小米上调销量目标明年冲击1亿台 6股或受热捧

　　欧菲光：收购MEMS摄像头领军企业，打开广阔增长空间

　　研究机构：平安证券 日期：2014-03-28

　　事项：

　　公司拟通过子公司香港欧菲光科技有限公司收购：DOC基于MEMS技术成像系统的特定资产；DOC的FlipChip、WLO(WaferLevelOptics)和MO(MicroOptics)及摄像模组的280余项专利所有权；DOC的MEMS和摄像模组其他相关专利许可；Tessera的FotoNation业务软件功能的授权许可。本次收购的交易总价款为5000万美元。

　　平安观点：

　　收购MEMS摄像头龙头企业加快技术创新

　　Digitaloptics是行业内最领先的的MEMS摄像头模组公司，早在13年2月份就已推出用于智能手机的微机电系统(MEMS)自动对焦摄像头模块mems|cam。mems|cam模块具有MEMS技术的性能优势，它使智能手机摄像头的速度、功耗和精度有了惊人的改进。DigitalOptics展示出了mems|cam对焦速度的显著加快，同时功耗仅为传统音圈马达(VCM)自动对焦技术的1%。组件充分利用了大型晶圆代工厂半导体加工的优势，精度已达微米级，从而实现了更高的对焦准确性。mems|cam模块采用引线接合(COB)工艺和倒装芯片封装。由于此模块的超低z轴高度仅为5.1mm，这帮助设计者实现时尚外观的追求。

　　MEMS摄像头的优点：快、准、省

　　快：由于MEMS器件非常微小，因此主要靠静电力驱动的MEMS机械可以做到非常快的动作速度。同时由于器件本身的刚性非常大，导致整个系统的稳定性要比VCM高得多。MEMS推动镜头组运动80微米只需要不到300毫秒，但是传统的VCM耗时就可能要长得多。按照DigitalOpticsCorporation官方给出的数据，MEMS摄像头对焦速度要比普通的VCM摄像头快足足7倍；准：由于和电子系统紧密结合在一起，MEMS可以非常容易的实现超高精度的闭环控制，因此MEMS的准确性会明显高于VCM，不论是在分辨率还是重复定位上，MEMS都可以实现小于1微米的精度，而VCM则通常只能做到10～20微米。

　　省：MEMS工作时的典型功耗只有VCM的1%左右，由此导致的低发热也可以让摄像头组件降温10度。由于硅机械对于空间利用率的进步，MEMS摄像头可以实现比传统VCM摄像头更薄的最终模组尺寸，差距可以到1毫米。

　　盈利预测

　　研报预计公司14-16年营收为164.7、228.8、286.0亿元，对应净利润分别为10.1、13.9、17.9亿元，EPS分别为1.96、2.70、3.47元。对应12-14年动态估值分别为24.6、17.8、13.9倍。

　　风险提示

　　触摸屏行业技术路线变化较快的风险；下游终端产品出货不达预期的风险。

　　顺络电子：新产品多面开花，费用压力减小

　　研究机构：国信证券 日期：2014-03-17

　　事项：

　　去年公司在产品多元化、终端应用的多元化、市场区域的多元化等方面获得了长足的进步。经过几年的潜心布局，公司今年在一些新产品方面有望放量，接续公司近两年的高增长态势。

　　评论：

　　新产品多面开花，接续公司高成长态势

　　NFC天线及磁片，搭上移动支付东风。上海德门是MTK在大陆指定的三家NFC天线供应商之一，公司与参股子公司上海德门协同合作，共同推广整套天线方案，上海德门的NFC天线的核心元件磁片由顺络电子供应。随着4G时代的到来，移动支付标准的确定以及移动支付可信公共服务平台的打通，2014年有望成为移动支付爆发的元年，将来NFC将成为智能手机的标配。公司的NFC天线及磁片已在去年下半年开始量产，2014年有望继续放量，研报预计今年NFC天线及磁片贡献的营收有望达到5000万~1亿元人民币。

　　开拓LED照明新领域，受益LED家用照明市场爆发。公司已经获得了GE、OSRAM、飞利浦等国际LED照明巨头的合格供应商资格。公司储备的应用于LED家用照明的电源内的产品主要是功率电感、电子变压器、压敏电阻，未来甚至有可能直接提供LED电源模块。公司应用新工艺、现代化手段加工的电子变压器，符合产品更新换代的需求。LED家用照明是数千级别人民币的市场，将成为继智能手机领域，支撑公司未来几年高增长的强劲动力。

　　铁粉芯功率电感、共模扼流圈等，横向拓展做更多种类的产品。功率电感在电路中主要起滤波和振荡的作用，使用铁粉芯的功率电感，能够供应更好的温度稳定性并且相对于其他可选磁芯成本更低。共模扼流圈，又叫共模电感，是在一个闭合磁环上对称绕制方向相反、匝数相同的线圈，可以起抑制共模噪声的作用，公司的共模扼流圈主要应用于手机摄像头中。铁粉芯功率电感和共模扼流圈，都是公司在智能手机平台上拓展做的更多品种的产品，丰富了公司的产品线，有望成为公司新的增长点。

　　公司在产品降价及费用方面的压力将减小，新产品相继放量，维持“推荐”评级

　　公司在2013年面临诸多不利因素，例如日元贬值导致日本厂商产品价格下降很快、合并衢州公司产生费用较多、股权激励费用影响利润、以及上调管理层工资等。2014年开始来自于这些方面的压力会小很多，所以在多种新产品相继放量、产品价格下滑速度企稳、股权激励费用减少等多重利好因素下，公司有望在未来几年接续前几年的高增长态势。研报预计公司14/15/16年EPS0.68/0.94/1.37，同比增长46%/41%/45%。公司凭借过硬的技术良好的产品储备，历史上几次都抓住了新的市场机遇，获得了持续的高增长。当前公司新产品多面开花，市场广大的LED照明领域又有重要布局，研报继续看好公司未来几年的发展，维持“推荐”评级，6个月合理估值23.8~27.2元(14PE35~40x)。