暖流涌动蓝筹股 市场牵手“红四月”

　　


　　4月伊始，沪深股市整体反弹，蓝筹股暖流涌动在其中功不可没。分析人士认为，在估值修复、资金调仓以及宏观环境转暖等有利因素的支撑下，蓝筹反弹行情具备一定延续性，这也意味着沪深主板市场至少在指数层面上有望迎来“红四月”的积极走势。

　　估值修复确定展开

　　在宏观经济非常低迷的背景下，指望蓝筹股出现业绩推动的上涨行情显然并不现实，不过这并不影响该板块在目前阶段出现整体性的估值修复。

　　去年以来，对于经济转型，市场已经形成一致预期，去杠杆、去产能等一系列不利因素开始长期压制蓝筹股走势，相关个股股价都出现了幅度不小的调整。但是，这种基于中远期悲观情绪导致的股价下跌，也造成了蓝筹股的阶段估值洼地。毕竟，以银行、地产、汽车为代表的大部分蓝筹股，短期业绩仍然保持在非常高的水平。统计显示，即便近期出现上涨，沪深300整体市盈率(TTM)也只有8.5倍，2014年的动态市盈率更是只有7倍。此前一段时间，大量权重蓝筹股股息率都超过7%，有些个股甚至股息率达到10%以上，已经成为典型的类债券资产。这意味着，当前蓝筹股较低的估值水平已经包含了相当程度的中长期悲观因素，而一旦这些抑制股价的悲观情绪稍有好转，蓝筹股的估值修复就会展开。

　　在估值修复已经具备成行基础的背景下，催化剂在3月下旬相继出现。一方面，京津冀等一系列局部振兴政策陆续出台，众多蓝筹股开始吸引资金眼球；另一方面，优先股试点等直指蓝筹股的政策也在不断推进，令该板块政策性溢价的空间逐步拓展。可以说，在估值本就较低的情况下，政策面的相关变动为蓝筹股提供了股价上涨的催化剂。

　　值得注意的是，从具体蓝筹股走势看，近期沪深300指数持续保持较为积极的量能，显示资金参与情绪已经明显提升。由此，本次蓝筹股估值修复，在客观基础和主观能动性方面均已具备条件，这使得行情延续的可能性大幅增加。

　　资金调仓催升股价

　　如果说估值修复是本轮蓝筹股反弹的基础，那么资金调仓则成为该板块上涨的最重要推手，配置蓝筹股的资金主要来自两方面：

　　其一，存量资金调仓，从小盘股流向大盘股。2013年以来，基于对蓝筹股中长期不确定性的恐惧，以及小盘成长股向上趋势的不断自我强化，蓝筹股在众多机构投资者的持仓中所占比例非常低。不过，进入3月份后，大盘股与小盘股走势巨大的剪刀差开始明显修正。在全球科技股筑顶的大背景下，以创业板为代表的小盘成长股明显破位，资金在源源不断流出新兴成长板块的同时，逐渐加大了对传统蓝筹股的配置力度。从当前资金仓位调整节奏看，这一资金配置转变并未结束。

　　其二，场外资金调仓，从非标资产流向低估值蓝筹股。按国泰君安证券的分析，随着信用风险的不断暴露，无风险利率的向下拐点正在形成，那些从非标资产中流出的资金有可能进入资本市场，这其中除了高收益债券外，具备类债券特征的低估值蓝筹股同样会是其重点关注方向之一。与此同时，在欧央行或重启量化宽松的背景下，海外资金也可能成为蓝筹股的重要购买力量之一。据申银万国统计，3月20日-26日，中概股的整体资金流出量已经开始大幅降低。

　　宏观环境阶段转暖

　　当然，无论是资金调仓还是估值修复，作为“晴雨表”功能更为灵敏的品种，蓝筹股阶段反弹的延续性都需要积极的宏观环境进行保障。目前看，作为股市宏观环境最为重要的组成部分，流动性和经济增长预期都处于偏暖的状态中。

　　从资金面角度看，德邦证券指出，一季度季末过后，资金利率逐渐回落，比如银行间7天回购利率以及1周SHIBOR都较3月底明显回落，1年期国债收益率更是已经回落到近两个月的低位，显示宏观流动性相对比较宽松。随着通胀水平下行以及稳增长预期进一步提升，利率水平有望逐步形成拐点，下半年利率大概率下行。与此同时，股市资金面也在逐步好转。截至3月28日，A股新增开户数从年前的8万户回升至16.6万户左右，连续7周保持在15万户以上，而产业资本的净减持量也开始大幅减少。

　　在经济增长方面，虽然3月PMI数据显示经济呈现出旺季不旺的特点，但对于股市来说，经济走向的预期更为重要，目前较低迷的经济表现，反而引发了市场对经济政策出台的预期，这种积极预期有望成为蓝筹股阶段表现的重要支撑。对于经济政策走向，中金公司表示，针对疲弱的经济环境，近期管理层推出了扶持小微企业、支持棚改、城市基建、铁路等“稳增长”措施。虽然政策总体步伐不大，但政策保增长的方向已经明确，有益于消除市场疑虑。