持续刷新历史新高 大小盘股估值溢价率存在回调压力

　　2014年初，沪深主板指数节节败退，以创业板为主的小盘成长股却再次启动新高之旅。随着创业板独牛行情的不断演绎，申万大小盘股估值溢价持续刷新历史新高。分析人士指出，最新的大小盘估值溢价率达到252%的历史新高，短期仍有加速上行的可能。不过考虑到市场热点可能转向主板股票、年报行情可能引发蓝筹股估值修复等，预计此次估值溢价率的天花板有望被阶段探明，届时两者之间的估值收敛才有可能阶段开启。

　　大小盘股估值溢价率存在回调压力

　　2014年初，沪深主板指数节节败退，以创业板为主的小盘成长股却再次启动新高之旅。随着创业板独牛行情的不断演绎，申万大小盘股估值溢价持续刷新历史新高。分析人士指出，最新的大小盘估值溢价率达到252%的历史新高，短期仍有加速上行的可能。不过考虑到市场热点可能转向主板股票、年报行情可能引发蓝筹股估值修复等，预计此次估值溢价率的天花板有望被阶段探明，届时两者之间的估值收敛才有可能阶段开启。

　　两因素拷问估值溢价天花板

　　尽管大小盘估值的高溢价率体现了整体市场对于“小且新”的风格偏好，但从历史经验来看，估值溢价往往存在天花板的制约，前几年这一天花板位置在200%左右，而此次该溢价率已然突破了200%，达到252%的历史新高水平，究竟新的估值溢价天花板在何处？又有哪些因素去推动估值溢价天花板的成行呢？

　　首先，市场热点隐现向主板股票转移的迹象。2014年年初，新兴产业题材炒作再起是小盘成长股盛宴得以延续的一个重要原因。伴随着美国消费电子展的催化，智能穿戴、机器人、智能家居等概念纷纷走强，这些概念主要集中在小盘成长股阵营之中，因而小盘股再次获得强烈的上涨动力。但近日，土地流转、滨海新区、中日韩自贸区概念开始逐渐活跃起来，一季度中央一号文和地方两会政策发布，以改革红利释放为主线的主题投资可能再度兴起。

　　此外，考虑到此类品种经过前期的大幅回调，客观上也为资金二次进驻提供了较高的安全边际，因此不排除热点会暂时转向主板股票的可能，而这无疑将推动大小盘估值溢价率的短暂收敛。

　　其次，进入年底，上市公司全年业绩情况再次成为投资者关注的焦点。

　　目前，以创业板为代表的小盘股的整体市盈率(TTM)为63倍；而从已经发布业绩预告的139家创业板上市公司来看，业绩增速超过60%的公司只有30家，占比仅有21.6%。大部分创业板的股票可能无法通过年报业绩来化解其高估值的窘境，不排除小盘股整体估值回落的可能。与之相对应的是，在已经公布业绩预告的196家主板上市公司中，有133家公司业绩增速超过20%，121家公司业绩增速超过50%，占比超过60%。从PEG的角度来看，主板股票存在被低估的可能，此类品种有望受益年报的提振从而迎来估值修复潮。这也是大小盘估值溢价率短期回落的一个潜在因素。

　　此外，历来估值溢价率都存在“天花板”的效应，在大小盘估值溢价率突破200%并不断刷新历史新高值的背景下，不排除该溢价率短期见顶的可能；而一旦该溢价率见顶，技术上就会形成一定的回落压力。