行情反复致两融增速放缓

　　股市反复

　　致两融增速放缓32%

　　上周，两市融资融券交易量止跌回升，较前一周增加35.91亿元，达3898.40亿元。其中，融资余额和融券余额均出现增长，融资余额环比上升0.86%至3869.84亿元，融券余额环比上升11.44%至28.57亿元。从2013年四季度至今，上证综指和深证成指几乎没有出现过像样的反弹，两市股指运行态势给人以“反反复复、扭扭捏捏”的感觉。这样难以把握的行情似乎也使得两融规模的增长速度有所放慢。

　　其一，两融规模从1000亿到2000亿用了18个交易周(2013年1月18日当周至2013年5月24日当周)，从2000亿到3000亿用了20个交易周(2013年5月24日当周至2013年10月11日当周)，而从进入3000亿至今，已经过去了21个交易周。其二，从两融余额环比出现负增长的次数来看，1000亿至2000亿过程中从未出现周环比负增长的情况；2000亿至3000亿出现过两次，环比降幅分别为4.47%和0.06%；而迈入3000亿至今，已出现过四次，环比降幅分别为0.96%、0.31%、0.38%和0.07%。其三，从两融余额的日均增速来看，1000亿至2000亿日均增长量为12.76亿元；2000亿至3000亿日均增长10.24亿元；3000亿至今日均增长为8.69亿元，日均增长量已较此前下滑近32%。

　　创业板

　　周净买额仅次于主板

　　对上周两融市场数据进行的结构性统计显示，上周两市净融资买入额为32.98亿元。其中，主板、中小板和创业板均呈现净融资买入态势，净买额分别为23.19亿元、4.97亿元和5.72亿元，净买额占比分别为70.3%、15.1%和17.3%；而ETF板块出现净融资偿还0.91亿元，占比为-2.7%。

　　分行业来看，医药生物和银行分别是净融资买入额和净融资偿还额最高的两个行业。其中，医药生物净买额高达6.90亿元，净买额占比20.92%，净融券卖出量为35.3万股，占比0.39%。而银行板块净偿还额为5.72亿元，占两市净买额32.98亿元的-17.35%，且净融券卖出量为3783.94万股，占比为2.04%。表明两融投资者做多医药生物板块的同时，看空银行股。

　　关注“防御+改革题材”

　　结合目前市场环境判断，2月份制造业PMI和PPI等数据显示下游需求增长乏力，经济通缩风险引发投资者担忧；“超日债”事件及城投债兑付高峰令信用风险的阴霾重回股市上方；而3月份IPO将再次开启。随着两会结束，市场维稳环境逐步消失，投资者正转向具有防御和改革题材(如公立医院改革)双重属性的板块。 (作者系西南证券研究员)