通缩释放微调空间 蓝筹起舞未完待续

　　本报记者 魏静

　　近来，稳增长预期的渐浓以及沪港通等制度利好的公布，都为蓝筹风的劲刮“推波助澜”。昨日，3月份部分经济数据公布，其中CPI同比增长2.4%；PPI则继续同比下降2.3%，创9个月新低，这进一步验证了经济进入通缩阶段。低通胀甚至通缩的环境，本身就给了货币政策预留了一定的微调空间，再加上央行行长周小川也表态称，若经济增速过度偏离目标水平，则央行或采取微调措施，因此货币政策微调的预期有所升温。分析人士表示，目前蓝筹行情的继续演绎，还需要进一步的刺激因素，如稳增长加码，又比如翘首企盼许久的货币政策微调等；未来一旦货币政策真正出现微调举措，则蓝筹行情势必会向阶段盛宴发展。

　　低迷数据彰显“硬币”的两面性

　　昨日，3月份部分经济数据公布，其中CPI同比上涨2.4%，基本符合市场预期；不过，PPI同比却下降2.3%，同比增速略低于市场预期，表明经济通缩的风险正在逐步加大。

　　应该说，在经济下行的背景下，低通胀的大环境已然确立，目前市场普遍认同通胀不会大举抬头。不过，3月PPI环比为-0.3%，连续三个月环比为负，这反映了开年以来投资持续低迷。

　　中信证券宏观组认为，CPI和PPI持续下降，表明反映总体物价的GDP缩减指数在一季度也明显下降。一季度CPI年化季调环比为0.7%，已经明显低于2%-3%的合理水平，也是自2009年下半年以来的最低水平。从物价和经济增长的关系来看，当前的低物价意味着一季度7.4%左右的GDP增速明显低于潜在增速。更为严重的是，当前中国经济存在明显的结构不协调：一方面，资本品供过于求的情况很严重，另一方面，生活资料，服务品特别是生活性服务供给相对不足，其价格出现趋势性的上升，而导致经济低迷和结构失衡同时存在的原因，则是需求的相对不足。

　　光大证券宏观组则从另一个角度指出，尽管3月通胀数据表明国内经济增长动能仍然偏弱，但偏低的CPI通胀压力，却为央行的货币政策提供了操作空间。因此，其对3月通胀数据做中性的评价。

　　政策利好待出炉 蓝筹起舞仍有余热

　　随着稳增长预期的趋浓，以及沪港通等制度利好的超预期出炉，市场对阶段政策的憧憬不断增强。昨日公布的3月份经济数据虽然显示出经济存在失速风险，但在人心思涨的当下，市场更愿意从数据倒逼利好政策出台的角度来解读。

　　一直以来，央行都维持着紧货币的政策基调，整体流动性虽然期间有波动，但总体还维持着紧平衡的格局，这也是市场普遍认为蓝筹舞不动的一大原因。毕竟，长久以来，A股市场也确实缺乏增量资金的驰援。未来一旦货币出现微调，整体流动性向着宽松的方向发展，则股市大概率也会受益收获部分增量资金。更何况，在以国泰君安为首的多头呐喊之下，400点反弹的舆论氛围正在逐步形成，这期间除了一系列利好的超预期出炉构成支撑外，最大空头安信证券被批“不讲政治”，也被市场解读为一大进攻信号。

　　分析人士表示，在各种潜在或者兑现的利好刺激下，蓝筹起舞的氛围正渐趋成熟。昨日尽管金融股普遍出现调整，但目前来看更多是属于涨高了之后的正常回落，短期蓝筹起舞的热情并未减退。

　　需要指出的是，尽管国泰君安的400点呐喊，从时点上看有些突兀，这也是其他空头机构普遍质疑的一大关键点；但所谓人心思涨，在国泰君安强烈喊涨之后，市场确实出人意料地上跳了近百点。而这种巧合只能用市场情绪来解释：在市场交投情绪被激活之后，蓝筹股大概率会惯性继续冲高，更何况当下这一市场环境又有利于蓝筹行情的继续演绎。目前市场恰好处于稳增长加码强烈而管理层对稳增长的效应会暂时边走边看的阶段，也就是说，短期稳增长举措能否进一步加码，很难得到实质性的验证。而这种短期预期的无法证伪，反而会借助高涨的情绪进一步推高反弹，预计蓝筹的舞蹈尚未到终结之时。