大范围雾霾再次笼罩北方波及15%国土 环保股或爆发

　　聚光科技：点睛PM2.5治理 推荐评级

　　2014-02-18 类别：公司研究 机构：中投证券研究员：张镭

　　[摘要]

　　挥发性有机物(VOC)是生成PM2.5的重要前体污染物，VOC治理迫在眉睫。我们看好聚光三项环境业务的长期潜力-VOC监测、VOC治理和水质监测：市场已经启动，发展空间广阔。管理层稳步推进内部管理能力建设，研发、管理和营销效率有望逐步提升。建议投资者重点关注。

　　投资要点：

　　VOC监测设备市场启动：全国重污染天气预警系统建设将带动250-500套VOC在线监测仪需求，市场总规模7-14亿。污染源VOC监测启动，江苏省57个省级化工园开展VOC在线监测。聚光通过收购大地安科和Synspec拥有国内VOC在线监测仪90%市场份额。

　　VOC治理工程快速增长：我国工业VOC废气治理率<10%，且VOC提标潜力巨大，政策带动下13-15年VOC治理行业迎来50%-80%CAGR爆发式增长。聚光旗下清本环保拥有技术、客户和资金优势，是上市公司中VOC治理唯一标的，目前处于全国扩张阶段，有望成为国内VOC工程治理第一平台。

　　水质监测设备销售放量：《全国集中式水源地水质监测》实施，推动建设与PM2.5网络同级别的水质在线监测网络。我国有4555个集中式水源地，在线监测设备安装总量不足400套。市场规模超30亿，聚光拥有30%市场份额。

　　持续并购助力：聚光处于从设备提供商向整体解决方案提供商发展的早期，过去6年并购8家公司，未来仍将走研发与并购双轮驱动之路。VOC治理工程与实验室监测所处行业市场集中度低，行业成熟度低，并购潜力大。

　　推荐评级。假定东深电子14年并表11个月，暂不考虑新的并购影响。预测公司13-15年EPS分别为0.36、0.42、0.55元，14和15年业绩增速18%和30%。当前股价对应48/36倍14/15EPS。给予目标价24，对应57/44倍14/15年EPS。

　　风险提示：研发投入对业绩影响，应收账款占比高，股东解禁