新三板看中场内分层方案 转板机制在研究

　　证券时报记者 程丹

　　新三板扩容增速在即。截至2月20日，共有642家企业挂牌新三板，比首批全国企业挂牌时增加了21家，全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)董事长杨晓嘉表示，企业申报新三板的积极性很高，预计上半年挂牌企业将超过1000家。

　　与此同时，杨晓嘉透露，新三板将结合企业特点、市场评价、信息披露安排等多种维度，制定包括场内分层方案在内的创新举措。业内人士预计，新三板有望按照业绩、行业、规模等标准划分出多个层次，以满足不同挂牌企业的需求，今年下半年或有望推出。不过，转板机制仍未有定论。

　　转板机制仍在研究

　　新三板的发展离不开市场制度建设。杨晓嘉表示， 今年的市场制度建设首要内容就是与市场创新相配套的制度跟进，重点在于配套落实融资工具创新、市场体系创新、转板机制建设以及做市商上线的制度供给。

　　其中，引人关注的焦点新三板转板制度目前尚不明确。在转板制度正式出台前，已在新三板挂牌的企业如想要公开发行，需与其他公司一样通过证监会的审核，尚不能享受到转板制度带来的便利。

　　杨晓嘉指出，新三板与沪深交易所前期进行了沟通，也做了一些工作，但目前还没有定论，仍处于研究状态中。

　　“转板制度是新三板吸引企业的亮点，不管企业来新三板的目的为何，作为管理层，我们必须要有转板机制的制度安排。”杨晓嘉表示，当然，新三板需完善市场制度，提高服务质量，创造出足够的吸引力把好的企业留下来，而不是仅为了转板。.

　　目前全国股转系统的49件业务规则均以试行方式发布，杨晓嘉指出，主要考虑是为市场实践留出空间，未来新三板还将评估完善现行制度规则体系，计划今年上半年拟定规则体系的评估方案，在8月做市商上线后，各项市场基础功能均已到位，从四季度至2015年上半年开展评估工作。

　　场内分层方案提上日程

　　在市场创新方面，新三板一直在探索。杨晓嘉表示，新三板将结合企业特点、市场评价、信息披露安排等多种维度，制定包括市场分层方案在内的创新举措。在市场产品创新方面，将推出公司债、可转债、优先股等一系列新型融资工具，为挂牌公司提供多元化的融资选择。

　　除此之外，新三板还将启动投资组合工具、价格发现工具、价格避险工具等新型产品的开发研究工作，便利投资人参与市场、更好地进行风险管理，并组织落实并购重组和收购配套业务规则。

　　其中，市场分层方案已经提上日程,有望在年内展开研究。新三板副总经理高振营表示，新三板不设门槛的市场特点，导致挂牌企业股本差异较大，其中，最小股本500万元，最大52亿元，挂牌企业平均股本为3000多万元。

　　“同时，企业的营业收入、股权分散程度差别都很大。”高振营指出，基于以上问题，如果让企业都适应统一的交易规则、监管政策，则不能满足挂牌企业需求，场内分层方案有望推出，以便差异化地为挂牌公司针对性服务，下半年将根据公司特点，根据股本、企业收入、行业研究具体分层模式。

　　同时，还将大力发展机构投资者，培育专业投资市场。杨晓嘉表示，今年将重点从三个方面发展多样化的机构投资者：首先要加强与PE/VC的对接，使市场逐步发展为长期投资、价值投资的市场。其次，鼓励和支持证券公司、基金公司等金融机构设计推出面向普通投资者、投资于挂牌公司证券的定向及组合产品，满足投资者对于产品流动性、稳定性及成长性方面的多元需求。第三，深化与合作商业银行的战略合作，继续打造综合金融服务平台。

　　将编制新三板市场指数

　　新三板相关部门负责人透露，从便利投资者的角度考虑，编制一个记录新三板市场特色的指数将是下一阶段的重要工作。

　　类似于纳斯达克指数，新三板也需要能反映市场真实运行情况的指数标的。该负责人表示，新三板前期已经做过调研，但由于受二级市场交易连续性制约，一直没有完整的参考指标。加之，当前市场交易类型多为协议交易，其价格的公允性值得商榷，所以该指数一直没能出炉，未来还需要一段时间的实验。

　　在信息化创新方面，新三板还将积极探索和采用自动化、电子化监管手段，继续做好信息披露审查。

　　杨晓嘉表示，根据市场发展的实际情况，新三板将对现有的自律监管措施及时进行评估和完善。同时注重发挥舆论监督的力量，持续提高自律监管透明度。

　　新三板或入《证券法》

　　作为推进市场制度建设的第三项重要任务，新三板将积极配合《证券法》修订，及时总结案例、新情况和新问题，进一步奠定市场发展的法律基础。

　　杨晓嘉表示，现行证券法中，只有对上市公司规则、制度等方面的法律规范，并未涉及非上市公众公司的表述，2013年12月14日，国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》中，已经将新三板定位为第三家全国性证券交易所，所以，证券法应在这方面有所完善。

　　新三板总经理助理隋强也指出，新三板快速发展得益于符合现有证券法的精神，但随着市场扩大，新三板的法律地位、监管措施等多方面的内容都需要纳入证券法的修改考虑。

　　“现行证券法的制定是在单一市场体系下的约束，更多的是指导新股发行以及场内交易所的法律制度安排，并没有与场外市场或新三板相关的法律规则。”隋强表示，希望证券法在此次修订过程中，能把新三板改革发展思路纳入法律体系中。

　　隋强进一步强调，证券法的修改不能只考虑既已发展，需要为进一步创新发展留一定的空间。