乐观数据难改谨慎心态

　　谈股论金

　　晓旦

　　5月底我们曾预期股票市场在7月会有一轮明显涨幅，但是就7月第一周的股市运行轨迹来看，虽然承接股市在6月开始的向上趋势，7月头几天，股市有所表现，但是很快就转为调整，重新回到年初以来形成的波动矩形中，未能形成向上突破的格局，反而再次试探矩形的下方支撑。如此看来，我们的预期与股市的实际走势出现一定偏差。

　　之所以做出那样的预期，是基于，在政策面，国家陆续出台了“稳增长”的微刺激政策，出台的稳增长微调政策着重激发经济内在活力，促进经济内生性增长，其效果或许不会立竿见影，但有望在未来几个月内逐渐显现。

　　就经济基本面来看，我们预期PMI拐点会显现。PMI有可能重新恢复到扩张区间。而最新公布的汇丰中国制造业6月PMI为50.8，不仅好于市场预期的49.7的水平和前值49.4，而且创出7个月以来的新高，在年内首次回到制造业扩张区间。其中，新订单指数大幅跳升至51.8，产出指数也由49.8跳升至51.8，表明经济的需求端持续回暖，企业生产意愿显著上升。可以预期在三季度，制造业PMI仍有回升空间，会保持在扩张区间。

　　在金融环境方面，我们预期CPI会在今年保持在一个稳定的低水平，使得央行有更加宽松的调控余地，使得流动性保持在一个相对宽松的水平。最新公布的6月CPI为2.3%，涨幅较上个月回落0.2个百分点。6月CPI环比下降0.1%，预期下半年CPI将继续小幅波动，略有回落。在全年没有太大通货膨胀压力的环境下，流动性仍会较为宽松。

　　既然经济数据已经透露出经济增长出现回升的势头，经济环境较为宽松，为什么股市的反应却仍然冷淡？实际上股市的走势从来就不是经济趋势的直线函数，两者之间的关系并不呈现线性关系。与其说股市走势受到经济走势的影响，还不如说股市走势是受到由经济形势所引发的投资者行为倾向的影响。从目前情况看，投资者情绪倾向于悲观谨慎。

　　投资者的担心，一方面在于股市政策方面，由于新股发行政策始终处在漂移波动之中，投资人对前景没有稳定的预期，因而影响到投资的长远预期；另一方面，经济增速的回稳仍然处在初期，一些影响经济长远发展的问题，例如房地产市场的回调是市场的正常回挡，还是市场崩溃的前兆；债务违约的前景如何，投资者并未能有较为明确的认识。因此，投资者的心态普遍谨慎，股票市场也因此表现得犹豫。不过，如果我们能够重点着眼于成长性产业，投资收益率还是非常可观的。 责任编辑：zdsh