2014，A股并购重组快马加鞭

　　

数据来源：Wind、兴业证券研究所 唐立/制表 翟超/制图

　　2013年，A股上市公司并购交易热情较高，全年并购交易1296家次，金额合计6330亿元。2014年以来，并购交易继续加速，年初至今3个月的时间里，并购交易数量已经有500家次，相当于2013年全年交易的38%；并购交易金额3851亿元，相当与2013年全年交易的61%。二级市场上，自2013年9月我们发布报告《并购激活行情新动力》(以下简称《报告》)至今，A股涨幅最大的前十家公司均与并购有关。

　　并购重组浪潮来袭

　　我们认为，当前和未来数年，A股上市公司将经历轰轰烈烈的并购重组浪潮。

　　首先，当前和未来数年，宏观环境有利于上市公司并购重组。中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都面临再平衡，利率市场化处于改革初期，使得全社会资金环境处于偏紧状态，实体融资成本偏高。而上市公司可以积极利用融资优势进行产业并购、提高效率，从而实现金融资本和产业资本的双赢。

　　其次，当前和未来数年，政策环境有利于上市公司并购重组。经济转型大背景之下，行业整合加速，国务院政策鼓励并购重组，证监会积极落实，这将使得A股继续处于并购重组高发期，可能出现类似于1996年~1999年经济调整期的“国退民进”格局。

　　最后，产业资本开始走向全球化并购。随着人民币连续多年的升值，特别是在人民币国际化战略的鼓励下，越来越多的产业资本开始迈出国门进行并购，从而充分利用后发优势，快速学习海外市场的先进商业模式。

　　新兴产业并购加速

　　2013年至今，医药行业涉及并购的上市公司数量居各行业之首，共159家次，其中约40%与医疗设备、医疗服务相关；电子元器件、计算机、通信、传媒等行业上市公司的并购也非常活跃，尤其在2014年呈现加速趋势，2014年初至今3个月时间内，这四个行业上市公司并购数量已经达到2013年全年的50%左右。

　　我们在2013年《报告》中提出强者恒强策略，即根据能够反映并购能力、并购难易、并购前景的财务指标对上市公司进行筛选，给出37家很有可能成为潜在并购者的公司，投资者可以从中深入淘金，目前约40%的公司正在进行或已经完成了并购交易。

　　传统行业觅新模式

　　许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找更高的利润增长点。跨行业并购使得传统产业在新经济下重生，传统产业类股也插上了新经济的翅膀。

　　我们在2013年《报告》中提出的第二条投资思路就是，寻找轻资产、现金流较好的传统产业股步入新经济参与转型的机会。比如餐饮旅游行业宋城股份积极收购文化产业类资产成功转型为演艺公司，湘鄂情收购两家影视公司51%股权欲涉足影视行业；纺织服装行业探路者收购绿野网，切入户外在线旅游市场，从制造商转变为“户外整体方案服务商”；轻工制造行业骅威股份收购第一波网络游戏公司，从制造商转型游戏动漫服务商。

　　海外并购走向成熟

　　中国产业资本海外并购正在发生两大变化，一是民营企业成为海外并购的新生力量；二是并购目标也正在从传统的能源矿产向TMT、医药、健康消费、环保、先进制造业等成长行业拓展，企业希望通过并购方式快速获取成熟市场中先进的技术、品牌以及进入国际市场等。 这一趋势同样体现在A股上市公司中。比如，中联思创意欲并购全球RFID芯片巨头企业美国Alien Technology Corporation，实现全球范围内的RFID技术与市场的整合；国中水务连续收购国外净水公司josab、BioKube等引入技术和产品。 (作者单位：兴业证券)