从一起高价定增案看A股严重弊端

　　华东某H股公司2012年到A股上市，上市之后业绩连续下滑，今年1月28日该公司发布公告称，拟以不低于18.54元/股的价格非公开发行不超过3820万股A股股票，拟募资金7亿多元，发行市盈率超过100倍。笔者认为，该公司的上市和增发对A股市场来说，具有样本意义，其所反映的A股市场深层次问题值得引起思考。

　　当初该公司发行A股时，监管部门参照H股价格对A股发行价进行窗口指导，仅为2.58元，因此此次A股上市仅募资3870万元，扣除各种公开成本和隐性成本，此次募资数量相当有限，加之股本稀释，A股上市看上去是亏本生意。当然，来A股市场上市的企业很少甘愿做亏本生意的，高价再融资就是它们弥补损失的途径之一。此次采用定增方式，发行对象为公募基金、证券公司、保险机构、财务公司、自然人等不超过十名(多是公众投资者或国有股东的钱)，发行市盈率上百倍。而同属于汽车零配件行业的宁波华翔、一汽富维等目前估值最高的也不超过30倍、最低的才10倍。

　　由于该公司同时在H股上市，此案更加具有研究意义。1月30日其A股收盘20.01元，H股收盘3.24港元(2.53元人民币)，A股价格相当于H股的8倍。试问，这两个市场发行的价格，那个更接近其内在价值呢？

　　应该说A股和H股享受相同的管理表决权、分红派息权，理论上其内在价值理应趋于一致，但由于投资者群体不一样、市场环境也不一样，市场的分割使得股价有一定程度差异是可以理解的。一般来说，双重或多重上市的公司，尤其是大型公司，其在本地市场股价通常比在境外市场股价低，对此解释有风险补偿理论等等。目前几大国有银行在A股和H股上市，其H股价格比A股都要高，比如工商银行H股比A股要高出10%左右，这基本符合“国际惯例”。但是，一些中小盘股却反其道而行之，这就令人费解了，假设A股价格是正确的，那么H股投资者就全都是傻子，为何那么低的价格不买、有便宜不去占？事实上，就算H股投资者买完之后，又能从上市公司那里