创业板或陷“五穷殇”

　　石丽芳

　　本周以来，创业板于年线附近先涨后跌，“过山车”的走势尽显市场弱势心态。而在市场积弱难返的大背景下，创业板很难走出独立的上涨行情，因而寄望创业板一枝独秀的投资者恐怕要落空了。

　　从历史规律来看，“Sell in May and Go away”已成为全球资本市场操作的不二法则，5月-10月股票市场表现相对弱势，“五穷”的魔咒难免会对整体市场构成一定压制。在2010年至2013年期间，仅2013年沪指在5月实现上涨，其他年份均出现下跌。如果统计5、6两个月的市场表现，则发现四年均以下跌收场，平均跌幅超过7%。历史规律所显示的“五穷”杀伤力不容小觑，再加上经济下行压力加大、各类信托及理财风险存在随时爆发的可能性，5月整体市场大概率会延续下行的主基调。试问在整体市场深陷下跌阴影的背景下，以成长股为主要构成的创业板如何独立走强？

　　除了整体市场下跌所带来的冲击，创业板内部接下来要面对的各种压力也令其很难摆脱调整的命运。从二级市场的资金面来看，IPO密集发行、大小非套现、融资缩量这三个因素在5月将继续对A股市场资金面构成冲击。在集中预披露和发审会重启之后，5月IPO有望实质性开闸；最新消息又称，发审会最早有望在下周开启，这也成为市场拐头向下的直接原因。按照安信证券的估算，新股发行量肯定会对市场资金面产生一定的冲击。同时，由于年报披露前控股股东减持行为受到限制，过去两个月股东减持明显缩量，预计年报披露期过后大小非减持大概率卷土重来。

　　需要注意的是，5月将迎来创业板股东限售股解禁的年内次高峰。统计显示，5月共有26家创业板公司的限售股解禁，这些公司合计解禁市值为312.53亿元，为年内创业板公司单月解禁市值第二高。其中，12家公司的解禁股数为限售期为36个月的首发原股东持股首次解禁。在26家创业板公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前3家公司分别为安利股份、佳讯飞鸿、金运激光，比例分别为257.14%、227.57%、213.49%。解禁市值最高的前3家公司分别为宋城演艺、易华录、电科院，市值分别为60.02亿元、47.93亿元、25.44亿元。

　　另一个无法逃避的因素则是业绩回落带来的盈利预期下调，这也是创业板中期调整的重要推手。据统计，全部A股2014年一季度营业收入、归属母公司的净利润增速分别为5.8%及8.0%，环比均出现了较为明显的下滑。从板块来看，沪深300、中小企业板一季度的收入、利润增速也较去年四季度出现了不同程度的下滑，创业板一季度利润增速虽高于2013年全年，但仍低于2013年四季度。上述三大板块一季度的净利润增速分别为7.7%、-1.0%及17.6%，远不及此前市场的预期水平。

　　回到整体市场上来，最近一段时间，沪指围绕2000点止步不前，整体市场呈现出弱平衡的状态，指数弱势下行的基调已然确立。接下来，如果没有强有力的政策扭转市场预期，则2000点的心理防线极有可能被击破，甚至不排除创业板会出现新一轮的踩踏式杀跌。

　　目前来看，市场已然由存量博弈资金所主导。在存量资金主导的短期市之下，资金在不同板块之间的流动，虽然会造成风格上阶段性的偏向，但在整体市场弱势下行基调已定的背景下，任何一种风格均不具备持续走强的基础，尤其是深陷中期调整压力的创业板。

　　中期而言，尽管优质成长的逻辑长期依然奏效，但盈利预期的下调以及市场环境的偏弱，令创业板无法逃避趋势下行的现实，因而创业板寻底征程还远未结束。而两因素会加剧创业板的杀跌潮：一来，公募基金的高仓位决定了其减仓出逃将是常态，这无疑会对创业板带来持续的杀伤力；二来，目前创业板整体估值依然偏高，而市场情绪却不断向谨慎悲观的方向演进，因而其去估值的过程大概率也会继续。