教育部与微软合作推广公有云服务 11股最大赢家

　　用友软件：积极实施云转型战略，畅享未来信息化发展盛宴

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2013-12-09

　　投资要点

　　管理软件和企业云服务的领跑者：

　　用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务，实现精细管理、敏捷经营。其中，中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。

　　费用控制卓有成效，股权激励利好公司长远发展：

　　公司秉承控员增效的策略，在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看，销售费用同比下降14.1%，管理费用同比增长4.3%，两项费用合计同比降低6.4%，而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。

　　同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人，锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点，激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓，有利于未来经营业绩不断提升。

　　积极实施平台化转型战略，未来有望创造新一轮用友云优势：

　　公司确定了未来三年的关键发展策略为“平台化转型”、“业务聚焦”和“管理升级”，其中，平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。“平台化转型”就是要推进“新长城计划”，加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展；加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级；加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链，与伙伴合作共赢，实现规模化、效益化发展。

　　国家对信息消费不断予以强调，国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势，若转型成功，平台化发展有望提升公司产品质量，公司有望创造新一轮的用友云优势。

　　“强烈推荐”评级，目标价20元：

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.68和0.87元。公司业务在经过去年的短期阵痛之后，企稳趋势明显，未来拐点趋势正在形成，我们认为公司目前股价存在较大低估因素，赋予其目标价20元，给予“强烈推荐”评级。