工信部：鼓励新能源汽车发展 概念股再添有力筹码

　　据工信部网站消息,4月23日,APEC(亚太经合组织)第20次汽车对话会议在北京开幕。工业和信息化部副部长苏波表示,中国鼓励国内外企业和国际机构共同参与中国节能与新能源汽车产业的发展,也希望亚太经合组织各经济体在政策制定、标准协同、市场推进、产品开发、技术研究、资本运营、人才培养等方面开展广泛而深入的合作,不断拓宽合作领域、深化合作层次、创新合作模式,将国际合作推向新的高度。

　　苏波强调,全球汽车产业的可持续发展已面临来自能源紧张、环境污染、交通堵塞等严峻挑战,世界各大经济体都将目光投向以电动汽车为代表的新能源汽车,将发展新能源汽车作为重要战略,加大支持力度,大力推进技术研发和产业化。加强各经济体政府、产业、企业、研究机构等之间的交流合作,对新能源汽车发展具有重要的促进作用。

　　22日,中国汽车工业协会预测,2014年,中国新能源汽车销量将达到3.5万辆,实现100%增长。若将混合动力各类车型加上,将达到6万辆的规模。中国汽车工业协会统计显示,一季度新能源汽车生产6651辆,销售6853辆,均比上年同期增长1.2倍。得益于新能源汽车推广力度加大、终端市场培育加强以及节能减排法规、环保政策的间接促进,新能源汽车逐步摸索出相适应的商业模式,市场化效果初显,产销量再创新高。

　　分析人士表示，在我国日益重视节能环保这一背景下，新能源汽车市场经过前期的培育发展，市场成熟度不断提高，今后有望实现快速发展。根据国家规划，到2015年，在试点推广城市的范围内要发展20多万辆新能源汽车，近1000亿元的市场“蛋糕”有待国内车企分食。在政策推动带来行业性投资机会的大背景下，整个新能源汽车行业处于上升阶段，新能源汽车概念股将是今后A股市场可持续关注的一个投资主题。

　　新能源汽车概念股

　　新能源汽车：比亚迪、长城汽车、一汽轿车、长安汽车、上汽集团、江淮汽车等

　　新能源客车：宇通客车、福田汽车、中通客车、金龙汽车等

　　锂电池：西部资源、新宙邦、天赐材料、沧州明珠、杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、德赛电池、大东南等

　　充电桩：动力源、奥特迅、上海普天、许继电气、国电南瑞、中恒电气等

　　超级电容器：江海股份、风华高科、法拉电子、天富热电等

　　氢能汽车：江苏阳光、华昌化工、同济科技、科力远、南都电源等

　　西部资源定增点评:全产业链布局新能源汽车领域

　　研究机构：海通证券日期：2014-04-18

　　事件:公司公布定增预案:发行价为6.89元/股,不超过5.25亿股(含本数),发行对象为控股股东四川恒康、国艺投资、海莲投资和阳红彬,四者权益分别为80%、10%、6.19%和3.81%,锁定期36个月。此次定增,公司拟从上、中、下游全产业链布局,资源、技术、销售渠道均较成熟。

　　点评:

　　1.定增概述:布局锂电全产业链。募投项目拟收购的五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动是具有较强的整车生产能力的客车生产企业;拟收购的交融租赁将为公司新能源汽车销售提供融资平台。

　　1.1五洲龙汽车:主营新能源客车生产。成立于2002年,曾多次承担国家“863”新能源汽车研究项目。五洲龙汽车曾经为2011年第26届世界大学生运动会提供了1500多辆新能源汽车,截至目前为深圳市累计提供了近3000辆新能源公交车,最近三年“五洲龙”客车累计生产各类客车和专用车辆超过3400辆,在昆明、南昌、海口等地开展了批量示范运营,产品销往澳门、美国、菲律宾等国家和地区。

　　1.2恒通客车:主营燃气新能源客车生产。前身重庆市客车总厂成立于1939年,是我国最早研发生产燃气客车的客车生产企业,目前与国家燃气汽车工程技术中心、美国康明斯西港公司、东风汽车有限公司、一汽解放汽车有限公司等十几家专业燃气系统生产单位合作,共同研发提高节能环保燃气客车技术,并成立了省级技术中心。目前研发生产了5-13米燃气(CNG/LNG)、燃油(柴油/汽油)公交、公路客车等10个系列共约100个国家公告产品,具有较强的综合研发、设计和生产能力。

　　1.3交融租赁盈利能力强。该公司是我国融资租赁业务试点企业,中国融资租赁50强。交融租赁业务范围主要为交通领域,包括公交、轨道、船舶、出租车等,同时涉及水务、环保、酒业、教育、医疗器械、钢铁、能源、工程机械等行业,业务区域涵盖重庆、贵州、四川、黑龙江、内蒙古、河南等省份;盈利能力成为亮点。

　　1.4恒通电动主营新能源客车业务。截至2013年底,已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统1061台/套,累计运行里程超过7500万公里,运行情况良好。恒通电动同时开发/掌握了电动汽车/混合动力汽车动力系统集成技术、新能源汽车整车控制技术、储能系统集成技术、云智慧远程监控技术等核心技术,为其在新能源客车行业保持技术先进地位奠定了坚实基础。

　　2.定增目的:全产业链产生协同效应。2013年下半年至今,公司大规模涉足新能源汽车领域,除了此次定增外,2014年4月公司收购并出资设立了龙能科技(权益85%,2013年净利润为-7870.79万元)和宇量电池(80%),两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研究开发,公司聘请HUANGBIYING、毛焕宇等一批国际知名的行业专家作为研发带头人,力图在锂电池正负极材料、电解液、隔膜和锂电芯生产技术等方面实现全面突破,自主研发生产技术先进、性能稳定的锂电池动力系统。

　　3.上游资源情况:1)阳坝铜业:其大沟尾矿库扩容主体工程已全部完工,其拥有的甘肃省康县油房沟-铁炉沟铜矿采矿权办理工作仍在积极推进,因扩容改建的需要,暂停部分选矿生产线,矿石处理量减少,致使公司主营业务收入较去年上期有所降低。2)银茂矿业:2013年5月31日,栖霞山铅锌矿保有资源储量增至775.13万吨,其中,铅锌矿石量增加411.63万吨,平均品位12.67%,-775米以深品位达17.89%。拟将生产规模扩至不低于60万吨/年。3)江西锂业:其所属矿山河源锂辉石矿生产规模由原6.60万吨/年变更为40.00万吨/年,并将其持有的晶泰锂业100%股权进行了出让。4)大秦黄金:2014年1月,公司将持有的大秦黄金全部股权(70%)进行了出让,实现投资收益990.91万元。5)三山矿业:公司已向三山矿业增资150万元,注册资本变更为人民币200万元。6)维西凯龙:项目处于探矿中,暂未正式开展生产经营活动,预计生产规模60~100万吨/年。

　　4.盈利预测及评级。根据年报显示,2014年,预计全年实现收入4.84亿元,营业成本2.01亿元,三项费用合计1.97亿元,净利润4251万元(不含此次定增新收购项目)。假设矿山增量主要来自大宝山矿扩产,其余自产矿保持稳定,我们预计公司主营矿山2014-16年EPS分别0.06、0.12和0.15元。而标的公司五洲龙汽车、恒通电动的审计、资产评估和盈利预测工作尚在进行,公司将在实际竞买结果确定及审计、资产评估、盈利预测等工作完成后,再次召开董事会审议本次非公开发行补充议案及其他相关事项,并提请公司股东大会审议。因此暂时无法通过公开数据预测新能源汽车业务所带来的业绩增量,投资建议暂不评级。

　　5.不确定性分析。有色金属价格波动的风险。新能源汽车业务拓展风险。

　　杉杉股份：产业链完整的锂电池行业明星

　　研究机构：世纪证券 时间：2014-02-26

　　公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013年上半年，服装收入和毛利分别为7.7亿元、1.9亿元，毛利率25%左右；锂电材料收入和毛利分别为9.7亿元，1.8亿元，毛利率19%左右；投资收益1亿元，主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。

　　公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务，毛利率较为稳定，约25%左右，未来加快渠道整合，稳定增长；投资业务，为公司提供稳定现金流；新能源汽车启动在即，将引发锂电需求放量。

　　据真锂研究数据，未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间，需求年增速达100%。

　　公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999年涉足锂电池行业，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液，产销量均排名国内前三，并向上延伸到上游矿产资源，向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动，龙头公司将最为受益。

　　利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300吨/年，未来9000吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600吨，河北廊坊年产4000吨电解液新建项目正在进行中；负极材料目前产能7500吨/年，未来郴州杉杉6000吨，以及上海闵行临港年产20000吨负极材料和年产1000吨电池合金材料，将成为全球规模最大的负极材料基地。

　　盈利与估值。我们认为随着锂电成本下降，小型锂电取代铅酸电池，以及电动汽车对锂动力电池的拉动，近几年都是可预期的，必然会引发锂电池巨大的需求空间，杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。

　　风险因素。新能源汽车市场不如预期。服装业务品牌整合不如预期。

　　德赛电池:一季报略超市场预期、14q2迎来苹果备货期

　　研究机构：安信证券 日期：2014-04-23

　　14年Q1营收同比增长43.87%,净利润同比增长13.7%:公司2014年Q1营业收入11.95亿元,同比增长43.87%;归属于上市公司股东的净利润4964.03万元,同比增长13.7%;基本每股收益0.3628元,略超市场预期。

　　公司商业模式发生改变,电池模组厂话语权增强:智能手机,原来是下单给电芯厂,再由电芯厂对封装厂及电源管理系统生产商分别下订单;2013年Q4开始,智能手机主要客户对此采购模式进行了重整,改下单给电池封装厂,再由电池封装厂采购电芯和电源管理系统。

　　公司成为苹果电池主力供应商,Q2迎来苹果备货期:随着消费电子产业链往大陆转移,公司逐步成长为全球锂电池龙头,公司切入苹果产业链,目前是苹果主力供应商,从手机电池往ipadmini、ipad等高附加值产品切入,份额逐步提升,同时切入可穿戴产业链,预计将成为iwatch主要供应商。除了保持消费电子传统优势,公司向动力类电池、电动工具电池方面拓展。

　　电池模组行业向大陆转移趋势明显,公司弯道超车竞争力提升:受益于台湾PC/电脑产业成熟,台湾电池模组厂商随着笔记本电脑高增长形成新普、顺达两大龙头。随着智能手机兴起,大陆智能手机产业链成熟,并且随着锂离子电池逐步往锂聚合物电池转移,大陆厂商在手机数码类电池弯道超车,逐步切入苹果产业链,并向平板电脑、笔记本电脑拓展,并利用资本市场,快速扩充产能,笔记本电池模组行业由台湾向大陆转移趋势明显

　　盈利预测和投资建议:给予买入-A评级,6个月目标价79.45元。

　　预计14-15年EPS分别为2.27元、3.08元,给予14年35倍PE,对应股价79.45元。

　　风险提示:大客户订单不达预期,人工成本上升

　　国光电器：不宜过多担忧季报，将与江苏国泰投资NCA、MCN正极材料

　　研究机构：申银万国 时间：2014-04-01

　　2013年报符合预期，1季报展望低于预期。13年实现营业收入20.2亿元，同比增长11.2%，整体毛利率21.32%，较上年上升2.66个百分点，归属上市公司股东的净利润8153.94万元，较上年实现扭亏为盈，年报状况符合预期。值得注意的是公司对1Q的展望为盈利下降30-50%，称其原因是销售下降和费用增长。我们认为1Q淡季需求波动较大，预计2Q后将恢复到正常水平，不宜过分解读1Q盈利的负面影响。14年盈利增长的逻辑在于主营稳定增长20%，部分亏损业务的减亏或扭亏，这些逻辑仍成立，所以我们维持对2014年的预测。

　　电池事业部是业务的主要亮点，被公司视为新的主导业务，将重点发展。公司通过加强优质客户开发，13年实现营业收入1.59亿元，同比增长86%，净利润1846万元。尽管电池业务的规模在业内并不算大，但是其盈利表现突出。

　　公司将与江苏国泰共同投资正极材料厂。注册资本拟为7000万元，国光最初占股67.79%，国泰系占股25%，技术团队占股7.21%，其中国泰系有2年内10%股权的收购权。该项目将计划建立300吨NCA(镍钴铝)和800吨MCN(镍钴锰)的生产能力。我们认为这表明国光的正极材料技术具备实验室走向产业化的条件，而与江苏国泰的合作，应是看重其产业经验包括在供应链方面的人脉。

　　NCA和MCN是目前量产的正极材料中能力密度相对较高的材料体系，较适合应用于动力电池，其中，NCA用于Tesla的18650松下电池中。该项目暂未考虑到盈利预测中，但鉴于动力电池市场有巨大的成长空间，值得重点跟踪。

　　我们维持先前的盈利预测，预计公司主营业务收入2014-16年分别为24.23、28.82和34.27亿元，同比分别增长20%、19%和19%。预计2013-15年盈利1.16、1.41和1.69亿元，每股收益分别为0.28、0.34和0.40元/股。公司的电池业务发展战略正在逐渐启动，加之以及拥有比较大量的土地使用权资源，我们认为公司具有较高的价值安全边际，维持增持的投资评级。

　　新宙邦：一季报点评：管理增效业绩超预期

　　研究机构： 民生证券时间：2014-04-17

　　一、事件概述

　　公司发布2014年一季报，实现营业收入1.66亿元，同比增长8.82%，归属于上市公司股东的净利润3109万元，同比增长30.81%，EPS为0.18元，超过市场和我们的预期。

　　二、分析与判断

　　成本下降和内部管理效益大幅提升

　　公司一季度毛利率36.48%，比去年年平均毛利率增加了2个百分点，这得益于公司“开源节流、增收节支”等多项切实可行的增收节支措施的实施。内部管理效益的提升，一定程度上抵消了人工成本增加、新增设备投资折旧的增加带来的成本上升压力；随着订单的增加，规模效益也开始逐渐显现。

　　锂离子电池化学品销量占比已高达40%

　　公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。按铝电解电容器化学品、锂离子电池化学品、导电高分子材料与超级电容化学品三个大类来分其对应销量比重约占40%、40%、20%。

　　新能源汽车将带动锂电电解液爆发式增长

　　电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方，通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。公司的电解液产品技术壁垒较高，已经切入国际大客户三星等的供应链。电解液价格预计企稳回升，同时南通5000吨产能2014年6月投产，未来受益于新能源汽车快速增长的带动，量价齐升极具爆发力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.92、1.18和1.51元，当前股价对应PE分别为34、27和21倍。公司技术领先，产品结构合理，储备丰富，未来将极大受益于新能源汽车的大力推广，给予公司2014年35倍PE估值，合理估值32.20元，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　新能源汽车推广不达预期的风险。

　　骆驼股份：业绩符合预期，主业龙头优势稳固，涉足启停与电动汽车新方向

　　研究机构：长江证券时间：2014-04-02

　　事件描述

　　骆驼股份发布2013年报，报告期内实现营业收入46.20亿元，同比增长16.28%；归属母公司净利润5.25亿元，同比增长9.05%；实现EPS为0.62元。其中，4季度实现收入13.28亿元，同比增长15.57%；归属母公司净利润1.95亿元，同比增长97.87%；4季度EPS为0.23元，3季度为0.15元。

　　事件评论

　　全年盈利超市场预期，扣非净利润增长25%目标超额实现。2013年公司收入同比增长16.28%，营业利润同比增长30.99%，扣非后净利润增长26.86%。特别是去年下半年进入启动电池销售旺季之后，销量增加以及产品有所提价(幅度5%-7%)，量价齐升带动盈利能力大幅恢复，打消了市场对于其业绩增速能否持续的疑虑，符合我们之前对于公司全年经营业绩增速超过25%的判断。

　　盈利能力提升显著，费用、存货和应收账款水平保持稳定。公司毛利率由2012年的20.44%增加至21.83%，主要来自于启动电池盈利能力提高；扣非后净利率为10.52%，同比提高0.88个百分点。就我们跟踪的情况来看，公司2013年下半年处于持续满产状态，下半年启动电池毛利率为23.88%，同比增加2.96个百分点，环比改善2.71个百分点。Q4尤为突出，单季度营收同比增长15.57%，归属净利润同比增长97.87%。费用率、存货和应收账款维持稳定。

　　研发投入增加积蓄发展实力，传统主业之外亮点频出。1)公司产品顺利通过南北大众审核并实现供货，取得了高端配套市场的重大突破，对于提升公司品牌形象、知名度以及增加配套收入意义重大。2)启停电池研发出14款新产品并部分实现配套供货，与沃尔沃、东风合作稳步推进，启停技术产业化居于国内先进水平。3)全年研发支出1.62亿元，同比增长23.88%，积极储备新能源汽车、启停系统等高端电池技术，与东风合作进行动力锂电池相关技术研究。

　　区域深耕取得成效，顺利获取行业准入资质。公司通过收购、自建等方式异地扩张，深耕各地市场，华南、西北和华中地区营收同比取得较快增长，增速分别为36.96%、27.97%和25.44%；第一批行业准入名单出炉，骆驼股份是汽车启动电池唯一上榜企业，行业地位突出；公司通过产线自动化和先进拉网式生产工艺，不断降低成本，是上市铅酸蓄电池企业中盈利能力最强的一家。

　　看好行业长期整合趋势，维持推荐评级。国家对环保问题十分重视，铅蓄行业淘汰落后产能是大势所趋，公司也将长期受益。预计公司2014、2015年EPS分别为0.83、1.07，对应当前股价PE为13、10倍，维持推荐评级。

　　风帆股份：关注AGM电池推广进度和资产注入

　　研究机构：民族证券时间：2014-04-01

　　风帆股份是国内汽车启动电池的龙头，目前产能1500万只，13年销售1216万只。市场占有率约为14%。国内龙头地位稳固。随着行业的进一步整顿，未来市场占有率有望进一步提升。

　　弱混合动力汽车具有较高的技术和经济可行性，将获得较快的推广。AGM电池的优良特性使其成为弱混合动力汽车的选择。风帆股份在技术、产能和推广进度等方面，公司皆走在国内市场前列。AGM电池盈利能力明显强于传统电池，产能释放伴随国内混合动力汽车市场的启动，AGM电池将成为公司业绩增长的主要动力。

　　风帆股份是中国船舶重工集团的电池业务整合平台，712厂和418所的电池相关业务后续将注入公司。此外，公司还和718所签订战略合作协议，双方将合作开发防冻液，空气净化器等。此次合作将充分发挥718所在空气净化装置的技术优势，充分利用风帆品牌、市场销售网络和汽车厂商的配套优势，提高现有产品的产能利用率和市场占有率。

　　我们预计公司2014年、2015年EPS分别为0.35、0.45元，PE分别为33、26倍。考虑到军工资产注入和AGM电池大规模应用日益临近，成长空间广阔，推荐“买入”。

　　风险提示：弱混合动力汽车推广不达预期，资产整合进度不达预期。

　　南都电源：锂电池和储能业务开始发力

　　研究机构：东北证券时间：2014-03-19

　　2013年，公司共实现营业收入35.08亿元，同比增加12.99%；实现归属上市公司普通股股东净利润1.30亿元，同比增长3.21%；实现扣非后净利润1.06万元，同比减少12.76%；实现每股收益0.22元。

　　公司同时发布2014年一季度业绩预告，预计实现净利润4234.38-5081.26万元，比上年同期增长50%～80%，其中会计估计变更增加本期利润1800万左右；预计非经常性损益对净利润的影响金额约为600万元左右。

　　报告期内，公司后备电源业务实现营收16.50亿元，同比增加4.92%，毛利率为18.32%，同比增加了1.07个百分点。其中锂电池业务实现营收2.10亿元人民币，同比大幅增长379.37%。高温电池业务实现营收2369.49万元，同比大幅增长157%。新品成为推动后备电源产品持续增长的重要动力。

　　2013年，公司动力电池及系统业务实现营业收入16.80亿元，同比增长18.40%；毛利率为10.66%，同比减少2.03个百分点。目前铅酸电池的价格已经跌至底部，未来随着行业集中度和环保力度的加强迎来反弹的可能性不小。因此公司动力电池业务有望在连续两年的低潮后迎来转机。

　　报告期内公司储能电源及系统业务实现营业收入1.39亿元，同比增加65.72%，毛利率为23.98%，同比增长0.98个百分点。未来储能产品及系统的发展前景继续看好。

　　预计公司2014、2015年的EPS分别为0.30和0.40元。未来公司的看点较多，维持对公司谨慎推荐的评级。

　　风险：市场的系统风险；公司业绩不达预期风险。

　　万马电缆：与国电通合作，掘金分布式光伏市场

　　研究机构：华泰证券时间：2014-03-17

　　拟打造云光伏平台，培育新的业绩增长点。公司公告，于3月14日与北京国电通讯网络技术有限公司(简称“国电通”)签订了《关于云光伏产业之战略合作框架协议》，有效期限自2014年3月14日至2017年3月14日。合作方国电通是国网电科院全资子公司，国家电网下属电力信息通信产业集团公司，具有良好的行业资源优势和技术优势。我们看好其合作前景，认为投资分布式光伏产业符合国家能源政策导向，有助公司优化业务结构，培育新的业绩增长点，利好中长期业绩成长前景。

　　框架协议的主要内容包括：1)双方共同出资设立一家以云光伏运营服务为主要业务的合资公司，由国电通控股，主要开展云光伏项目平台的运维、运营管理工作。2)公司作为光伏电站投资方，拟以1亿元注册资本全资设立云光伏产业公司，委托国电通作为光伏电站项目的EPC总包方来承接屋顶资源协调、实现并网发电等工作。3)双方首期合作拟建设“嘉兴光伏高新技术产业园光伏示范项目”工程，应用相关光伏电站建设技术和云光伏平台，形成10MWP分布式光伏电站及其运营维护服务平台；未来拟进一步拓展在智能电网、生产基地建设等其他资源和优势互补点的合作。

　　看好公司中长期“稳中求进”的投资价值：1)线缆、高分子材料等重磅业务受益于配电网建设等行业利好与多元市场渠道拓展，有望持续稳健发展；2)电动汽车充电桩业务发展逢时，受益政策推动利好，有望于2014年实现收入与利润重要突破；3)与国电通的合作将助力公司抓住分布式光伏产业发展契机，培育新的业绩增长点；4)擅长产业并购策划的硅谷天堂已成为公司战略投资者，或助力公司市值提升管理。5)经营团队敬业，管理有方。智能电网板块仅11家上市公司(仅占不到14%)实现近4个年度盈利(含“非经”、重组收益贡献)持续增长5%以上，公司为其一。

　　维持“增持”评级：我们预计，当前股本下，公司2013～2015年将分别实现EPS0.23元、0.29元、0.34元，对应32.4倍、26.4倍、21.9倍P/E。

　　风险提示：1)公告的合作事项尚处筹备阶段，其落实存在一定程度不确定性；2)电动汽车充电站等业务发展或低于预期；3)原材料价格波动、市场竞争激烈等因素或影响线缆与高分子材料业务最终盈利。

　　动力源：充电“站”附加值高于“桩”，同步研发电池管理和平衡系统有必要

　　研究机构：民生证券 时间：2014-03-04

　　一、事件概述

　　近日媒体报道，在北京宣布年内完成1000个公用快充桩布局后，上海、天津等地也相继宣布，将在全市范围内各建设6000余个充电桩或充电接口。同时，京津冀和首都经济圈概念也于近期形成，区域内相关高新企业有望受益。

　　二、分析与判断

　　配合新能源汽车推广，直辖市建设充电站(桩)有望形成示范效应

　　目前北京、天津和上海3家直辖市均明确提出了充电站(桩)建设计划。我们认为很可能形成非常正面的全国性示范和推广效应。

　　快充技术附加值高于慢充，充电站技术附加值高于充电桩

　　业内专家介绍，快充比慢充技术难度要大，同时附加值要高。此次北京提出的1000个快充桩布局计划无疑提高了行业准入技术门槛。同时根据文献，充电站的技术含量高于充电桩，初始投资也远高于充电桩。充电桩是为电动汽车充电的动力设备，外形犹如停车计时表一般；可实现计时、计电度、计金额充电。而充电站则包括了供电系统、充电设备、监控系统和配套设施等；技术集成复杂度高。

　　国内充电站市场逐步呈现一定垄断态势，电网和石化占据先机

　　媒体报道，电网系和石化系早已布局国内充电站(桩)市场，垄断性已显现。国家电网2011年就在北京、天津等城市建设了电动汽车充换电服务网络，南方电网则以整车快充及电池租赁模式开展运营，2011年就联手美国BetterPlace公司开展中国充电站业务，同时在深圳等地采取试点开展电池租赁业务。中石油和中石化等则早就开始借助其原有加油站网络布局，在加油站附近设置快速充电电源系统。

　　动力电池未形成标准时，我们认为充电技术需电池管理和平衡系统同步研发

　　由于目前未形成统一新能源汽车电池标准，因此每个电池的充放电指标等性能方面差别很大，充电站(桩)可能需要呈现多元化和定制特征。因此我们认为要想做好充电站，需要很全面的电池平衡和管理系统研究。

　　公司已经具备较成熟充电站建立和电池管理和平衡技术，并与中石化有合作

　　公司目前二次锂电池业务主要应用是二流的3C产品，发展目的更主要是为了研发充放电和电池管理系统(BMS)等技术。公司已经具备了建立充电站的能力和持续研发的能力；与中石化建立了合作关系，业务进展静观其变。

　　目前国内充电站(桩)缺乏规模效应和成熟的盈利模式，发展有待观察

　　三、风险提示：公司主营通讯、信息化和节能业务景气下降。

　　福田汽车：扩大与康明斯合资 提升竞争力

　　研究机构：平安证券 撰写日期：2014.4.9

　　事项：

　　福田汽车发布公告：公司持有50%股权的合资公司北京福田康明斯发动机有限公司与美国康明斯有限公司签署了《欧六发动机开发合同》，联合开发满足欧六排放标准的载重汽车用11升及12升发动机。该款发动机不仅匹配高端重型载重牵引车，而且还将匹配全驱车、泵车、矿用自卸车、大吨位轮式起重机等系列产品。

　　平安观点:

　　与康明斯合作进一步扩大，完善公司供应链。公司目前的重卡发动机均从外采购，导致公司重卡产品与市场竞品同质化程度高，产品盈利能力较差。公司扩大与康明斯的合作，生产11L和12L重型发动机，将有助于公司完善供应链，提升重卡产品差异化和市场竞争力。康明斯是全球最大的发动机供应商，是北美领先的重型发动机供应商，产品应用于北美多个重卡品牌。我们预计未来公司与康明斯的合作将会扩展到海外，福田品牌有望借助康明斯的网络拓展海外市场。

　　在福康基础上，投资重型发动机更具经济性和效率。公司与康明斯合资的福田康明斯目前主要生产轻型柴油机，年产销规模已超过10万台，为公司轻卡高端化提供强劲动力。福田康明斯已运行4年多，已有完善的生产管理流程和供应体系，在其基础上投资重型柴油发动机效率更高，可以较快时间达产，抢占市场先机，并且使用福康的人员、设备和体系生产重型发动机，无需大量投资和体系磨合，也更具经济性。

　　福田与康明斯合作扩大是“一举两得”。本次合作扩大不仅提升福田康明斯的产销和利润规模，也有利于福田欧曼重卡的发展。1H13福田康明斯收入和净利润分别为13.8亿元和0.6亿元，假设福康重型发动机年产销规模达10万台左右，我们估算每年可为福康贡献60-70亿元的收入和6亿元的利润。同时，康明斯重型发动机在福田欧曼重卡上的应用，也将提升欧曼重卡产品品质、市场竞争力和盈利能力。

　　1H13福田戴姆勒(福田持股50%，生产欧曼系列重卡)收入规模约为123亿元，净利率仅1.4%，我们认为装备福田康明斯重型发动机后，福田戴姆勒的盈利能力有望提升，并将大幅提升福田汽车的利润规模。

　　盈利预测及投资建议。随着福田康明斯重型发动机产销规模上升，也将对福田汽车业绩产生影响。考虑到产能爬坡过程，我们预计2014-2015年福田康明斯重型发动机的出货量分别为2.0万台和5.0万台。我们略微上调了福田汽车2015年盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元(其中0.40元为非经常性损益)、0.60元、0.71元(原预测为0.69元)。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位(PB仅1倍)，我们维持“推荐”投资评级。

　　江淮汽车:销量、技术领先的新能源汽车龙头公司

　　研究机构：东方证券日期：2014年4月8日

　　投资要点

　　预计14年综合毛利率仍将继续提升。13年公司毛利率16.2%,同比提升1.4个百分点,预计14年综合毛利率仍将继续提高。主要原因:一是,今年高端轻卡比重继续提高,预计今年帅铃轻卡销量将达到3万辆,高端轻卡比重将超15%;二是,瑞风S5受规模及摊销完毕费用下降导致毛利率提高,预计今年S5销量将在5万辆以上,S5有望迎来量利齐升。预计14年毛利率提高将导致盈利增速超越销量和收入增速。

　　公司电动车掌握核心技术,第5代全新平台电动车获得国家级开发项目奖励资金支持,预计将在今年底上市。从10-13年公司电动车销量累计5300辆,公司电动车技术除电池外,电控系统、电驱动(从4代开始,公司自己研发电驱动)等均是自己研发生产。第5代电动车获得国家级创新技术平台支持,获得政府奖励资金支持,与前面4代电动车技术平台不同,完全采用全新平台研发设计,不是传统车型改款电动车,续航里程和安全性能均将提高,且成本在可控范围之内,有望进一步提升电动车销量。

　　纯电动车战略:扩大准入车型目录城市范围,改变电动车销售模式。目前公司电动车已进入北京、上海新能源汽车目录,未来天津、成都也将是公司电动车进入目标城市。公司电动车销售今年将成为与传统汽车一样的常规销售,每月均有销售目标。中性预计今年电动车销量在3000辆左右,若北京、上海提高外地电动车销售比重,则预计今年电动车销量将超市场预期。

　　电动车销量及技术均领先于竞争对手,国企改革提升盈利水平,均将有望大幅提升估值水平。江淮电动车累计销量行业内领先,最高行驶里程已达8万公里,在进入北京、上海以外,北京、上海示范效应将促进公司电动车进入其它城市,iEV5电动车动力性能将大幅提高,纯电车有望持续放量。新能源汽车+国企改革,均有望提升估值水平。

　　财务与估值

　　预计2014-2016年EPS1.05元、1.37元、1.67元,考虑可比公司及公司业绩成长性、新能源汽车估值,给予14年PE12倍估值,目标价13元,维持公司买入评级。

　　风险提示:经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。

　　一汽轿车：X80产量提升 保持快速增长

　　研究机构：中信证券撰写日期：2014.4.9

　　事项:

　　一汽轿车3月销售2.5万辆(同比+38%，环比+63%)，其中SUV销售7265辆(环比+30%)，轿车销售1.7万辆(同比-4%，环比+80%)，MPV销售578辆(同比+38%，环比+174%)。

　　评论:

　　一汽轿车3月销售2.5万辆(同比+38%，环比+63%)，一季度累计销售7万辆(同比+40%)，保持快速增长。公司SUV车型奔腾X80终端保持热销，3月销售7265辆，环比增长30%，是公司主要的增长来源。受奔腾B70改款停售影响，3月轿车销售1.7万辆，同比小幅下降4%。公司一季度累计销售7万辆(同比+40%)，主要增量为2万辆奔腾X80。综合考虑销量、产品结构、同比基数等因素，预计公司一季报仍有望保持较快增长。

　　奔腾X80月产量达到8000辆以上，产能压力逐渐缓解。奔腾X80自2013年5月上市以来，消费者反馈良好，销量逐月爬升，但受变速箱等零部件资源限制，终端始终处于供不应求，需要等车的状态。今年以来公司积极协调各项配套资源，3月奔腾X80产量达到8330辆，产能压力逐渐缓解。

　　预计全新马自达6、全新奔腾B70有望于2014年上半年上市，马自达CX-7随后推出。一汽轿车已经进入新一轮的产品投放周期，我们预判，2014年的新车型投放进程可能依次为:全新奔腾B70、全新马自达6、马自达CX-7(SUV)。重头戏全新马6预计有望在二季度末投放。动力总成方面，预计将新投放1.8T、2.0T涡轮增压发动机，进一步提升奔腾X80、奔腾B90等自主品牌产品的竞争力和销量。

　　一汽集团整体上市是大势所趋，受益国企改革。汽车行业属于竞争性领域国企占比较大的行业，六大汽车集团占行业总销量的75%。目前六大汽车集团中仅有一汽集团和北汽集团未实现整体上市，预计一汽集团整体上市将成为汽车国企改革的重点任务之一。结合2月15日，一汽夏利和一汽轿车发布的公司及相关主体承诺履行情况公告，我们推断一汽集团整体上市的最后期限或为2015年4月5日。

　　风险因素:日元重新进入升值周期，导致零部件进口成本上升；乘用车需求低迷，导致公司促销费用大幅增加；新车型市场认可度偏低，导致销量不达预期等。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2014/15/16年EPS预测分别为1.06/1.64/2.21元(2013年EPS为0.62元)。当前价10.69元，分别对应2014/15/16年10/7/5倍PE。考虑公司进入新车投放周期，销量、盈利快速提升，一汽集团整体上市是大势所趋，明显受益于国企改革，我们认为公司合理估值为2014年15-18倍PE，维持公司“买入”评级，目标价18元。

　　宇通客车：3月销量超预期，新能源客车开始放量

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2014.4.2

　　事件描述

　　宇通客车3月产销快讯。公司整体销量实现4199辆，同比增长32%；其中，大型客车实现2320辆，同比增长45.09%；中型客车实现1318辆，同比增长7.33%；轻型客车实现561辆，同比增长59.38%。

　　事件评论

　　公交客车市场年后启动，3月大中客同比增长29%。由于采购的特性以及新能源公交的地方政策的落地时滞，造成了2月公交客车行业的暂时低迷(同比负增长18%)。随着春节的因素的消除以及地方补贴政策的落地，3月宇通受公交客车行业回暖的带动之下销量明显增长，从而带动了公司大中客销量同比增长29%。后续随着黄标车淘汰加速以及公交都市的深化，我们预计公司公交客车业务仍将有明显增量。

　　3月新能源车客车销量环比大幅增长，新能源车销量增长预期开始兑现。

　　公司1-2月新能源客车出货量在300台左右，而3月份新能源客车出货在500台以上，环比出现了明显的增长。随着各地地方政府在新能源客车补贴政策的落地推广，我们认为宇通客车在新能源车领域的明显竞争优势将促使公司新能源车客车销量的显著增长。

　　预计后续公司产品结构持续上移，公司2014年发展提速可期。1)预计公司2014年新能源客车销量将实现100%增长，销售量占比提升至12%，销售额占比提升至30%；2)校车业务在公司继续拓展之下，我们预计同比有望实现20%以上的销量增长；3)公司集团零部件资产注入相对确定，有望提升公司盈利能力以及业绩。

　　维持公司“推荐”评级，建议积极配置。预计公司2014、2015、2016年EPS分别为1.74、1.97、2.13元(不包含资产注入)，对应PE分别为9.12X、8.09X、7.46X。

　　比亚迪：业绩符合预期 新能源汽车爆发在即

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014.3.20

　　受益于国家政策强有力的支持，新能源汽车有望成为全年投资热点。公司作为行业龙头，贯穿电池、电机、电控及整车制造的完整产业链，技术优势远超其他整车公司。考虑到"电动车第一品牌"的形象已经确立，且公司持续聚焦于新能源汽车，竞争优势有望长期保持。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.61元、1.00元、1.29元，对应当前股价PE分别为89倍、55倍和42倍，维持推荐评级。我们看好新能源汽车全年投资机会，建议继续持有。

　　业绩符合预期：公司发布2013年年报，全年实现营收529亿元，同比增长12.8%，实现归属上市公司股东净利润5.5亿元，同比大增579.6%，每股收益0.23元。其中Q4营收141亿元，同比增长2.6%，净利0.88亿元，同比大增45.4%，单季EPS为0.03元。2013年每10股派发现金红利0.5元。同时公司发布2014年Q1业绩预告，实现归属上市公司股东净利润500-1500万元，同比下滑86.7%-95.6%。

　　毛利率、净利率双升：公司毛利率为15.4%，同比提升1个百分点，汽车(+0.1%)、手机部件组装(+1.7%)、二次充电电池(+4.6%)等业务毛利均有所提升。受售后服务费和广告费增加影响，销售费用率提升0.6个百分点至3.8%。

　　管理费用率为6.3%，同比下降0.5个百分点，研发费用占营收比重为5.4%，同比基本持平。财务费用率同比增加3个百分点至2.2%，主要是汇兑损益增加和利息资本化减少所致。整体而言，期间费用率为12.3%，同比增长3.1个百分点。公司净利率为1.5%，同比提升1个百分点。

　　手机部件、充电电池均有改善：在手机组件方面，公司开发出塑料与金属混融技术(PMH)，实现金属与塑料的纳米级融合，解决金属机壳信号接收问题。2014年全球智能手机出货量有望达到12-13亿部，同比增长24%-34%，公司手机部件主要为诺基亚、华为、摩托罗拉、东芝、苹果等品牌配套，未来将充分受益于智能机市场的增长。在充电电池方面，太阳能产业复苏趋势确定，公司亏损有望逐步缩减，储能电站业务持续推进，未来将成为新的利润增长点。

　　传统燃油车稳中有升：2013年公司销售整车47万辆，同比增长14.4%，主要增长来源于速锐(+220%)、L3(+28%)和S6(+7%)等车型。2014年公司将推出SUV新车S7和A+级车型，带动传统车销售平稳增长。

　　万向钱潮：就是新能源车投资标的

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2014.2.27

　　盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元(2014年PE36倍)，维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

　　科力远：混合动力汽车需求将拉动电池产能释放

　　研究机构：安信证券 撰写日期：2014.4.3

　　业绩符合预期：2013年实现营业收入11.31亿元，同比下滑32.76%，实现净利润1020万元，实现扭亏为盈。每股收益0.03元，符合我们的预期。分配预案为每10股转增5股。公司实现扭亏主要是来自营业外出售资产的收入，受国内混合动力汽车(HEV)补贴低于预期影响，HEV动力电池销售尚未启动。

　　全球HEV动力电池巨头：公司旗下的日本湘南工厂拥有制造HEV动力电池的成熟技术，与PEVE及三洋同为国际车载镍氢动力电池的三大供应商，累计为丰田、本田等车企供应HEV配套电池53万台套，极片245万台套。2013年，日本湘南工厂生产销售HEV车载动力电池6万多台套，实现营业利润9.29亿日元，同比增长57.6%。2013年10月，国内首条HEV镍氢动力电池全自动生产线在科霸公司正式投产，成为国内唯一且最大的HEV电池及其正负极材料制造基地。

　　HEV动力电池需求将启动：2013年，丰田汽车海外规模最大的研发中心、动力电池组装公司先后在江苏常熟竣工，计划于2015年前后达成HEV车型的国产化目标。公司携手丰田，投资科力美汽车动力电池有限公司，持股比例为40%，目前HEV电池专用泡沫镍和极片样品已顺利通过丰田的初步评价，将有望进入丰田供应链体系。吉利汽车、一汽与公司合作的HEV车型也有望于2014年底前后正式量产面市。此外，天津松正、标致、现代、江淮、一汽海马、柳汽等均在与公司进行联合技术开发和项目合作，预计2015年将迎来HEV电池业务的快速增长。

　　投资建议：我们预计公司2014年2016年的每股收益分别为0.02、0.12、0.18元，2015年国内HEV动力电池需求将快速增长，但2014年业绩处于底部，我们降低评级至增持-B，6个月目标价为24元。

　　中科三环:新能源汽车和海外需求的复苏仍是业绩增长主推动力

　　研究机构：高盛高华证 日期：2014年3月31日

　　与预测不一致的方面

　　中科三环公布2013年归属于上市公司股东的净利润3.41亿元,折合每股收益0.32元,同比下降47.4%,低于分析师及万得市场一致预期的0.36元。分析师认为公司业绩低于预期的主要原因是钕铁硼产品毛利率下滑。要点:1)公司2013年综合毛利率为28%,同比下降4.6个百分点,分析师认为主要是因为三季度原材料稀土价格反弹后,公司为维护下游客户,并没有及时上调钕铁硼产品售价。2)海外市场盈利仍更为稳健:公司国内钕铁硼产品毛利率下降3.8个百分点,海外产品销售毛利率仅小幅下降0.4个百分点;子公司宁波科宁达产品全部出口,2013年净利率同比上升了2.8个百分点。往前看:分析师预计特斯拉掀起的新能源汽车革命将在未来两年推动钕铁硼需求快速增长;高盛经济学家预计2014/2015年美国/欧盟国家的经济复苏也将推动公司钕铁硼订单回升。

　　投资影响

　　分析师小幅上调了公司2014/15/16年钕铁硼产品的成本预测(+3%/3%/3%),以反映公司2013年经营状况。分析师预计新能源汽车及海外需求仍将推动公司2014年综合毛利率反弹。成本上调后分析师对公司2014/15/16年每股盈利预测相应小幅下调至0.48/0.60/0.79元(分别下调4.1%/3.8%/2.8%)。分析师基于PBvs.ROE的12个月目标价从19.03元小幅下调3.8%至18.3元(目标估值倍数维持5.0倍的2014年预期市净率不变),对应当前股价的上行空间为40%,分析师维持强力买入建议。风险:下游需求低迷,行业过度竞争引起盈利能力下降。

　　拓邦股份:受益智能家居发展,锂电池业务构筑新的增长点

　　研究机构：国信证券 日期：4月15日

　　公司是国内领先的控制系统方案服务商

　　公司在电磁感应技术、电机调速控制技术、嵌入式软件技术、电磁兼容等智能控制器技术领域保持行业领先地位,具备提供全套解决方案的系统能力;虽然公司产品涉及种类较多,包括家电、新能源、电机等领域,但是实际上都基于公司的核心能力—智能控制系统技术。

　　智能家居产业正迎来高速发展的时代

　　智能家居正处于一个高速发展的阶段:根据JuniperResearch在2014年的研究报告,到2018年,智能家居市场总规模将达到710亿美元,比2013年的330亿美元翻一番;2018年中国智能家居市场规模将达到1396亿元,2018年中国智能家居市场规模约占全球智能家居市场规模710亿美元的32%。

　　智能家居为公司带来新的发展机遇

　　智能家居的发展为公司带来两方面的机会:其一,能控制器是家电产品的大脑,随着各家电厂商纷纷推出智能家电产品,对智能控制器有更高的要求,因此这给智能控制器厂商带来更高的附加值;其二,各类新的智能家居产品为公司带来新的市场机遇,如普通的插座、路由器正在进化到智能插座、智能路由器,新的产品如空气盒子、智能灯泡等不断产生。

　　新能源业务构筑公司新的增长点

　　2014年,随着各汽车厂商推出新能源汽车,加上各地出台政策的支持,2014年的新能源汽车销量有望在2013年的基础上实现翻倍;在电动汽车锂电池方面,公司是金龙汽车的主力供应商,并且产品性能验证良好,公司的动力锂电池业务将构筑公司新的增长点。

　　风险提示

　　家电智能控制器下游需要疲软;智能家居、新能源业务的不确定性。

　　给于“推荐”评级

　　分析师预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.34/0.41/0.48元,对应当前股价的PE为28.8/23.3/20.2倍;考虑到公司良好的成长前景,分析师给予公司“推荐”评级。