2000点之下 “淘”OR“逃”

　　记者 张颖国

　　A股重回“1”时代！持续下跌之后沪指整体估值已回落至仅9倍；然而，成交量低迷显示市场信心缺失。对此，乐观派认为调整已近尾声，应“淘”；而看空者则认为，没有最低只有更低，该“逃”。那么在2000点以下是“淘”还是该“逃”呢？不妨先跟着《投资快报》记者的“镜头”往下看！

　　“淘”

　　估值已回落至历史低位

　　受新股批量发行、流动性持续紧张、市场信心缺失等影响，近期A股市场持续单边下跌。沪指昨天跌破2000点，A股重回“1”时代！随着两市股指的下跌，目前市场的市盈率也在不断走低。上证所数据显示，截至1月20日，954家上市公司的平均市盈率仅为10.44倍；沪深300的动态市盈率更是己回落至8.3倍左右。

　　分析人士表示，市场大幅下跌已反应了大部分利空，目前A股已跌入价值区间。尽管市场仍然存在部分结构性的估值不合理状态，但是从沪深300指数核心股票的平均估值水平来看，目前A股市场整体估值水平已经处于历史最低位了。大盘受到各种短期因素的影响走低对投资者而言，更多意味着机会，而非风险。

　　德邦证券首席策略分析师张海东对《投资快报》记者表示，目前上证综指估值已跌至9倍，进一步下跌的空间有限。“今年经济稳增长，预计全年GDP增长7.5%，企业盈利增速12.5%，仍有望推动大盘上涨。”

　　“我们认为2000点之下应该以买入为主。”张海东称，此次大盘的下跌主要是受IPO重启资金分流所至，近期的新股发行速度是超预期的，每天6-7只新股发行。而到月底前50只新股集中发行将告一段落，3月份发审委重启，期间一段真空期，大盘有望展开中级反弹。

　　华林证券财富管理中心研究发展部副总经理胡宇告诉记者，如果站在长期(2-3年)的投资周期来看，目前买入上证50指标成分股，是很有吸引力的点位。最近大盘的急跌为长线资金买入提供了较好的机会。目前大盘自2007年以来调整已经近75个月，调整时间很充分。

　　“市场的情绪周期为价值投资者提供了非常难得的购买物美价廉的股票的机会，如果我们知道那些企业有价值，那些企业长期盈利能力和竞争能力没有变弱，反而在变强，那么，现在就没有理由不去加仓买他们，因为他们的价格都在大大折扣。”胡宇指出，投资是需要耐心和时间的，即使我们知道那些便宜货摆在面前，但如果没有好的心态和稳定的资金来源，也不能够保证能够顺利等到牛市来了赚大钱。

　　新股发行将迎来真空期

　　2014年以来，A股市场依然沿续2013年底的回落走势。很大程度上是由于新股批量发行所带来的冲击。申银万国研究所市场副总监钱启敏表示，近期大盘持续下跌和新股发行节奏较快有关，上周五大盘急跌，当天有8只新股集中发行，而上周二股指反弹，当天却没有新股发行，显示两者的关联度较高。

　　“由于本周一深市有7只新股同时上网发行，而且和上周五的申购资金处于同一申购周期，因此对资金面的压力尤为巨大从交易所隔夜回购利率看，上周五盘中出现40%的天价，甚至高过去年12月末的资金大考，周一盘中也出现19%的高价位，因此导致周一盘面步步下跌。”钱启敏指出。

　　不过，昨天过后市场的新股发行速度明显减缓。更重要的是，本周过后，市场便将进入为近期2个多月发行真空期。而随着发行节奏的放缓以及发行真空期的到来，部分资金或回流二级市场，有利于大盘的表现。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，目前市场下跌的很大的原因是新股的巨量发行，新股迎来真空期，A股市场行情应该会有所表现。

　　此前，证监会近日在其官方微博上称，目前已过发审会且办理完会后事项的首发企业，都已取得了核准文件，其余过会企业中除个别企业外，均需补报2013年年报，预计要到3月份才能发行。

　　分析人士指出，今年市场的主要矛盾可能就在于快速扩张的资产供给和难以为继的存量资金之间，而在本周一过后，市场的新股发行速度明显减缓，更重要的是，一月底开始之前过会的新股需要补年报，此后的二月和三月中上旬应该是个不折不扣的发行真空期。再加上年报效应，如同2011年，一季度行情虽然延后，但至少还是值得期待。

　　“逃”

　　流动性紧张

　　刚过去不到一个月的2013年，A股持续熊冠全球很大原因在于缺乏增量资金供应，这在6月份与12月的两波下跌都源自利率的大幅上行中体现得淋漓尽致。而2014年，这样的局面或依然存在。

　　分析指出，2014年，政府虽然会阶段性地通过灵活的货币政策来对冲资金面的紧张局面，但考虑到金融去杠杆和通胀的限制，货币政策操作的空间比较有限，流动性紧张、利率较高水平可能会在全年延续。

　　交通银行首席经济学家连平表示，2013年，受融资需求旺盛而存款增长放慢等因素综合影响，整体的流动性在某些时点还出现了非常紧张的局面。2014年，融资需求旺盛与存款增长受限的矛盾仍存，货币政策继续保持稳健中性，基础货币投放保持平稳增长但不会大幅增加，流动性将继续稳中偏紧。

　　“12月财政存款净减少14681亿元，财政存款投放规模同比增加，但2013年全年财政存款净增加5768亿元，相较前两年的净减少，显示管理层维持相对偏紧的货币政策以达到去杠杆的目标。长期来看，市场流动性维持偏紧。”长城证券研究员朱俊春称。

　　事实上，从央行对2013年年中及年末出现的两次钱荒的应对方式透露出的信号来看，在政策趋紧的这一预期未能彻底改变前，资金紧张格局依然存在。加之新股申购及财税缴款因素存在，A股市场也将长期受到抑制。

　　民生证券广州营业部首席投顾赵金伟对《投资快报》记者表示，这次下跌是两个大的基本前提：第一：QE开启退出进程，随着美元数量收缩，那么相对应的全球美元定价资产价格会出现一个下降的过程，这个也就决定了全球会有一个资产去泡沫的过程。第二：我国央行稳健偏紧货币政策，引导的全社会去杠杆的进程，这个过程对经济来说是一个痛苦的过程，但是也只有经历这次“痛苦”，市场才可能见到真实的底部。

　　操作策略

　　有人说，股市是人性的放大器。因为股市的参与主体是人，是人就会有贪婪与恐惧。从目前市场来看，或许市场还有所调整，但是，坚持投资理念，选择优质股进行适当布局，熬过黎明前的黑暗，这可迎来灿烂的明天。

　　业内资深人士表示，从估值等方面来看，在2000点以下市场上涨远大于下跌风险。因而，市场跌归跌，但整个A股市场的投资价值是不言而喻的，只是我们大多数投资者都是趋势投资者，所以常常出现涨时涨过头，跌时跌过头的现象。

　　那么，在2000点以下，究竟是该“逃”还是“淘”呢？分析认为，更多还是应该根据自身的风险承受能力而定，投资者需量力而行。

　　券商投顾指出，对于具备一定风险承受能力的投资者而言，可考虑在股票市场仔细“淘”出具备一定成长性的优质股。首先，这类个股要能在一定程度上对抗经济下行的风险；其次，这类个股要持续获得政策的扶持，后续发展无忧；再次，这类个股最好是隶属于某个细分子行业，且在这一领域具备领先优势。

　　“对于风险承受能力较差的投资者而言，中期配置债基或者其他固定收益类品种，仍将是保值增值的首选。”上述券商投顾称，在经济增长平台中期下移的大背景下，指数的无趋势运动将成为常态，而个股的精细选择才是决定成败的关键，不排除未来固定收益类品种变成主流资金主战场的可能。

　　在板块个股配置上，张海东则表示，看好受益经济转型的消费医药、食品饮料和农林牧渔；其次，新兴产业的互联网、新能源和环保；第三，受益三中全会深化改革的主题投资国企改革、土地改革和自贸区。

　　而赵金伟则建议大家关注三大淘金点：

　　一、优先股发行回购普通股造就的机会。目前优先股征求意见稿可以看出，政策鼓励上市公司发行优先股回购普通股，以求改变大蓝筹连绵下跌的状况。但是可以预计到，若该政策实施，随着对二级市场普通股回购，二级市场股票数量在一定时间内会有一个供求关系转变的过程，股价也会有一个相对明确的转暖过程。投资者可以密切关注挂钩上证50相关指数ETF的表现。

　　二、新股发行监管措施造就的机会。本次IPO重启中，关于发行市盈率与中证行业市盈率比较，以及对老股转让的限制，新股上市首日风控等措施，使得新股上市遭爆炒难度越来越大，但是这样的措施为投资者提供了相应的发掘参与价值新股的机会。新股受市场青睐主要有几个原因：一方面新股无历史股价压力，资金逐利性决定了对其高关注度；另一方面，投资者应该认真研究相关上市公司招股书，衡定上市公司行业前景与公司发展前景，捕捉公司价值与其股价背离机会。

　　三、农业现代化是城镇化实现的基础。本届政府发展经济的支点就是城镇化，这个是比较明确的。城镇化也就是解决将占人口比重最大的农业人口转移到城镇，从而释放大量需求推动经济发展。而农业现代化是实现城镇化的基础，那规模型农业类上市公司蕴含着长远而丰富的政策成长红利。这类公司能提升农业效益，同时也可以保证我国的粮食供应安全。

　　《投资快报》发自广州