套利者套了谁的利？

　　⊙记者 王慧娟 ○编辑 张亦文

　　上周沪深300指数继续横盘整理，仅周五发生1.51%的下跌，其余几天涨跌幅度均较小，最终整周收益率0.32%。

　　行业上，上周市场周期和非周期的风格特征非常明显，其中非周期风格的消费和医药行业收益率分别为1.64%和0.73%，周期的金融和能源指数收益率分别为-0.33%和-0.39%。市场弱势格局仍在延续，未来方向不明，建议控制市场风险暴露程度，以防御型配置为主。

　　有投资者表示对于中证行业ETF非常关注，但是拘于诸多担忧从未参与过ETF的套利，却心向往之，同时又担忧机构投资者是否通过套利“套走”了本应属于普通投资者的收益，我们就来讲一下ETF套利与持有人利益。

　　ETF可以在一级市场用一篮子股票申赎又能在二级市场交易，使投资者可以利用ETF的净值与ETF市场价之间的价差来实现无风险套利。由于要在一级市场用一篮子股票申赎，因此ETF套利对资金的需求量比较大，往往是机构投资者参与其中。对此，普通的ETF持有人就会对此有所担忧，ETF套利者有没有套走“我”的利呢？答案是没有。

　　回顾一个ETF套利的过程，假设在某个时段中，某只ETF成分股暴涨，使得该ETF的净值迅速走高，但该ETF的市场价格未能及时跟上，两者短暂地出现了一个价差，此时套利者从二级市场上买入足够的ETF份额(以市场价格计价)，然后向ETF管理人赎回成一篮子股票(以净值计价)出售，从而实现低买高卖，获取价差。与此同时，由于套利者在二级市场大笔买入ETF的行为，ETF的市场价格也将会上涨，向其净值回归直至套利空间消失。在此过程中，一个持有ETF的投资人，其资产价值在套利行为发生之前是被低估的，而套利行为发生之后，ETF市场价格上涨到合理价格，ETF持有人的资产价值上升到合理水平。

　　因此，ETF套利者的套利行为会使ETF的市场价格向其净值理性回归，而不会侵害ETF持有人的利益。