券商市值大跃进 期盼业绩稳增长

　　昨日，合并后的申万宏源登陆深交所，开盘参考价14.88元，顶格开盘后即走高，一度被临停，股价收报19.65元，涨幅32.06%。以市值计算，申万宏源取代国信证券成为深市个股“一哥”，并超越海通证券坐上仅次于中信证券的A股券商总市值第二把交椅。

　　申万宏源华丽登场，被视为中国证券行业最大的市场化并购案圆满落地，有利于券商股走出两融处罚黑天鹅事件阴影。但从昨天的市场表现看，并未激发券商股新一轮的炒作热情。券商板块中，除申万宏源外，有17只下跌，2只小涨。其中中信、国信、招商证券等跌逾2%。这与国信证券上市类似，去年12月29日国信证券上市强势涨停的同时，券商板块却出现了高开低走，最终下跌3.21%。

　　值得一提的是，申万宏源首日不设涨跌幅，昨日10时44分申万宏源股价最高报21.10元，涨逾41%，当时市值达到3135亿元。而昨日中信证券一度跌至28.39元，当时市值为3122亿元。至此，中信、申万宏源、海通成为两千亿券商。国信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、方正证券等为超千亿券商。

　　在这轮大牛市中，券商股市值飙升。尤其是中信证券，563亿美元的市值已经跃升为全球第四，仅次于高盛835亿美元、摩根士丹利703亿美元和瑞银672亿美元。与此同时，国内海通、广发、招商、华泰等几家券商的市值都进入了全球前列。全球市值最大的前20家券商中，中国的券商占了几乎一半。不过，尽管国内券商市值跃升全球前列，但盈利能力、综合实力却远不如国际投行。

　　拿国内最大券商中信证券来说，从去年11月20日至今年1月15日，总市值翻倍，市盈率、市净率增长幅度均超过1倍。可是，无论是总营收还是净利润，中信证券与其他国际大行都相去甚远，净利润只相当于高盛约十分之一。2013-2014财年年报显示，高盛、瑞银、摩根士丹利分别为80.4亿美元、35.67亿美元、29.32亿美元，中信证券为8.32亿美元(52.4亿元人民币)。

　　合并后的申万宏源将跻身到行业上市公司前列，总体实力仅次于中信证券。数据显示，2014年1~8月合共申万、宏源实现营业收入74.4亿元，实现净利润26.93亿元，营业网点超过300家。根据开源证券分析师张月彗提供的数据，申万宏源2014年经纪业务市场份额达到6.15%，低于中信，但高于华泰、海通，融资融券业务市场份额5.64%，与招商旗鼓相当。相比之下，年赚了89亿美元的高盛在美国几乎没有什么营业部，针对的是机构以及高净值客户。从业务结构的多元化上看，国际投行明显强于国内券商。高盛收入最大的FICC机构客户佣金上，申万宏源这一块的贡献几乎没有。美国家庭对于股票的配置占比高达30%，中国家庭资产中对于股票的平均配置只有3%，互联网时代将承担着提高家庭对于股票资产配置和降低券商成本的双重任务。

　　总体来看，有分析人士仍然坚定看好券商股的表现，主要逻辑在于券商的加杠杆以及改革创新预期。他们认为，2015年是券商创新改革的大年，市场红利、制度红利和加杠杆多重红利开启行业发展空间。但多数市场人士认同巴菲特观点，投资者买股票就是要投资该公司。所以，用长远眼光来看投资，企业的内在价值和业绩宁可增长得慢些也要增长得稳些。