白酒标准体系今年将全面修订 龙头股有望受益

　　证券时报网02月18日讯 在“塑化剂”风波、限制“三公”消费等因素的持续打压下，白酒行业在过去一年多里节节败退，白酒产品量价齐跌，上市公司股价更是江河日下。也许是否极泰来，在马年新年，白酒板块强势崛起，以贵州茅台为龙头的白酒股持续上涨。

　　来自国家食品质量监督检验中心官网的消息显示，在2月16日一次由中国食品发酵工业研究院、全国白酒标准化技术委员会相关人士参与的、于四川进行的一次内部调研会议后，全国白酒标准化技术委员会一位负责人透露，“2014年白酒标准体系将进入全面修订”。

　　据每日经济新闻报道，一位与会白酒技术专家表示，每一次行业标准提高都将引起行业的重新洗牌，落后的中小企业若跟不上步伐将直接出局，而一些名优企业将受益于行业的整体规范。

　　上述白酒产业标准体系工作调研，主要就年份酒标准、白酒酿造方法、白酒感官术语等六方面进行了深入探讨。

　　中国酒业协会副秘书长兼白酒分会秘书长宋书玉表示，将出台的标准主要有三大亮点：一是规范、统一，将通过管理、相应监管及技术检测手段，保证年份类型白酒处于规范控制状态下，能够向消费者说清“年份”问题；二是将以数字量化的形式来标注精确的比例关系，定义上固定统一，例如20年的年份酒中，20年基酒要达到一个明确比例，50年陈酿中，50年基酒要占到一定比例；其三，年份酒生产准入门槛将提高、标准将明确，对酒企贮存的基酒、原酒数量比例有严格规定，如其中各年份原酒储量应达到多少等。 他进一步指出，成品酒一般需利用不同贮存期的酒进行组合调味才能获得舒适的口感，并不是贮存时间越长越好，尤其是面对不同香型的酒，不能简单地以储存时间长短来划分。

　　上述白酒技术专家表示，年份酒要根据不同的香型规定不同的标准。引用国外年份酒标准并不可取，因为国内外酒类的酿造工艺不同，二者是无法采取同一标准的。

　　白酒营销专家王传才认为，年份酒的检测目前还缺乏可行手段，在标准制定后，伪高端酒将会被挤出市场。

　　上述白酒与会专家透露，相关部门在去年推出了“中国白酒3C计划”，而白酒标准体系的建立是“3C计划”在2014年的重要一步。“中国白酒3C计划”由中国酒业协会在2013年8月推出，意在重塑白酒质量体系，打造消费者满意度，建立白酒标准体系。其中，明确规定白酒标准系列修订工作的实施时间为2014年。

　　除了上述白酒标准体系修订外，“3C计划”还拟研究传统白酒中添加食用酒精、食品添加剂的鉴别技术。同时，国家食药监总局已启动白酒生产准入细则修订工作，同时拟研究税收与生产准入联动的具体方式，统一准入，公平税负。

　　王传才认为，“中国白酒3C计划”是中国酒业协会对于行业规范的一次重要行动，将有利于提升行业门槛，净化行业环境，从源头改善消费者对于白酒的认识，让优秀的企业在行业整治中受益，让落后的中小企业淘汰。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 民间消费渐启动 高端白酒新年销售超预期

　　O2O的渠道创新，民间消费的逐步启动，正推动部分高端白酒厂商的销售复苏回暖。茅台、五粮液等高端白酒在春节前后销售情况超过预期，渠道库存有所改善，而这个情况已经引起了业内研究机构的关注。

　　根据国泰君安证券的研究报告，春节前后，白酒龙头企业终端销售超出业界的预期，目前部分茅台传统大经销商已执行5月份以后的销售计划。茅台、五粮液的一批价分别从元旦后的850元、565元，提高到春节前的900元和575元。宏源证券的研报显示，茅台二批商以及中小一批商基本无货或低库存，大一批商有正常库存。五粮液动销也在加快，发达地区部分渠道库存已出清。

　　据上证报报道，机构此前对高端白酒的市场预期普遍较低。2013年12月，国务院网站刊发了《党政机关国内公务接待管理规定》，坚决遏制铺张浪费和三公消费乱象。春节前后，高端餐饮行业遇冷， 高端白酒的消费同样不被看好。此外，2013年下半年，茅台公司通过放开飞天茅台的经销权，向市场投放了数千吨茅台酒，部分经销商的库存由此增加。而五粮液则是向经销商大量压货，导致渠道库存高涨。这些都成为抑制春节销售的潜在因素。

　　然而，这些因素并未抑制茅台、五粮液的春节销量。对一批商而言，不仅原有库存销售一空，而且还需要向酒厂继续进货，最终导致一批价企稳回升。这也表明下游需求较为旺盛，超出了一批商自己的预期。

　　在三公消费大幅减少的背景下，茅台、五粮液的终端需求显然主要来自于民间消费。市场人士分析认为，造成民间消费快速增长的原因，一方面是价格的大幅下降释放了民间需求，另一方面也是高端白酒企业拓展新渠道的结果。

　　2012年以来，高端白酒价格出现大幅调整，53度飞天茅台的终端价从2000元左右下调到目前的900元左右，52度五粮液从1100元左右下调到700多元。过去，不少民间需求被白酒价格所压制，而经过本轮价格调整，这部分需求被释放出来。

　　2013年以来，高端白酒企业也在尝试开发新的销售渠道，改造旧的过度依靠三公消费的营销体制。例如，茅台集团就通过开放经销权引入新的经销商，减少对“关系营销”的依赖。同时，公司还通过茅台网上商城、天猫旗舰店、阿里巴巴旗舰店、酒仙网、京东商城等5个平台开展电子商务。而泸州老窖、五粮液也都已经与酒仙网展开合作，泸州老窖还建立了自己的O2O平台泸州老窖在线，洋河集团甚至推出了“洋河1号”APP应用。渠道改革使得高端白酒企业拓宽了面向民间消费的销售渠道，有利于吸纳更多的民间消费。

　　总体而言，从春节前后的销售情况来看，部分高端白酒的价格调整和渠道改革吸引了大量的民间消费，有效抵消了三公消费下降、渠道库存累积的负面影响。高端白酒正在加快转向民间消费，并有望保持长期增长。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 银河证券:白酒股估值修复最大行情望到来 中期基本面仍需较为谨慎

　　撰写时间：

　　2014-02-17

　　1.事件

　　春节前后，受到部分一二线白酒销售好于市场预期的信息影响，板块表现良好。

　　2分析与判断

　　(一)提升板块估值修复合理空间到50%，有望超越食品饮料行业指数

　　继我们维持此前“看好白酒板块估值修复行情”观点，现在我们提升相对收益最高到50%合理空间(从底部开始)。即使最高空间计算，一线龙头PE仍然仅为10-15倍。不过，我们继续维持“即使基本面好于市场悲观预期，但中期仍需谨慎观点”。

　　市场终端数据显示，春节前后，以茅台五粮液为代表的部分白酒产品去库存成效显著，一批价格也较为稳定。茅台一批价基本稳定在接近900元，五粮液则接近580元，部分地区未出现此前市场预计的节后一批价大幅下滑的局面。通过观察市场终端消费情况，我们认为，以茅五为代表的部分一二线白酒，在现有的价格体系下，还是拥有一定的大众消费需求，由此激发的购买力在春节前后得以显现，利好于短期业绩的提升，估值修复行情仍有望持续。特别是茅台增长主要来源于在缩小的蛋糕中凭借品牌拉力挤占竞品，不过需要关注未来几年的放量与市场需求匹配度。在此前多篇白酒行业报告中，我们曾判断：虽然板块基本面暂时难言见底，至少现在各品种估值水平处于历史估值底部区域，提示投资者注意把握好机会。目前我们仍坚持这个观点。

　　(二)坚定一线和少数二三线龙头绝对收益信心

　　回归到白酒产业的根本属性进行分析，我们认为，目前白酒行业的经营数据出现分化并非偶然，未来可能还将得以强化。在这个过程中，我们仍坚定看好部分一线和二三线龙头企业在转变战略发展思路上所采取的一系列积极举措，通过品牌的重塑以及有效的营销管理改革，将有望在转型期的竞争中脱颖而出，获得绝对收益。

　　(三)行业景气度仍然不能说见底

　　2013年我国白酒行业累计产量1226.20万千升，同比增速为7.05%，从年度角度仍未现负。就累计产量增速水平来看，比上年同期减少11.50个百分点，环比微降0.41个百分点。其中，12月单月实现产量134.10万千升，同比增速为-0.39%，比上年同期减少12.25个百分点，环比下滑12.27个百分点。

　　3.投资建议

　　二线大市值品种弹性最大；一线大股票贡献最大；三线品种可能分化。

　　推荐贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SH)、五粮液(000858.SZ)。

　　请关注公司深度报告，推荐青青稞酒(002646.SZ)、沱牌舍得(600702.SH)

　　还有山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、老白干酒(600559.SH)、金种子酒(600199.SH)、古井贡酒(000596.SZ)和伊力特(600197.SH)等。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）：大众强劲需求确定性推动茅台基本面大反转

　　来源：

　　光大证券撰写时间：

　　2014-02-17

　　茅台已经顺利进入大众需求主导的黄金时代：

　　茅台2014年将是进一步确认进入大众需求主导的时代，今年茅台厂家和经销商将进一步通过价格和渠道两个方面实现对大众消费群的覆盖和拓展，茅台大众消费在2013年预计增长40%以替代政务消费的大幅度，预计2014年茅台将继续在大众价位发力。

　　针对近期茅台股价的上升，我们认为这是一个重大的反转，而不是股价的短期反弹，建议投资者战略性布局，茅台未来五年受大众高端消费驱动，基本面将显著好于过去十年，这一轮的成长将更为健康，增长来源更加贴近真实消费。

　　有别于市场的看法：

　　1、茅台2013年大幅度降价后，大众需求基本替代了政务消费下滑，2014年大众消费提升将在收入的增长上直接体现，预期茅台的大众客户群在经销商、电子商务推动下呈现几何级数增长，预期全年收入增长12.9%。

　　2、预计中国人均GDP2014年达到7300美元，经验来看高端消费将快速增长。中国城镇20%高收入组达到1.2亿人口，其将直接成为高端茅台的潜力消费群，假设未来5年茅台年度提价5%，那么城镇居民月度收入/茅台出厂价格将达到3.3瓶的历史高点，居民消费茅台能力持续提升。

　　茅台到2018年的极限产能只有35000吨，未来五年年度销量CAGR最大值13.8%，茅台的稀缺性将难以满足大众需求的强劲增长，预计茅台未来五年年度提价5%可有效解决品牌高端和市场稀缺性问题。

　　3、茅台在高端市场的竞争力将继续反映到市场份额的提升上，目前其高端市场占比只有40%，随着市场的扩容和茅台渠道的渗透，市场份额预期持续提升。茅台品牌竞争力和产品力是支撑茅台放量扩容的核心。

　　维持“买入”评级，6个月目标价214元：

　　预期茅台2014年净利增14.2%，EPS16.25元，上调6个月目标价至214元，维持“买入”评级，战略性布局贵州茅台时机已到。

　　风险提示：

　　如果中国经济出现较大的滑坡，茅台业绩将难以符合预期

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 泸州老窖  （000568 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩低于预期，预计14年上半年压力难减

　　来源：国泰君安 撰写时间：

　　2014-01-28

　　“增持”评级。业绩低于预期。行业景气下行，预计公司高档酒承压难改善，期待公司能调整策略改善动销。中低档酒增收不增利，在2013年上半年高基数基础上，预计2014年上半年业绩压力仍大，我们下调2013、2014年EPS预测为2.46、2.12元(此前3.14/3.01元)。下调目标价至21.2元(对应2014年10倍PE)，维持“增持”评级。

　　业绩低于预期。公司预告2013年营收、扣非后归属净利分别为105、34.4亿，同比增长-9.1%、-16.5%，EPS为2.46元，扣非后EPS2.45元；据测算，2014年Q4单季营收、扣非后归属净利分别为23.5、7.4亿元，同比增长-34%、-37%，业绩低于预期。

　　预计高档酒大幅下滑，期待公司调整策略改善动销。国窖1573在2013年下半年逆市提价，终端调研显示全年销量下滑幅度或超过50%，我们预计国窖1573占公司2013年毛利已低于40%。我们认为大众消费取代政务消费将是未来几年白酒行业的驱动因素，期待公司能调整策略，改善国窖1573的动销。公司自5月份后推广的“生命中那坛酒”超高端定制酒销售额接近10亿元，超高端定制酒消费频率低，市场空间有限，公司在2013年12月份后推广力度放缓，我们预计在2014年该部分收入或放缓。

　　产品结构下移，中低档酒增收不增利。我们预计窖龄、特曲等中档酒收入略有增长，头曲、二曲等中低档酒收入增速超过10%，预计公司仍将积极推动渠道下沉，抢占份额，但竞争激烈，增收难增利。

　　风险分析：三公消费政策持续从严，行业竞争加剧

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 五粮液  （000858 股吧,行情,资讯,主力买卖）：持续过冬，下调目标价，维持中性评级

　　来源：

　　瑞银证券 撰写时间：

　　2014-01-13

　　对公司“过冬”政策的思考和展望

　　13年行业寒冬冲击超出了公司预期，应对不足表现在：对经销商返点管控不足(导致“大商”挤压“小商”)、提价时机不恰当、产品SKU继续扩大。在1218大会上公司表示将强化与核心渠道伙伴的关系、完善调整标杆产品价格和产品结构。我们认为14年公司需要改善之处在于：1)理顺定价和返点政策(主要是普五标杆价格)；2)加强市场监管(协调电商、串货问题)；3)压缩产品线，广告和渠道资源进一步聚焦核心产品。

　　预计景气下滑，渠道积压，下调盈利预测

　　从渠道了解到，公司已允许经销商回售。考虑到普五较大渠道库存压力，结合我们对公司收入、成本和费用预期的变化，我们将对公司2013-2015年盈利预测由原来的2.71/2.85/3.27元下调为2.29/2.16/2.33元(1月10日万得市场一致预期为2.56/2.80/3.31元),下调幅度分别为16%/24%/29%。

　　重新审视公司品牌价值

　　综合中国城镇居民收入增加、城镇化交流需求和消费升级等因素，我们对五粮液品牌仍有较强信心。公司股价在01年和08年两次大跌，跌幅为36%和71%，而自12年10月以来也持续下跌57%，我们认为股价基本进入底部，不过在14年股价仍将受去库存、结构调整、消费税改革的短期负面影响。

　　估值：下调目标价，维持中性评级

　　根据下调后的盈利预测和瑞银VCAM模型，WACC假设9.3%，得到新目标价14.9元(原20.1元)。我们认为短期内缺乏价格催化剂，维持中性评级。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 古井贡酒  （000596 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入增速和预收回升明显，14年有望恢复增长

　　来源：兴业证券撰写时间：

　　2013-10-30

　　事件：

　　古井贡酒发布2013年三季报，公司前三季度实现营收34亿元，同比增加2.9%；归属于上市公司股东净利润4.8亿元，同比减少9.7%；每股收益0.95元，超越市场预期但符合我们预期。其中三季度收入和利润分别同比增长1.5%和-11%。

　　点评：

　　中秋销售现拐点，预收账款回升。由于公司中秋白酒动销改善明显，扭转了Q2的下滑态势，同时预收账款环比增加1亿元，为12年来单季的最高增量。与年初比大幅增加194%。我们估计剔除预收影响后，实际收入增长9%。虽然徽酒竞争激烈，但公司作为徽酒第一品牌，优势明显。和金种子相比，公司三季度销售态势更好。

　　毛利率反弹，费用率上升明显。公司Q3毛利率69%，虽然同比仍有下降，但环比约提升2pct，显示；而Q3销售费用率与管理费用率分别为33%与11%，同比均上升2pct，均为今年最高，主要原因是公司加大营销力度，以及公司工资费用同比增加83%。

　　第四季度基数低或出现利润正增长，14年公司增长潜力大。公司12Q4收入和净利润同比下降，业绩相对较低，公司有可能在Q4业绩实现净利润的正增长。大众白酒受益于消费升级，销售有望稳定增长，13年业绩基数低，我们看好公司14年的增长潜力。

　　给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为1.35、1.66和2.08元，分别同比增长-6.5%、24%和25%，目前股价对应PE分别约为12、10和8倍。预计公司明年将重新进入增长轨道，目前估值低，给予“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险，区域内竞争加剧。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网02月18日讯 金种子酒  （600199 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销量平稳，费用加大，业绩仍存不确定性

　　来源：

　　长城证券撰写时间：

　　2013-12-23

　　行业调整期内，公司以坚守基地市场、加大费用投入扶持经销商为主要策略。受益于安徽市场竞争异常激烈，阻挡了外来酒的入侵，然而中低端酒竞争加剧，费用投入高企，公司业绩仍存不确定性。预计公司2013-2015年EPS为0.68元、0.64元和0.66元，对应PE为15X、15X、15X，首次给予“中性”评级。

　　2013年稳住基础市场为主：安徽市场竞争激烈，外地酒入侵的难度较大，公司有能力守住基地市场。13年公司销量同比基本持平，高端酒影响较大，但公司的主力产品价格在100-200元，故影响有限。面对行业调整期，考虑到开发新市场需要投入大量费用，效果也未必很好，公司没有进行预期的省外市场扩张。开发一个新市场需要考虑产品基础、当地的消费习惯和层次。综合考虑了可行性因素后才会谨慎开发。新区域主要采用以点带面的模式，初期只针对单个市场开发，待形成一定规模之后，再形成集群效应。

　　费用投入加大：公司采用厂商一体化的经销模式，行业竞争加剧的情况，公司投入费用加大了对经销商的扶持。在出厂价方面，公司没有下调，但以帮助经销商做促销，或帮经销商承担一部分业务人员工资等方式支持。在2013年前三季度，销售费用率从去年的11%增加到23%，涨幅十分明显。我们预计随着高端酒价格下压，大众酒竞争压力会进一步加大，公司明年可能仍会投入大量费用巩固市场。

　　渠道优势：公司具备明显的渠道优势，利用厂商一体化模式进行渠道深耕。公司的经销商网络基本下沉到县级单位，对于新开发市场也多以县级市场为起点，不同品牌通过不同经销商销售，每个经销商基本都能覆盖到乡镇，少数需要通过分销商。

　　对2014年转折点看法：2014年可能是白酒行业的一个转折点。今年已有不少小企业出现亏损，明年白酒行业将出现更多并购项目。公司也有计划在合适时收购一些小酒企，由于大众酒有很强的地域性，这些小酒企的渠道和品牌对于进入省外市场极为重要。但从盈利角度看，行业的调整可能仍需2-3年。

　　风险提示：白酒行业景气度下行，大众酒竞争日趋激烈引发价格战等。

　　(证券时报网快讯中心)