基本面投资仍是王道

　　
夏春

　　夏春创立天生桥资产管理公司是在践行基本面投资理念。他做基本面投资的三个条件是策略清晰、策略有效、前景可期。苏宁云商因完全满足这三个条件而被夏春挖掘，为其私募产品贡献了不菲收益，并成为他得意的投资案例。

　　证券时报记者 杜志鑫

　　夏春是A股市场上的老将了。2011年，他在博时基金管理博时价值增长，业绩曾经做到市场第一；2012年，他参与筹备英大基金；2013年，再度辞职创办深圳天生桥资产管理公司，公司旗下第一只阳光私募产品—陕国投天生桥集合资金信托计划，半年多时间里取得了超10%的收益。如今，夏春的身份是天生桥执行董事，再次面对记者，夏春依旧侃侃而谈：“现在管理产品，我们更讲究控制风险，获取绝对收益。”

　　谈及现在热门的TMT(科技、媒体和通信)行业和创业板股票，夏春称，他早就意识到新兴行业正在颠覆投资秩序，但目前这些品种都太贵，他不敢贸然下手，“我们没有一股创业板股票”。

　　研究透了再买

　　2013年，A股市场结构分化演绎到极致，代表新经济的行业和公司被投资者追捧，传统行业却被打入冷宫。在此背景下，2013年公募基金和阳光私募的业绩分化明显，夏春管理的天生桥集合资金信托计划没有投资创业板，却依然取得了不俗的成绩。

　　陕国投官方网站数据显示，夏春发行的天生桥集合资金信托计划于去年6月28日成立，经过半年运作，截止到2013年12月27日，产品净值为113.58元，期间产品净值最高曾达到126.14元。

　　回顾2013年的投资运作，夏春称，与此前管理公募基金时相比，现在的持股集中度更高，净值波动也相应加大，在未来的投资运作中，他会根据市场情况适当控制风险，降低波动，争取为投资人获得绝对回报。

　　夏春说：“说实话，我现在买股票的胆子很小，一方面，我们公司的钱在私募产品里面，另一方面，我们需要和客户一对一交流，要对客户负责。”

　　夏春管理私募的基本原则是“守住头寸、不亏钱”。从考核来说，私募没有相对排名，只有绝对收益，为投资者赚到绝对回报才是最重要的。

　　夏春还说，他投资的另一个原则是研究透了才买股票。虽然他去年没有买创业板股票，但这并不意味着他不重视创业板。早在2012年，夏春就曾提出，新兴行业正在重构投资秩序，要把握新的转型、新的方向，但不管如何，任何标的都应该有其合理价值，虽然夏春也不认同所谓“纯粹”的价值投资者的做法，比如1倍PB、10倍PE的股票才会买入，但有些新兴产业公司仅是提出了一个方向，从产品到商业模式都没有确定，股价却早已涨上了天，夏春对此也比较谨慎。

　　坚持基本面投资

　　夏春创立天生桥资产管理公司也是在践行他的基本面投资理念，从过去半年运作私募产品的成绩来看，夏春说基本面投资的方法比较有效，他得意的投资案例是苏宁云商。

　　夏春基本面投资的三个条件是策略清晰、策略有效、前景可期，苏宁云商正满足了这三个条件。从策略清晰角度来说，苏宁云商在2012年年报和社会责任报告中明确提出要拥抱互联网，策略非常清晰；从策略有效角度来说，苏宁云商围绕互联网做了各个层面的布局，同时为了解决左右手互博，去年提出了线上线下同价，这个策略也是有效的；从前景来说，互联网消除了信息不对称，提高了社会效率，这个前景预期也很明确。

　　夏春表示，苏宁云商上涨之前，其市值在400亿元左右，内部讨论时，夏春提出，如果他是刘强东，在苏宁400亿元、500亿元的时候，他愿意以这个价格买下苏宁云商。

　　综合这些因素，夏春在底部重仓买入苏宁云商，去年下半年，其股价从6元一度最高涨到14元。这个投资机会的把握，为夏春的私募产品带来了不菲盈利。

　　虽然对新兴产业公司比较谨慎，但夏春还是以开放的心态来面对，“现在投资不能照搬教科书理论，一定要有前瞻性思维，除了传统的估值之外，还要参考实物期权等估值因素。”

　　“在投资方向上我们要做到不落后，至于标的估值，我们也在摸索”，夏春说，“现在的市场对于所有的投资人都是一个巨大的挑战。”

　　财富转移是未来趋势

　　对于2014年投资，夏春说，经济正在经历转型，过去30年经济增长是工业化过程的增长，但现在是服务型经济、创新型经济，而在GDP(国内生产总值)的统计中，可能一些新兴经济业态还没有被计入。

　　夏春的办公室里挂着一幅字—“权利的转移”。夏春解释，过去的权利集中在国企手中，从上世纪90年代到2010年，主角是长虹、海尔、宝钢等，但现在不一样了，比如过去一段时间，连国家总理接见的对象都是马化腾、马云，这其实就意味着权利在向消费者手中转移；反映到资本市场上，虽然现在有一些泡沫，但这其实是由权利转移带来的财富转移，这也是未来的趋势。

　　再以京东为例，京东在2013年实现盈利6000万元，此前从未盈利，现在京东的市值估计已在1000亿元以上了，已经远远超过了宝钢。因此，未来的大趋势将是权利的转移和财富的转移。

　　夏春看好三大投资方向：一是新经济的变革，新经济极大扩展了原有市场并创造了新市场，比如传媒行业，以前电视剧只在电视台播放和收看，但是现在有了新媒体，任何人在任何时间、任何地点都可以观看，打破了电视台的垄断，创造了新的商业模式；二是新应用，新技术带来了新的通讯工具，比如小米的研发和设计已经让消费者参与其中，这提高了研发效率，以前一家手机厂商可能会推出多款手机，而小米可能就只推一款，这种趋势已经在方方面面开始影响我们的生活和生产；三是为经济转型做基础性工作的行业和公司，比如为新的转型提供专网等。