部分成长股表现仍值得期待

　　从各个行业在本次旺季的表现与历史进行对比，结果显示今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”的表现，并且“上游强”是属于前期跌幅过大后的超跌反弹。因此目前的行业景气结构并不属于经济刚开始复苏的特征，而属于复苏后期特征。在这个结论发出后，有不少投资者问：“都没有看到真正的复苏，怎么就到后期了？”笔者认为，这主要是由于2011年以后，中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”，因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳，而不是强烈的回升——今年一季度，这种平稳的基本面格局已经持续一年半了，从时间上来看也要快接近尾声了。

　　不过本周的高频数据出现了一些值得警惕的信号：一是持续上涨四周的水泥价格本周出现了微幅下跌(主要由中南地区水泥价格下跌造成，华东、华北地区水泥价格走平)，而正常的水泥旺季，价格持续上涨的时间应该在2个月以上；二是持续上涨四周的螺纹钢价格本周也出现了下跌，而正常旺季的价格上涨时间应该在1个半月以上；三是，3月的发电量同比为6.2%，到4月上旬的发电量同比又下降至3.3%；四是，从流动性来看，央行本周公开市场净回笼410亿元，资金成本却继续下跌。截至2014年4月19日,R007本周下跌70.85BP至2.82%，SHIBR隔夜利率下跌75BP至2%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌25BP至4.45%,珠三角下跌25BP至4.50%；期限利差本周下跌8.79BP至0.80%；信用利差下跌14.2BP至1.67%。截至2014年4月11日，温州民间借贷利率(月息)下跌65BP至1.13%。

　　总的来看，本周的数据组合是比此前的预期要弱。由于这只是一周的数据，因此还需要一些时间去观察这种弱势的持续性以及政策面的应对变化，不过确实值得投资者警惕。在风格和行业配置上，笔者仍然认为是“大盘搭台，成长唱戏”，不必期待“风格转换”。行业上我们维持二季度以来对券商、传媒、医疗服务、苹果产业链、LED封装和应用的推荐。目前来看，这些行业二季度以来均表现良好，相对大盘获得了不错的超额收益。