H1，后续规整到Q3，导致去年Q3基数效应较大，扣除这部分因素，实际Q3收入略有增长。此外今年Q3广东地区恶劣天气较多，影响部分收入。

　　成本费用压力略超预期是业绩低预期另一主因。Q3单季营业成本同比增长1.8%，费用增长4.2%，均快于收入增速，主要原因还是人工成本及相关费用开支保持刚性增长。主要是员工人数和员工工资水平都有所增长，员工人数一部分来自接收的大学生员工，一部分来自于货运组织改革后原来货运中心营销员工计入公司。

　　核心逻辑不改，维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是改革进程中客货运提价的一次性获益机会，铁路土地入市的巨大增值空间，以及未来作为华南铁路资产注入主要平台的价值。由于Q3业绩低于预期，我们下调13-15EPS为0.2，0.22和0.26元(原为0.25和0.30元)，对应当前股价0.80xPB，继续给予“买入”评级。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网01月09日讯 铁龙物流  （600125 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“营改增”对公司业绩的负面影响有限

　　来

　　源：

　　群益证券(香港) 撰写时间：

　　2013-12-25

　　铁路运输从2014年1月1日起纳入“营改增”试点。我们预估对公司净利润的负面影响在4%左右，并且我们认为后期仍有机会获得政府补贴以填补该项支出，因此实际的影响可能相当有限。当前公司股价对应2013年和2014年P/E分别为16倍和15倍。维持持有评级。

　　近日，财政部和国家税务总局联合下发通知，明确从2014年1月1日起，铁路运输纳入“营改增”试点，交通运输适用11%的税率，收派服务适用6%的税率。原先公司的营业税适用3%或5%的税率。

　　我们以2013年上半年的财务数据为基础进行估算，在不考虑政府补贴的情况下，由于公司绝大部分业务属于收派服务，因此税负增加有限，预计影响公司净利润约4%。

　　8月19日，国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，增加运价弹性”。我们预计最快将在2014年上半年提高铁路货物运价。就公司而言，业务以物流配送为主，铁路运输(客运和货运)的营收占比不到10%，因此运价提高对公司的业绩提升作用将取决于提价的幅度。

　　当前公司的运营情况符合年初的预期：需求小幅回升，特箱和货物到发量同比微幅增长，物流代理和贸易一体化继续快速增长。

　　盈利预测：参考此前多地区的做法，对于税负增加的企业，地方政府一般会考虑给予相应补贴，因此我们暂不调整2014年盈利预测。预计2013年和2014年公司分别实现净利润4.81亿元(YoY 4%，EPS为0.37元)和5.1亿元(YoY 6%，EPS为0.39元)。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网01月09日讯 中国南车:2013 年订单高增长，2014 年铁路改革可期待

　　研究机构：广发证券日期：2014年1月2日

　　2013 年新签订单快速增长： 2013 年以来，公司共 8 次公告合同情况，累计金额达到 1,002 亿元，考虑到部分合同相对零散并未列入统计，按以往规律我们测算公司新签订单可能达到 1,250 亿元左右， 较上年增长 50%以上；公司年末在手订单超过 1,000 亿元， 为 2014 年业绩的增长奠定了良好基础。

　　海外市场继续突破： 根据国资委网站新闻， 公司 2013 年海外市场签约额达到 22.3 亿美元，再创历史新高；2013 年 11 月底，公司海外在手订单达到241 亿元。 近期， 公司研制的首列出口型动车组下线， 该车型依托 CRH380A技术平台打造，已通过美国知识产权评估，拥有完全的自主知识产权。

　　期待铁路市场化改革：2013 年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注 2014 年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议： 我们维持公司的盈利预测不变，预计公司 2013-2015年分别实现营业收入 92,134、 108,0174 和 122,339 百万元， EPS 分别为 0.302、0.399 和 0.464 元。基于公司业绩重归增长轨道，同时行业改革有望提升估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为 6.78 元。

　　风险提示：原材料价格波动导致企业在手订单盈利能力变化的风险。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网01月09日讯 中国北车:探索债权资产证券化,提升资金利用率

　　研究机构：长江证券日期：2013年12月11日

　　报告要点

　　事件描述中国北车公告,公司董事会通过《关于出售部分BT项目债权进行资产证券化融资的议案》,会议同意拟按43.32亿元出售部分沈阳浑南有轨电车BT项目债权并发行资产证券化产品。

　　事件评论

　　沈阳浑南有轨电车项目设计投资48.2亿元,是我国第一条拥有完全自主知识产权现代有轨电车项目,也是中国北车首个以工程总承(BT)形式承接的轨交建设项目。该项目由北车建工以BT方式承建,一期工程4条线路,总长约60公里,总投资额48.2亿元;2011年10月项目正式启动,2012年4月正式动工,2013年8月正式载客运营。

　　打造产证券化平台,有助于提高总包商现金利用效率、释放新业务拓展能力,同时有助于总包商降低回款风险。BT项目总包商在项目中沉淀大量资金,通过资产证券化将总包商所持有项目债权卖出,可改善总包商现金流状况,同时提高其现金利用效率。在地方债务高举和轨交建设热潮双重背景下,轨交制造商以BT模式进行项目建设承担了一定的回款风险,通过资产证券化将风险转嫁给社会资本,提升公司资金运营效率和新业务拓展能力。

　　轨交建设BT模式反映轨交车辆制造商向综合性交通解决方案提供商转型的战略方向。轨道车辆在激烈竞争下利润率有限,以轨交装备为核心开展BT业务可以显著增加项目收入、实现产业链延伸。除沈阳浑南有轨电车BT项目,中国北车于2013年10月中标总投资达100亿的重庆轨交四号线一期工程BT项目。中国南车 则与2013年4月中标南车两个有轨电车BT项目。

　　14-17年我国城市轨交建设及通车将迎来黄金发展期,BT模式的推广有助于整车厂获取更多市场份额。中国城轨建设正经历第二波高峰,本轮建设以二线城市为主;预计14-15年中国城轨交通新增通车里程达1261公里。有轨电车经济高效,适合发展现代有轨电车城市较多,在BT模式推动下,有望迎来爆发期。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.38、0.47;PE分别为14、11倍,当前估值优势明显,维持“推荐评级”。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网01月09日讯 晋亿实业：恢复尚待时日

　　研究机构：湘财证券日期：2013年10月24日

　　近日，调研了晋亿实业，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

　　投资要点：一般紧固件仍不景气，高铁订单交付影响业绩稳定性据中国机械通用零部件统计数据显示，2012年紧固件行业同比下降1.5%左右，市场需求景气度低迷，2013年1—6月行业的进出口情况为缓慢增长态势，其进出口总额为141.41亿美元，同比增幅为1.8g%，行业仍未能摆脱疲弱的态势，而行业过剩的产能使得竞争将会进一步加剧，对公司一般紧固件市场形成不利影响。

　　作为行业内的龙头，公司也未能摆脱行业低迷的影响，据悉产能有效利用率约在50%左右，短期需求不提振也使得公司这块业务受压；高铁紧固件方面，公司在手订单充足，因事故后的高铁修建整体进度明显放缓，导致公司高铁紧扣件方面交付难以把控，造成了公司业绩的更大波动性，目前公司也在积极和铁路系统相关公司交涉，希望交付更加平稳，尽力依托高铁板块业务提升公司业绩；因钢价持续低迷，公司也在地位备了较多原料库存，造成了较大的资金占用，短期钢价仍在低位徘徊，预计对公司短期业绩影响也偏中性。公司主要业务业绩短期仍难有明显好转，唯有赖高铁紧扣件平稳交付维持一定盈利。

　　五金物流项目尚在投入期，自动化仓储有待市场检验公司因募集资金未能充足到位，目前五金物流项目推进以嘉兴和泉州进展较快，该类项目公司属于首次介入销售端，仍在积极探索中，目前来看，仍处于布局投入期，短期对公司业绩影响有限；中长期来看，随着公司把握主要五金件渠道需求端信息，有望借助公司强大的制造优势，打造更为全面的五金制造销售实力。

　　本次也参观了解了晋正自动化，公司是依附于晋亿实业的自动化生产线和仓储线成长起来的，目前小规模得承接一些大工程的分包；晋正具备优秀自动化仓储设备承建的实力，目前主要障碍在于市场推广方面，研报预计短期公司重心仍在五金物流方面，内部仓储建设给予晋正自动化一定业务支持，未来想外发展业务水平仍待观察。

　　估值和投资建议公司仍未能摆脱紧固件低迷影响，高铁订单交付的不确定性及体量也难以拉升公司业绩再回高点，预计公司基本面短期仍难有实质性改善，不建议投资配置，给予“中性”评级，中期不建议介入；近期股价催化剂仍为总理高铁外交、高铁招标、国家铁路建设扶持政策等，具备交易性机会。

　　重点关注事项股价催化剂(正面)：大额高铁订单获取，五金物流项目盈利大突破。

　　(证券时报网快讯中心)