蓝筹启动待时机

　　二季度经济或反弹

　　中国证券报：2014年经济开局乏力，1-2月经济增速放缓，工业增加值同比增速下滑至8.6%。对二季度经济运行有何判断？管理层会否出台保增长措施？

　　汪涛：考虑到一季度实体经济疲弱、不确定性依然存在，我们将全年GDP增速预测从之前的7.8%下调至7.5%。预计二季度经济增长将出现反弹。考虑到信贷增速保持稳健、天气回暖应当有利于建设活动复苏，且两会已闭幕、政策不确定性有所消除，我们预计从3月开始、特别是在二季度，投资活动和工业生产势头将有所回升。受益于美国经济好转，实际出口增速预计也将复苏。管理层将2014年GDP增速目标定在7.5%，这意味着宏观政策将保持平稳。如果经济增长在未来几个月进一步放缓，可能会推出各种保增长措施，包括加快基础设施和保障房投资。我们预计今年政府将进一步简政放权，向民营资本开放服务业，扩大社会保障网络覆盖范围，推进税收及要素价格改革。另外，我们预计今年还将建立存款保险机制，加快利率市场化进程。

　　蓝筹启动时机未到

　　中国证券报：近日权重蓝筹股屡有上攻，但无奈后继乏力冲高回落。蓝筹股启动时机是否成熟？本轮蓝筹股反弹能走多远？

　　陈礼伟：近期市场反弹是政策利好驱动。地产股普遍上涨，既有房地产再融资开闸利好，也有龙头股万科大比例分红利好刺激。但究其根本原因是房地产行业太大，大到不能倒，但也不能过热。投资者预期未来房地产调控不会加码，甚至会出现松动。其次是地产股估值较低，有修复需求，这奠定了房地产企业的投资价值。但房价被管理层高度关注，银行也会根据房地产价格走向调控信贷投放，不会崩盘，也不允许过热，稳定压倒一切。优先股利好银行、电力、券商等板块，但这几个板块未能接力有效带动行情发展。整体来看，蓝筹股启动时机仍不成熟，而且目前国内经济基本面不佳，债务违约风险仍存在，外围市场亦不稳定等诸多不利因素制约A股反弹。

　　我们认为，当前正处于改革转型时期，市场本身就预示着分化，难以出现系统性反转。同时，IPO重启、再融资等“抽血”导致市场存量资金不足，供求失衡，投资者信心不足。在此背景下，主力或难以撬动大盘股，唯有主打结构性炒作。近期大盘股与小盘股的分化及跷跷板效应，便是这一信号。股指短期面临估值压力，将维持震荡，不会出现大起大落的剧烈波动，而此区间的震荡整理更有利于行情向纵深发展。

　　黄伟：首先，我们认为A股今后大的机会一定是蓝筹股带来的，随着A股创业板、中小板大幅扩容，蓝筹股将成为证券市场的“金字塔”的塔尖，蓝筹的稀缺性将让市场对其重新定位；其次，我们认为蓝筹的机会在于其估值提升，而估值提升的最大驱动因素是资金宽松；第三，去年已经有一些二线蓝筹股通过并购、参股等市场行为参与新兴行业，直接刺激个股估值提升，比如上海机电  （600835 股吧,行情,资讯,主力买卖）由于参股机器人公司，其股价涨了近两倍，这样的故事今年仍然会出现，但蓝筹股整体性机会短期不会出现。

　　中国证券报：随着年报披露以及新股发行重启，创业板面临较大调整压力。目前回调是否充分反映所有利空？创业板估值是否会被再度拉低？

　　陈礼伟：创业板就目前来看已经出现典型的筑顶特征，就目前的量能来看，创业板仍未出现止跌迹象，原因有三：1、从技术面来看，2月25日出现天量天价以来，市场一路下滑，阴跌量能不够萎缩，收阳反弹量能不够放大，并且股指跌穿均线系统时，仅60日均线处出现一次较为有力的反弹，却以快速失败告终，技术面继续往下寻求更大级别的均线支撑成为必然，指数或在半年线附近止跌企稳。2、即将酝酿出炉的创业板IPO门槛较之前大幅降低，这是着重提醒买方：目前二级市场的创业板估值偏高，高价高估值创业板个股承压。3、从时间上来看，目前消化创业板高涨幅、高估值风险的时间相对较短，资金需要有一个出局观望再进场过程。整体而言，高涨幅、高估值创业板目前很难吸引大量资金的参与热情，建议观望为宜。

　　黄伟：创业板指数于2月25日见顶，去年的一些明星股如中青宝、华谊兄弟、光线传媒等跌幅巨大。从创业板整体情况看，估值偏高的情况并没有改善，其整体市盈率仍然在50倍以上，创业板系统性风险没有释放完毕。但由于创业板一整年的赚钱效应，很多个股资金介入较深，因此短期会反复震荡，中期如果创业板一季报、中报不及预期，加上并购受阻，很可能破位下行。

　　中国证券报：近日，炒地图行情再起，其中京津冀一体化概念成为最大亮点。投资者应该如何挖掘寻宝路线？地图概念短期爆炒后是风险还是机会？

　　陈礼伟：京津冀自贸区将已经申报的天津自贸区、曹妃甸自贸区连为一体，以河北为腹地，京津为核心，促进京津冀一体化。我们认为，京津冀一体化是总书记亲自抓的项目，进展相当快，力度大大超出市场预期。从国家层面来看，京津冀一体化的布局要比上海自贸区更大，立意更高。从长远看，京津冀一体化上升至国家战略意义，不仅在于自身经济的发展，更着眼于更大的发展战略，其重要目的在于新型城镇化的推进，必然成为城镇化走城市群这种道路的表率，影响深远。

　　新型城镇化的核心是人的城镇化，而人的流向最终取决于产业流向。未来中国的城镇化主战场仍在东部和中部。东部沿海共有三个超级城市群，分别是京津冀、长三角、珠三角，这几个区域对于人口的吸纳能力最强。从三大城市群产业带动性和辐射效应看，长三角和珠三角两地辐射效应相对更好。北京虽然经济上是领头羊，但其对于天津和河北的经济发展并没有辐射效应，由于是首都，使得人才、资源逐渐向其集中，造成周边地区经济发展相对迟缓，从人均GDP可以看出河北和北京的差距日益拉大。未来城镇化的核心要义在于通过这些经济较为活跃的地区带动周边承载能力更强的小城镇发展。投资者可关注京津冀一体化发展所带来的投资机会：1、基础设施建设一体化和改良；2、产业引导和土地开发；3、经济结构调整；4、生态环境的改善。

　　黄伟：炒地图行情始于去年上海自贸区概念，后期跟风的广东自贸、天津自贸等都有阶段性的表现但持续性和强度一般。从稀缺性的角度看，“京津冀”一体化再加上保定承接部分行政功能的消息的刺激，“京津冀”是最接近去年上海自贸区的炒作题材，但目前整体市场环境不支持其有去年上海自贸区概念的幅度和强度，建议投资者要谨慎参与这些板块的炒作。此外，下一个有可能被市场认可的“炒地图”板块，我们认为是陆上“丝绸之路”概念，以陕西、甘肃、新疆等地的个股为主。

　　控制仓位 避高就低

　　中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？

　　陈礼伟：近期市场震荡调整，结构性投资机会较多。建议回避高估值、涨幅较大的品种，关注新兴产业、新能源板块的回调机会；改革是2014年的主题，重点布局受益于经济结构调整、转型、改革所涉及的板块及个股，继续看好节能环保、文化传媒等有政策扶持的板块。

　　黄伟：我们对二季度市场不乐观，主要基于以下几个原因，一是新股发行4-5月重启并且常态化是大概率的事件，这将造成市场资金分流；二是经济数据不理想，将制约周期类个股表现；三是信托理财到期，如再次有违约的事件发生将打击市场信心；四是美国退出QE的预期等因素将持续困扰国内市场。因此从整体策略上建议控制仓位，以观望为主。