南北车合并造就“巨无霸” 反垄断审查和后续整合需关注

　　停牌两个月后，中国南车和中国北车12月３０日晚间双双发布公告，称将合并成立“中国中车股份有限公司”。合并方案公布后，３１日南北车双双涨停。在业内人士看来，南北车合并有利于中国高铁走出去，但需要关注反垄断审查和后续整合。

　　合并有利优化资源配置

　　12月３１日开盘后，南车北车双双涨停，显示资本市场对这起合并的乐观预期。

　　资料显示，中国南车、中国北车均脱胎于中国铁路机车车辆工业总公司。２０００年时，为了促进竞争，这家公司按照地域被拆分为南北车两大集团。

　　“分分合合，分久必合。过去分开是为了竞争，现在合并有利于加强内部分工、优化资源配置。”铁路专家、同济大学教授孙章说。

　　对于合并的目的，南北车均表示，旨在强强联手、发挥协同效应，推动中国高端装备制造进一步走向世界。长江证券研究员章诚表示，合并对中国高铁国际竞争力的增强主要体现在三方面：一是利好中国高铁的标准输出和品牌传播；二是避免重复研发、整合资源共同攻关重大项目；三是统一对外，避免海外竞标恶性竞争。

　　东方证券进一步展望称，合并后的“中国中车”年收入规模可达２０００亿元，稳居世界轨道交通装备第一。通过资源整合，高铁有望成为中国推广“一带一路”战略的核心产业。相对于日本、德国和法国的高铁技术，中国高铁具有明显的成本优势。有统计显示，中国近期紧密合作的海外高铁项目接近６０００公里，未来中国高铁的潜在海外市场空间十分广阔。

　　铁老大受影响有限

　　对于南北车的合并，市场上也不全是叫好声。不少人认为，南北车合并将削弱中国铁路总公司在采购时的议价能力。过去数年间，由于两家企业的竞争，国内的动车组招标价格呈逐年下降的趋势。

　　不过，在业内人士看来，这种影响非常有限。过去，铁总的订单占到南北车总订单的９０％左右。近年来随着南北车的客户多元化，铁总所占比例逐年下降，但仍能达到６０％以上，依然拥有强大的议价能力。

　　“国家有关部门会通过制定规则，促使中国中车继续为国内高铁提供更好的技术和服务。”国泰君安证券报告指出。

　　对于高铁零部件企业来说，也面临着和新公司谈判时议价权削弱的风险。不过，两车合并后采购体系统一，有助于加速核心零部件的国产化，帮助有竞争优势的本土供应商脱颖而出。一个例证是，在12月３０日南北车宣布合并当天，高铁板块表现强势，高盟新材、太原重工、晋亿实业、晋西车轴等多股涨停。

　　还有“两关”必须过

　　对于南北车合并之后的二级市场走势，不少业内人士表达了积极看法。“估计合并后，南北车的毛利率和出口成功概率将明显提升，二级市场估值也将获得２０%至３０％左右的提升。”海通证券研究员龙华认为。

　　东方证券指出，在南北车停牌期间，高铁基建类上市公司中国铁建和中国中铁分别上涨１８０％和１９０％，作为高铁核心装备的南北车存在强烈的补涨预期。

　　不过，专家认为，合并后的公司还有两道“关口”必须过。

　　一是反垄断审查。合并之前，在近几年全球轨道交通市场的产值排名中，南北车双方均位列前茅，合并之后市场份额更大。南北车在公告中表示，合并案需要通过商务部、境外反垄断审查机构及其他有权监管机构的批准、核准。考虑到全球高铁市场的激烈竞争，合并案很可能在反垄断审查时遭遇国际对手的阻击。

　　二是人事和资产整合。南北车合并能否达到预期效果，要看双方的后续整合。资料显示，南北车的营业收入、净利润规模等各项指标难分伯仲。正因为两者实力相当，合并后的人事安排、资产整合将是非常棘手的问题，直接影响南北车的合并效果。
责任编辑：陈美丽