大范围雾霾再次笼罩北方波及15%国土 环保股或爆发

　　先河环保：继续向综合环境监测服务商转变 推荐评级

　　2014-01-24 类别：公司研究机构：东北证券研究员：王师

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件摘要：公司1月22日发布业绩预告，2013年实现归属母公司净利润5582万-6513万元，同比增20%-40%；公司同时公告2013年度利润分配预案，拟每10股转增6股并派发现金红利0.5元。

　　业绩基本符合预期，收入增速超预期，费用提升致利润增长慢于收入。

　　公司预计全年营业收入同比增60%以上，达到3.4亿左右，超出我们此前的预期10%左右，主要源自空气自动监测产品新增订单和订单结算量的增长，同时公司市场开拓和研发投入力度加大，期间费用大幅增长，致净利润仅增20%-40%，扣非后增-1%-22%，显著低于收入增速，但业绩整体增速区间基本符合我们预期。全年非经常性损益1600万，同比增153%，主要为研发项目相关政府补助的增加。

　　运维业务规模不断提升，继续向综合环境监测服务商转变。2012年8月，公司中标山东TO模式空气站推广项目，开创国内空气质量监测第三方运维之先河，运维业务规模不断提升，为山东省提供了良好的环境监测仪器设备的运营服务。近期根据山东省环保厅要求，公司又承接原深圳中兴公司以TO模式运营的滨州6套空气站，继续扩大市场份额。鉴于公司与山东环保部门良好的合作，山东TO模式有望向其他省份推广，公司运维业务有望再次取得突破，继续向综合环境监测服务商转变。

　　维持“推荐”评级。我们小幅调整公司2013-2015年EPS至0.30元、0.48元和0.65元(前次预测为0.33元、0.49元和0.65元)。公司在空气监测领域优势明显，订单无忧；第三方运营的兴起为公司带来重大战略机遇，向综合环境监测服务商转变也将带来估值提升；同时公司目前现金充沛，潜在收购也是重要看点，维持“推荐”评级。

　　风险因素。空气能力建设低于预期；运维市场开拓低于预期等。