对冲悍美元 中国资产市场需政策支持

　　来源：《投资时报》

　　中国A股凭借2014年下半年开始的一轮暴涨成为全球股市不可多得的亮点，这也使得国际资本加码中国股市的意愿提升。而随着中国经济2014年度数据出炉，国际资本对中国经济24年来的最低增速又感到了一些担心。

　　在2008年全球金融危机爆发之后，由于各国央行竞相出台货币宽松政策，一时间全球金融市场流动性泛滥。这也使得各国资产市场出现不同程度的膨胀。美国的股市、中国的房市成为其中的典型代表。在2014年美国经济明显进入复苏轨道的情况下，美联储已经完全退出量化宽松，这意味着其货币政策也将逐渐迈入收紧周期。不过当前全球经济面临通缩威胁，美联储加息很可能推迟，这意味着美国流动性宽松的环境仍会维持。而受困于经济改革推进乏力，日本和欧洲仍然在维持宽松货币环境方面不遗余力。欧洲近期刚刚宣布新的购债计划，这将对全球金融市场流动性供给产生不小冲击。在各国央行货币政策步调不一致的情况下，全球资金流向很可能发生新的逆转，从而造成资产市场价格波动加大。

　　从当前的资金流向来看，美国无疑是这轮资产价格再调整的首要目的地。一方面美元强势升值使得美元资产吸引力大增；另一方面受惠于美国国内经济复苏引起的风险溢价下调，美元资产在避险方面的吸引力胜过其他资产。此前有数据显示，新兴市场资金已经出现回流美国的迹象，而且美债也成为投资者理想的投资标的。与美国相比，当前中国经济下行压力加大，引发了国际市场的担心。不过，中国经济以超过63万亿元人民币(超过10万亿美元)的规模、7.4%的增速，成为全球独有的经济现象，对国际资本仍然保持了较强的吸引力。而且受到改革升温的影响，中国股市对国际资本的吸引力也在加大。有分析认为，中国政府实施的改革实质上已经减少了重大违约导致的硬着陆风险，这给中国股票降低风险溢价提供保证。企业盈利有望得到“低能源价格、宽松的货币条件和国内收益率水平下行”的支持，这将有助于支持人民币及与中国相关的货币和其他金融资产。

　　为了维持国际金融市场对中国资产市场的“热度”，减轻外资流出的风险，中国在政策上应该作出相应安排，吸引国际资金流向中国，对冲因经济下行带来的金融风险释放。在改革方面，资本市场制度建设应该加快步伐。利率市场化、证券市场改革的推进将成为吸引国际资本进入的重要因素，同时也利于缓解间接融资占主导引致的融资成本高企问题，通过增加多渠道融资来源降低融资成本。在货币政策方面，美联储可能推迟加息、欧洲量化宽松政策出台使得当前各国货币出现竞相贬值的态势，中国央行也应该审时度势作出相应调整，通过维持相对宽松的货币环境防止人民币币值出现被动升值的局面，也能够通过保证股市的稳定以吸引国际资本进入。(完)