大宗商品诱发A股风云突变 铜贸融资风险令人担忧

　　本报讯 本似风平浪静的周末过后，周一A股市场风云突变，沪深两市全天低开低走，上证指数暴跌58.84点，一举击穿2000点，收报1999.09点。归纳导致股市暴跌的原因，包括发生在周末的马航航班失去联系事件、人民币汇率快速下跌、宏观数据显示经济疲软等似乎均对当天股市的下跌带来了影响。但来自大宗商品方面的信息，则成为加剧市场担忧的一个关键诱因。随着超日债违约以及国际铜价的暴跌，大宗商品市场的风险有向上下游贸易商乃至金融机构传导的风险。

　　大宗商品价格暴跌 人民币汇价再度走低

　　上周末，超日债违约事件引发的蝴蝶效应重创伦敦铜和全球矿业股。受此波及，沪铜也遭遇“黑色星期一”，开盘直接跌停。随后，恐慌逐渐扩大，铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢也纷纷跌停。大宗金属期货暴跌，对A股构成的直接影响是有色金属板块整体下挫。截至全日收盘，有色金属板块整体下跌超4%，主力资金净大幅流出。

　　与此同时，人民币兑美元即期市场周一早盘一度大跌334基点，由于周六公布的出口增长数据疲软导致市场出现了些许避险情绪，加上中国央行有可能入市干预以使人民币保持在1美元兑6.1000元的水平之下，人民币兑美元走势持续弱势。

　　分析称铜产业链风险放大 铜贸融资或步钢贸后辙

　　对于国际大宗商品尤其是铜价的下跌，上周末便有业内人士通过微信平台发布颇具前瞻性的风险提示，认为铜价暴跌的背后其实是中国地产产业链融资能力的衰败。

　　该分析指出：“做生意最重要的资源是流动资金，而流动资金借贷的主要来源是商业银行，但是从银行借贷需要有抵押物。中国有3种主流抵押物：土地房产、有色金属矿物、上市公司股权或者债务。现实中，很多企业都做了钢贸融资和铜贸融资，去年钢贸融资跨了，现在只剩下铜了。但随着美元步入升值通道，铜价出现技术性崩盘，抵押物越来越不值钱，银行必然催债。现实中的铜贸融资也是层层抵押，环环担保，比钢贸有过之无不及。未来，降价抛售，抵押物必然呈现螺旋式下降。”总结起来，该观点认为，铜价在某种程度上代表了融资资产抵押物的价格，也在相当程度上决定着债务杠杆，看涨的时候，杠杆越大越好，但看跌的时候，就反过来了。

　　对于上述分析，一位银行业人士对《投资快报》表示，过于夸大铜价的指示作用有些过于偏颇，但铜贸融资及其背后潜藏的金融风险却是不争的事实。至于风险释放的程度，还需要结合官方发布的全行业融资数据才能得出较为可靠的结论。

　　行情维持弱势 分析师建议控制仓位

　　申银万国分析师钱启敏认为，引发周一股指大跌的原因一是统计局周末公布的2月份工业生产者出厂价格指数PPI同比下降2.0%，环比下降0.2个百分点，降幅创7个月以来新高。同时海关总署公布2月份出口总值同比下降18.1%。再结合2月份官方制造业采购经理指数PMI回落至50.2的数据，表明目前宏观经济仍处在调整转型阶段，增速下降，挑战巨大，成为股市大跌的导火线。此外，周一商品期货市场全面下跌，海外市场走势不振，日本、香港、新加坡等股市全面下跌，都对A股下跌形成推波助澜的作用。

　　随着行情的破位和空头的长驱直入，市场心态严重弱化，多方无法组织有效防御，导致行情呈现一边倒的溃败走势。目前A股技术形态上的弱势格局非常明确，短线也缺乏转折性利好预期，因此后市大盘仍以弱势调整为主,除非政策面出现新的变化。虽然后市调整节奏不会持续太猛，但总体上仍是弱势当道，需要严格控制仓位。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，投资者对于经济前景的担忧是股市下跌的主要原因。2014年经济增长目标仍定为7.5%，说明政府不会出刺激政策，经济增速很难有多好的期待，这是处于转型阵痛期付出的代价，市场受到短期波动在所难免。

　　《投资快报》发自广州