民航局发文促低成本航空发展 通用航空概念迎爆发

　　【概念股】

　　中信海直:传统业务稳定增长、蓝海业务一触即发

　　研究机构：中金公司撰写日期：2014-02-21

　　近期，市场对低空开放的政策发布预期更加强烈。因此，我们在年报静默期前，拜访了中信海直管理层。

　　评论海上通航业务被动式增长为主，稳健发展。主要基于中海油海上石油平台的扩张而增长，虽然公司也会开拓新合作伙伴，但增幅预计难见快速提升；行业竞争格局稳定，因此油价、人工等成本上涨风险基本可以转移至客户；未来运力增长较早前更为灵活，确定的新增运力基本有运输合同保障，利润率稳定。

　　陆上通航业务加速发展。该业务剥离了亏损的公务机资产，已经实现扭亏为盈；成立子公司，配备专门的业务扩展部门，未来增幅有望加快；但处于发展初期，需要平衡长期发展和短期利益，虽然利润贡献占比将较快提升，但利润率短期无法超越海上通航业务。

　　新业务值得期待，催化剂来自市场需求。1)维修已经承接对外业务，且是欧直在大陆的唯一授权维修商；2)培训暂且仅局限对内服务，公司目前资源即可获批培训资质，但需等待市场需求爆发后，才会考虑大力发展；3)飞机销售代理业务，无需获得额外审批或资质，且曾经成功操作过，但也需等待行业需求爆发。

　　估值建议综合考虑获得的政府补贴将计入4季度，增加营业外收入；4季度有新交付飞机带来折旧增长等，上调2013年业绩11.80%至1.84亿元，合每股0.32元。维持2014年业绩预测不变，净利润2.01亿元，合每股0.35元，同比增幅9.5%。

　　目前市盈率为25.2倍，市净率为2.0倍，考虑通航政策后续仍有继续催化的可能，较通航产业其它公司估值更低，维持“推荐”评级。随业绩调整而上调目标价9.50%至11.50元，对应32x2014PE。

　　威海广泰2013年3季报点评:新签订单快速增加

　　威海广泰 002111

　　研究机构：东兴证券分析师：韩庆 撰写日期：2013-11-02

　　事件:

　　公司2013年前三季度营业收入为6.14亿元，较上年同期增长5.14%；归属于母公司所有者的净利润为6395.51万元，较上年同期增10.85%；基本每股收益为0.21元，较上年同期增10.53%；业绩符合之前预期。

　　观点:

　　新签订单集中于年底交付，4季度收入预计将明显回升。公司上半年新签空港设备订单和消防车订单同比大幅增长，而三季度营业收入比去年同期减少3.52%，主要是因为订单交付期集中在4季度和明年一季度，预计4季度公司收入增速将明显回升。上半年公司空港设备类合同签订额总体较去年同期增长27.24%，消防装备类合同签订额较去年同期增长74.59%。

　　期间费用率增加较多导致扣非后净利润同比下降。公司三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降28.33%，主要是因为公司三项费用同比快速增加造成的。由于公司今年加大了对海外市场及国内消防车市场的开拓力度，管理费用及销售费用增幅较大。分析师认为公司在新市场的开拓效果在未来会逐步体现。

　　通航市场启动将为公司空港设备打开发展空间。今年以来，国内通用航空市场有加速发展的迹象，相关政策条例有望陆续出台。目前我国民用机场和起降点总量不足500个，其中通用航空机场70个，临时起降点216个，与美国的机场数量将近2万个(其中70%为私人机场，30%为公共机场)存在较大差距。未来国内通用航空市场的启动将给公司带来发展机遇。

　　结论:

　　在通航市场启动前，国内空港设备市场规模相对稳定，公司空港设备业务未来的增长取决于海外市场的开拓进度；消防车业务将继续成为引领公司未来进一步发展的主要动力。分析师预计公司2013-2015年每股收益0.37元、0.49元和0.66元，对应动态PE分别为23倍、18倍和13倍。维持公司“强烈推荐”评级。