权重脉冲难成合力 三重“乌云”压制2000点“围城”

　　本报记者 徐伟平

　　3月12日市场短期触底之后，出现一轮阶段性反弹，但反弹过程并不顺利。目前市场面临三大困境：一是热点在周期和新兴板块中来回切换，持续力均不强；二是，稳增长预期对于市场的提振效应呈现出边际递减的态势；三是权重股脉冲频繁，却未形成合力。分析人士指出，从二季度市场环境来看，政策面和资金面的不确定因素较大，“解困”条件短期尚不具备，市场的阶段性反弹将承压。

　　市场反弹渐弱 三困境待解

　　3月初沪深股市大幅下挫，沪综指月中一度下探至1974.38点，创出阶段新低，随后沪综指走出一波低位反弹，期间单日涨幅一度达到2.72%。不过近期大盘反弹的势头明显减弱。昨日沪综指下跌0.74%，报收于2043.70点；深成指下跌0.49%，报收于7298.00点；与之相比，小盘指数相对抗跌，中小板综指上涨0.21%，报收于1299.72点，创业板指数下跌0.14%，报收于1326.18点。值得注意的是，沪综指已经围绕60日均线连续震荡9个交易日，短期市场反弹出现瓶颈。

　　从A股运行格局来看，市场正面临三大困境，显示本轮股指反弹的根基并不牢靠。首先，热点在周期和新兴产业板块中来回切换，持续力均不强。在反弹初期，以京津冀一体化、深圳前海新区、上海自贸区为代表的主题投资大行其道，对港口、物流、地产等周期性板块的提振效果显著。不过随后绿色照明、蓝宝石、网络彩票等新兴产业中的题材概念开始兴起，主题投资却出现回落。在存量资金主导的市场中，热点不断在周期和新兴两大板块中切换，带来了资金的频繁流出流入，对于资金的磨损较大，并不利于市场反弹。

　　其次，稳增长预期对于市场的提振效应呈现出边际递减的态势。2014年前两个月固定资产投资、社会零售总额和外贸数据同比增速大幅回落，不过这反而提升了投资者对于稳增长政策的预期，这也是本轮阶段性的反弹的重要推动力。不过，本周三国务院常务会议召开，稳增长政策可能会相继出台时，沪深股市反而出现回落，这可能意味着稳增长预期对于市场的提振效应呈现出边际递减的态势。

　　最后，权重股脉冲频繁，却未形成合力。以金融、地产为代表的权重股在本轮反弹中出现多次脉冲，对于大盘的抬升作用显著。不过值得注意的是，地产和银行走强时，券商股和石油股则表现较弱。昨日券商股和石油股上涨时，地产和银行则大幅下跌，权重股始终未能形成做多合力，这将在一定程度上限制本轮反弹的高度。

　　“解困”条件短期尚不具备

　　想要解决这三大困境，需要政策面和资金面的配合，二者缺一不可。不过，从二季度市场环境来看，这两方面的不确定因素较大，“解困”条件短期尚不具备，市场的阶段性反弹将承压。

　　首先，流动性宽松的时点正在过去，在存量资金主导的市场中，短期出现周期和新兴两大板块“共升”的概率并不大。从场外看，央行继续回笼资金，操作力度有所加大，昨日央行分别展开28天期正回购400亿元，14天期正回购500亿元，累计回笼资金900亿元，流动性的宽松格局短期很难维系。从场内看，新股发行很有可能在4月重启，市场将直面资金分流的冲击，1月份IPO重启后，大盘出现一波快速下跌，本轮IPO重启后，沪深股市面临的压力可能有增无减。市场人士指出，一方面，本轮上市公司的数量可能更多，冻结的体量资金也较大。另一方面，机构会准备资金参与网下配售，有效报价家数上限的取消将使得有效报价家数增多，在单位网下投资者询价资金不发生大变化的前提下，网下冻结资金可能会较之前上升。

　　其次，基于政策预期博弈的市场反弹存在预期难以兑现的风险。经济数据下行、人民币贬值，对股市产生一定的负面影响，但这反而提升了投资者对于托底政策的预期。不过有市场人士表示，中国经济资本回报率下降的趋势已经形成，未来可能面临着潜在增速下移，即便出现稳增长政策，量级也远远达不到2009年政策的力度，而针对的方向可能也并非全局，而是局部或定向的稳增长，这可能是一次结构转型的局部支撑，所以“稳增长”的带动作用是有限的。短期托底政策的预期会提升投资者参与度，不过后市一旦政策不及预期，恐会引发较大的卖出压力。