两融客调仓布局 消费类受青睐

　　上周两市融资融券交易量出现小幅回落，两融余额较前一周环比减少2.57亿元，降幅为0.07%。从结构上看，两市融资交易呈现净偿还状态，导致融资余额环比减少2.27亿元；融券交易也呈现净偿还状态，净融券偿还量为497.85万股，融券余量减少至4.61亿股，融券余额环比减少0.3亿元，降至25.63亿元。

　　结合大盘走势分析，上周两市均出现快速下挫后止跌回升的态势，上证指数曾一度下探接近2000点整数关，随后在权重股的奋力护盘下震荡企稳。与此同时，两融市场的融资交易和融券交易均出现净偿还状态，显示在重要会议召开前夕，多空双方都趋于谨慎，短期大盘继续下跌的概率不大，维持震荡整理格局是主基调。

　　从总体上看来，两融市场的交易情况似乎波澜不惊，但具体行业的两融交易却暗流涌动。2月28日当周，两市融资交易呈净买入的行业共有13个，其中行业净买额占两市净买额总量(-2.27亿元)排名前5位的行业分别是计算机(-339.33%)、医药生物(-268.14%)、汽车(-217.89%)、化工(-195.04%)和电子(-102.20%)，净融资买入额分别为7.66亿元、6.05亿元、4.92亿元、4.40亿元和2.31亿元。

　　在融资交易呈净偿还的另外16个行业中，净偿还额占比排名前5位的行业分别是传媒(337.16%)、食品饮料(257.22%)、有色金属(143.28%)、房地产(128.66%)和银行(99.48%)，净融资偿还额分别为7.61亿元、5.80亿元、3.23亿元、2.90亿元和2.24亿元。

　　我们对此分析认为，其一，行业两融交易反映出结构性特点。消费类行业相较于传统周期性行业而言，更容易受到两融投资者的青睐，无论是净融资买入还是净融资偿还，其交易量明显高于周期性行业，即消费类行业的两融交易活跃程度更高。其二，这种结构性交易不仅体现在周期与非周期行业之间，也出现在其各自内部。比如上周计算机、医药生物板块受到融资做多的同时，传媒和食品饮料出现了净融资偿还，而有色金属、房地产和银行板块遭净融资偿还的同时，化工行业却受到净融资买入。

　　结合前期我们得出的“中小市值与权重股维持跷跷板效应”的结论，我们认为当前的结构性行情正在不断深化，这一点在两融市场上表现为两融交易的结构性。而从这一情况发生的时点上分析(重要会议召开前)，或许表明投资者已经根据对相关可能受益题材的预判展开了调仓布局。

　　(作者系西南证券分析师)