国泰君安：蓝筹难推趋势性行情 配置吸引力已弱

　　国泰君安行业比较数据库第9期

　　数据库摘要：

　　1. 本月行业配置观点：

　　2014年10月至今，经过三个月的快速行情演绎，增量资金进入市场的速度趋缓，市场短期重回存量资金主导格局。在此过程中，市场预期大盘蓝筹难以产生趋势性行情，配置吸引力相对弱化；而另一方面，风险偏好程度短期内受限，又使得市场对于公司业绩和基本面的关注度相对提升，以此作为防御的考虑。两种因素结合，使得市值居中且具有业绩支撑的中盘蓝筹受到集中关注。未来一段时期内，市场风险偏好将重新主导市场方向，市场风格正向2013年模式回归。

　　同时，通过对基金重仓股持仓分析，在旧的资产配置结构分化被打破的同时，出现了新的资产配置结构分化。具体而言，在板块上偏好配置主板；在行业大类中，偏好配置服务类行业；在具体行业选择中，基金超配的前五个行业分别是非银(超配9%)、计算机(3.6%)、房地产(3.3%)、银行(3.1%)和医药生物(1.6%)。基金低配的前五个行业分别是有色金属(-2.5%)、交通运输(-2.5%)、化工(-2.3%)、机械设备(-2.1%)和采掘(-1.7%)。

　　结合存量博弈下的风格转变，我们推荐拥有业绩支撑的中盘蓝筹(包括医药、大众食品、造纸轻工等)。同时，我们上调对成长股的推荐，认为在存量博弈下，创业板指数将进一步向上突破。关注处于低配状态、且基本面向好的电子、文化传媒、稀有金属与新材料。

　　2. 本月重要数据点评：

　　大消费类：2014年12月CPI当月同比增长1.5%，较上月增速扩大0.1%，其中食品CPI当月同比增长2.9%。2014年全国社会消费品零售总额累计值为262,394.10亿元，累计同比增长为12%，其中12月同比增长11.9%，较上月增速扩大0.2%；50家重点大型零售企业12月零售总额当月同比下降2%。各品类零售总额分化较大，其中日用品类跌幅最大，为15.9%；而家电当月同比增幅最大为4.6%。

　　互联网经济：中国网购市场14Q3交易规模6914.1亿元，同比增长49.8%，其中B2C市场同比增长70.6%，C2C同比增长36.5%；据艾瑞咨询测算14年网购市场交易规模将达27600亿元，增长率45.8%，占社零比重10.4%。而B2C市场母婴品类三季度交易规模同比增长最为显著，为129%；服装品类交易规模以同比增长54.2%次。

　　周期制造类：

　　上游：2014年12月欧佩克原油产量30204千桶/天，自9月份下滑以来再次回升，环比增长0.6%；受国际原油市场供过于求、美元持续走强及政治端等因素影响，WTI原油期货结算价跌至45.12美元/桶，自14年6月以来跌幅逾50%。同时，澳洲BJ动力煤现货价也持续下跌至60.9美元/吨，而国内动力煤和焦煤的期货收盘价(活跃合约)分别跌至466.4元/吨和718元/吨；煤炭秦皇岛港口库存自12月下降后1月份再次回升至715.03万吨，隐现去库存压力。铁矿石产量同比跌幅由7.49%放缓至4.59%。近期，大宗商品价格波动下行，LME3个月铜价跌至5450美元/吨。

　　中游：12月纯碱产量为211.47万吨，当月同比跌幅9.35%；14年发电量累计值54638亿千瓦时，累计同比3.2%，而12月份发电量4902亿千瓦时，当月同比增长1.3%，较11月份增幅上涨0.5%；其中由于动力煤价格下跌，12月发电总量中火电占比上升至81.2%，全年累计占比上升至77%。粗钢累计产量82270万吨，累计同比降为0.9%；12月水泥产量20401万吨，环降6.9%。12月工程机械挖掘机销量环升5.6%，而压路机环降3.4%。

　　下游：12月商品房累计销售面积环升18.6%，房屋新开工面积累计环升9%；上周(2015.01.17-2015.01.23)一手房销量单周整体环比上升1%，整体成交均价环比升4.9%，同比降5%。汽车产量当月同比增长3.7%，汽车价格指数当月同比增长1.07%；12月全国铁路固定资产投资累计同比下跌至5.3%。