环保行业调整过后迎新亮点

　　在大气治理、污水处理和垃圾(固废)处理相关的56家A股环保概念公司(未剔除业务有交叉的公司)中，截至1月29日，有24家公司相继公布2014年年报及业绩预告，整体而言，净利润增速相比往年有所下降，其中垃圾发电板块14家公司增速更是从2013年的123%降至不足30%。

　　不过，一些新兴细分板块却呈现出新亮点，例如环保监测和再生资源利用等，在政策力推下开始释放出此前被压抑的市场空间。同时，随着国家力推的PPP(公私资本合作)模式在环保行业的加速渗透，再度支撑起环保行业的成长路径，特别是对于工程类公司未来的并购扩张带来实质性利好。

　　行业基本面整体平淡

　　过去一年，环保行业政策层面平淡中略带波澜，各细分板块公司依赖着过去的政策红利运行相对平稳。

　　据数据统计，在截至1月29日发布业绩报告和预告的24家环保类公司中，有5家公司预计2014年全年净利润同比下滑，其他多数公司净利润的同比增幅均在50%以内。以市场关注度最高的大气治理板块为例，17家公司仅国电清新 、三聚环保和雪迪龙预计净利润同比分别增长60%、97.95%和70%，去年二级市场表现耀眼的科林环保则预计净利润同比下降40%。

　　有环保行业券商研究员分析指出，大气污染治理的脱硫脱硝和除尘三大主要阵地，去年全年的存量市场已趋于饱和，增量市场释放受制于多重因素而显得乏力，体现到上市公司的业绩表现上就是业绩增长乏善可陈。这一现象在污水处理和垃圾发电板块也有所体现，如污水处理方面，城市新建污水处理厂陆续到位渐趋饱和，村镇新增市场空间尚未完全打开。

　　PPP模式给力平台型公司

　　不过，2014年环保行业并购扩张大行其道，全年行业内与上市公司相关的并购项目达47个，截至11月底总交易规模已超过190亿元。

　　环保行业2014年整体仍在延续外延式扩张的节奏，但经济持续不振导致的各层面资金量的吃紧，降低了不少公司的财务稳健度，并考验这些公司的持续融资能力。业界普遍预期，国家为化解地方财政负担而引入的PPP模式的大力推广，将有望化解环保行业的这一问题。

　　在财政部公布的30个国家级PPP模式示范项目中，环保成为重头戏。环保部环境规划院相关专家表示，环保治理项目作为准公共产品，本身的投资回报水平并不高，但未来众多PPP项目有望获得除项目本身收益之外的额外收益保障，例如污水处理厂相关的管网、生活垃圾处理投资运营。这意味着，在未来的PPP模式时代，拥有资本、技术和管理运行等综合解决方案的平台型公司，将成为盛宴的最大分享者。

　　有券商研究员表示，近年来，包括碧水源 、桑德环境和永清环保等不少龙头上市公司，均在平台型公司建设方面着力颇多，PPP之于它们无疑是最大受益者。目前来看，最有望分享PPP市场盛宴的环保细分行业是水处理板块。一方面，“水十条”出台日趋临近，存量污水处理厂提标改造和村镇污水处理厂新增量，将释放出远超过大气治理板块的市场空间；另一方面，相关部门前不久发文要求各地提高污水处理费征收下限，将直接提升污水处理项目的投资收益率。

　　统计显示，截至2012年末，我国城市生活污水处理市场排名前十位的企业合计市占率仅26.26%，城市生活垃圾处理市场前五名企业的市场集中度也仅为10%左右。上述研究员指出，对比国外环保公司的成长路径，综合平台型公司最终将成为环保产业的支柱。可以预见的是，当前国内环保各板块的龙头公司将继续在PPP模式的推促下继续外延式扩张壮大，估值提升空间可能远超市场预期。

　　新兴细分领域被激活

　　一些新兴细分领域也将随着政策“春风”的吹拂而进入市场爆发期，例如环境监测和再生资源综合利用两大板块。

　　数据统计显示，A股环境监测板块2014年整体营收和净利润同比增幅分别达24.1%和28.3%，两个指标均高于大气、污水和固废处理等主流板块。上述研究员指出，按照当前国内污染治理“优先控制增量”的思路，污染治理前端化已成为趋势。这一点，已在大气治理过去两年的演变路径中有所体现——PM2.5监测网络覆盖后，才真正开启除尘、脱硫脱硝的进程。他认为，随着“水十条”和“土十条”的陆续发布，这一路径还将会重演。因此，首先受益的将是水质在线连续监测以及土壤重金属监测等细分环境的龙头公司。

　　不久前，国家五部门发布再生资源回收利用中长期规划，让资源综合利用这一环保产业中过去被市场有所忽略的细分板块重回市场视野。在众多券商机构的研报中，这一领域的潜力正备受推崇：再生资源领域目前产值已达数千亿元，且行业处于松散状态，利于有技术和资金实力的上市公司迅速切入其中；再生资源回收利用涉及面广，且市场终端不是政府而是类如厂矿、电子和汽车等企业及中间商，其盈利模式很容易理顺。

　　《废物资源化科技工程“十二五”专项规划》曾提出，到2015年，我国废物资源化产值将达2万亿元，市场前景可见一斑。A股上市公司中，桑德环境、东江环保 、格林美 、天奇股份等多家上市公司已开始瞄准这一领域加紧布局。

　　板块名称最近一年涨跌幅(%) 市盈率 2014年净利润 2013年净利润 2014年中报 2013年 2014年中期 2013年

　　同比(%) 同比(%) 净资产收益率(%) 净资产收益率(%) 现金流量净额同比(%) 现金流量净额同比(%)

　　垃圾发电 26.77 48.43

　　123.24 16.08 -9.62 -61.21 170.27

　　PM2.5 25.41 70.65 12.69 28.21 39.26 9.39 1.52 -32.47

　　污水处理 47.37 55.08 5.47 14.31 2.51 0.73 -19.55 3.89

　　环保三大板块2014年基本面主要指标