家纺行业复苏 线上销售给力（附股）

　　证券时报网02月12日讯 在纺织服装行业整体遇冷的环境下，家纺行业2013年相对复苏较快，而这一局面离不开家纺电商业务的高增长。已发布业绩预告的富安娜  （002327 股吧,行情,资讯,主力买卖）和梦洁家纺  （002397 股吧,行情,资讯,主力买卖）皆表示，公司营收的增长受益于电商业务的快速发展。

　　富安娜业绩预告显示，公司2013年实现营业收入18.64亿元，同比增长4.92%，这一增长主要源于电商渠道销售业绩的提升。

　　富安娜董秘胡振超向记者表示，2013年电商销售占比提升至15%，销售额将近3亿元，而2012年这一比重为近9%。胡振超说，线上产品的毛利率并不低，介于直营店和加盟店之间，随着今年电商比重进一步提升，电商业务的收入也较为乐观。

　　梦洁家纺则组建了专门的电商运营团队，目前电商销售占比将近10%，并在2013年突破销售额1亿元。公司董秘李军说：“2014年电商销售占比预计翻番。”

　　除了电商提升外，梦洁家纺项目制的全面推进，降低了管理费用等，也促进了业绩的高增长。公司预计2013年净利润变动区间为9238万元~9816万元，同比增60%至70%。

　　尚未公布业绩预告的罗莱家纺  （002293 股吧,行情,资讯,主力买卖）在电商方面亦表现不错。公司董秘田霖表示，2013年公司实现电商收入接近4亿元，而2012年约2亿元，翻了一倍，销售占比也由2012年10%提升至目前的15%。值得一提的是，在2013年天猫“双十一”购物节上，罗莱家纺单店销售以1.6亿元蝉联行业第一。

　　2013年是罗莱家纺的“调整年”，田霖坦诚，业绩比前几年有所放缓。据了解，2013年罗莱家纺加大渠道调整，加快加盟商去库存的步伐，同时公司内部在管理和供应链等方面都做了较大的调整，偏向精细化管理。田霖说，目前渠道库存状况已好转，2014年春夏订货会增长两位数，“精细化调整是为了公司的长远发展，2014年业绩将逐步好转。”

　　电商业务的快速发展不仅促进了家纺业的复苏，也给了各公司信心。三家公司皆表示，2014年将继续大力发展电商业务。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月12日讯 富安娜:收入增速放缓,业绩符合预期

　　富安娜 002327 纺织和服饰行业

　　研究机构：平安证券 分析师：于旭辉,耿邦昊 撰写日期：2014-02-11

　　事项:2014 年2 月10 日富安娜公布了2013 年业绩快报,全年实现营收18.6 亿元,同比增长4.92%;实现归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长18.73%,对应EPS为0.96 元,基本符合我们此前预期(0.98 元)。

　　平安观点:

　　收入增速放缓,业绩仍符合预期.

　　从全年4.92%的收入增速来看,第四季度单季4.1%的收入增速相较前三季度5.28%的水平继续放缓,这与服装家纺终端零售消费继续低迷的背景一致。从全年18.73%的利润增速来看,尽管符合预期,但第四季度单季利润增速与去年同期基本持平。我们认为利润增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升,以及政府补贴带来的营业外收入增长。

　　受益线上业务占比提升,毛利率仍有提升空间.

　　2013 年业绩增速符合预期的重要原因在于毛利率的显著提升,预计全年毛利率有望保持在51%左右,明显高于2012 年48.45%的水平,一方面是公司供应链优化成本下降,另一方面则是线上业务占比提升所致。我们更看好家纺品牌的线上业务融合,这与家纺品类属性相关,一是家纺产品相对服装更标准化,更适合线上,也更加能够体现品牌粘性和影响力;更重要的是家纺品牌的品类相对较少,便于线上与线下、直营与加盟,乃至不同区域和加盟商之间的产品区隔和管理,这是实现线上与线下融合,平衡直营和加盟商间利益的基础。而富安娜作为直营占比最高,渠道掌控力较强的家纺品牌将更具线上发展优势。我们预计2013 年线上销售规模3 亿元左右,占比16%;我们认为2014年的线上业务仍将有50%以上的增幅,占比有望达到25%左右。由于线上业务利润率较高,因此这将是推动明年毛利率和利润率提升的主要推动因素。

　　大家居是未来品牌差异化的重要落脚点.

　　设计风格差异化是富安娜一贯的追求,而一站式购物的“大家居”馆将是推动品牌差异化的又一重要手段。未来富安娜将以300 平米以上的家居馆为渠道建设重点,一方面可以提升品牌形象和影响力,另一方面也可以将越来越丰富的产品线充分展示,提升平效。

　　从草根调研情况来看,大家居馆的盈利情况明显好于一般门店。预计目前大家居馆规模在70 家左右,2014 年有望新开60-70 家。

　　中长期持有价值凸显,维持“强烈推荐”评级.

　　考虑到收入增速有所放缓,我们下调了2014、2015 年的盈利预测,分别为1.11 元和1.28 元(原预测为1.18 和1.43 元),对应PE 分别为13 和11 倍。公司稳健的经营风格,差异化的品牌诉求,以及线上业务的顺利推进和大家居概念的推广,使其成为可中长期持有的投资标的,目前股价较具安全边际,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:消费环境进一步恶化,业务拓展和盈利低于预期。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月12日讯 梦洁家纺:控费成效显著+低基数,业绩预增超预期

　　梦洁家纺 002397 纺织和服饰行业

　　研究机构：华泰证券分析师：程远,朱丽丽,丰婧 撰写日期：2014-01-28

　　事件:公司公告上调2013年业绩预增:由全年归属于上市公司股东净利润同比增幅30-60%上调至60-70%,盈利区间变为9238万元-9816万元。业绩大幅超出预期,且高出股权激励55%的今年行权条件。我们推算公司Q4单季实现净利润4238万元-4816万元,同比增长254%-301%。

　　预计收入增速20%左右,高端“寐”恢复增长。我们认为公司12年风险释放充分,基数本身不高,虽家纺零售终端无明显回暖,但同时基于促销频次增加、加大电商业务力度(增5000万左右)等增量贡献,同时加大新品开发,更贴近市场。公司收入表现优于行业,预计20%左右。公司主品牌“梦洁”恢复良好(占比77%),是今年的增长主力,预计全年将保持15%以上的增长。同时经过产品和销售方式积极调整,预计公司高端“寐”乏力情况有所改观(占比16.5%),全年恢复两位数增长。

　　全年盈利表现大超预期,主要源于公司强化控费卓有成效。13年公司全面核算落地实施,包括梳理前2-3年不达期次新店,重视开店质量,采取单店核算,激发员工提升店效积极性。我们判断这在公司全年销售费用上将有体现。另外,公司往年部分在Q4集中结算费用调整为分季进行,预计Q4费用下降尤其明显。毛利率方面我们判断因Q3季开始,由于影响毛利率的“寐”品牌调整逐渐结束,全年毛利率预计稳中有升对盈利也有所贡献。

　　投资建议:对于今年,剔除基数效应后,我们对公司两位数以上增长保持乐观。14年春夏订货表现好于同期,主品牌“梦洁”增长接近20%,“寐”春夏订货会已恢复7000万左右的订货额。同时,我们认为公司投资逻辑仍集中于店铺质量提高和控费上改善潜力挖掘。三家龙头家纺中,公司单店店店效和盈利能力一直不高,公司近年也已充分意识到经营中薄弱点,去年公布的年复合增长25%的股权激励计划正是体现其提高公司上下对提升经营效益的积极性的决心。而13年的单店和控费的成效会逐渐形成管理惯性,预计后期将能持续体现,公司股权激励实现概率高,看好中长期投资价值。

　　我们上调13-15年EPS为0.61、0.73、0.84元(原为0.51、0.60、0.71元),目前股价对应估值23X、20X、17X。维持“增持”评级。

　　风险提示:消费终端长期无起色,费用控制情况低于预期。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月12日讯 罗莱家纺:去库存接近尾声,估值修复有望领先于行业

　　罗莱家纺 002293 纺织和服饰行业

　　研究机构：中航证券分析师：韩雪 撰写日期：2013-12-25

　　投资要点:

　　14年春夏订货恢复增长,渠道去库存接近尾声。14年春夏订货会增速预计为10%左右,超过市场预期,表明渠道库存压力缓解、信心逐渐恢复。主品牌逐渐好转,其它品牌一直保持较快的增长。

　　电商业务是公司的业务增长亮点。市场认为家纺产品标准化高,其属性非常适合电商渠道,因此认为家纺企业受电商影响较大。实际上,电商渠道的销售中,具有品牌影响力的线下品牌仍然是胜出者。根据天猫双十一销售数据,罗莱家纺的销量位于天猫排行榜的前十,是销售量排名第一的家纺企业。这一数据完全可以打消市场对于电商冲击家纺品牌销售的担心。LOVO品牌采取差异化定价和产品的策略,对公司线下品牌不形成冲击,预计公司将加大对线上品牌的投入。

　　公司提升精细化管理,为未来增长打好基础。公司一方面积极发展电商,另一方面提升直营占比,同时公司着力提升供应链和销售多方面管理能力。

　　多品牌战略符合家纺行业未来趋势。多品牌战略:罗莱作为主品牌,同时重点发展LOVO和Kids,其他品牌以保证毛利率为主。未来“大家纺”的趋势下,拥有多品牌的企业将覆盖更多的消费人群,罗莱家纺凭借多品牌策略以及优秀的产品设计和品质,将有望实现超越行业平均增速的增长水平。

　　估值与投资建议:国内对家纺的消费仍处于成长期,没有形成成熟的消费习惯和品牌认知,家纺品牌的市场集中度低,未来品牌企业的发展空间很大。虽然公司业绩改善还有待最终确认,但是公司订货会这一先行指标的改善,将提升市场的关注度。公司有望领先于行业开始估值修复,加盟模式也使公司业绩具有较大弹性。我们预测公司2013、2014年EPS分别为1.36元、1.60元,对应PE分别为16.7X、17.2X,维持公司“持有”评级。

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