军工改革看点：研究所注入

　　军工科研院所改革根据功能定位分为三类，即公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类不能超过一定的比例。

　　陈 静

　　国防科工局改革办已下发关于军工科研院所改革的文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求各军工集团按此标准尽快将下属各科研院所划分到位。这标志着军工事业单位改制迈出关键一步。

　　据悉，军工科研院所改革根据功能定位分为三类，即公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类不能超过一定的比例。

　　军工专家分析，原则和标准确定下来，后面的就便于推进了。公益一类和二类不能超过一定比例，相当于是让大部分军工事业单位强制转企，这是超预期的地方。

　　华泰证券指出，我国的军工体制沿袭了前苏联的军工模式，普遍采用“研究所+工厂”的方式，其中研究所掌握着最核心的军工技术，属于最核心的军工资产，且普遍轻资产、高收益。因此，军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产，受到资本市场广泛关注。综观十大军工集团，资产证券化水平平均在30%左右，其中中航工业和中船重工集团超过50%，而航天科技、航天科工和电子科技集团则仅有20%左右。因为研究所资产注入上市公司必须首先经过转企改制的步骤，当前军工改革的最大看点已经转变为军工研究所资产的注入。

　　中航证券梳理了目前军工A股上市公司对应的军工科研院所，目前中航工业集团依然一马当先。过去5年，中航工业集团已将绝大部分军工厂注入对应的上市公司，未来继续上市的资产大多是改制后的军工科研院所。中航电子对应的5家研究所改制也已为市场所熟知，南通科技刚刚公告其重组标的可能是拥有10家研究所的中航高科技发展有限公司(原中航工业基础技术研究院)，这些都表明中航工业已经做好充分准备并率先动作，未来将最先受益，其改制进程值得期待。建议投资者密切关注相应政策的出台和具体的军工科研院所改制进展，预期较早动作的军工上市公司可能包括中航系上市公司南通科技、中国卫星、中国重工、光电股份等。

　　行业研判

　　中信证券农机行业进入黄金期

　　2004~2012年是农机补贴推动的黄金十年，预计未来十年农机行业享有近4000亿元增长空间，年均增速预计10%~15%。“经济+政策+结构调整+技术”四大因素驱动新的黄金十年。首次给予行业“强大于市”评级。政策驱动农机行业增量需求+升级需求，适宜行业主题投资；具备产品多样性的地区性、行业性龙头企业适宜经营业绩投资，推荐一拖股份、中联重科和新界泵业；拥有优质技术资产的新农机设备公司适宜事件投资，推荐美亚光电、江淮动力、汉钟精机、通裕重工、隆鑫通用和伊立浦。

　　申万宏源互联网保险成风口

　　保险政策改革红利不断释放，行业进入十倍快速成长期。我国互联网保险规模较小，但是增长势头强劲。重点推荐用友网络、四维图新、同方股份、银之杰和中国平安，建议关注焦点科技、腾邦国际、三泰电子。

　　招商证券国产软件景气上升

　　2015年是改革攻坚之年，中国经济面临转型压力，产业结构升级和消费升级趋势不可逆转，信息技术将在这个过程中起到重要作用，坚定长期看好国产软件板块。建议从四领域布局后市机遇：首先，核心数据网络设备领域，重申对烽火通信、中兴通讯和星网锐捷“推荐”评级；第二，军工通信领域，维持对海格通信、新海宜、海兰信、振芯科技“推荐”评级；第三，智能卡芯片领域，维持同方国芯“推荐”评级；第四，信息安全软件应用及云计算领域，重申天喻信息及同方股份的重点“推荐”评级。

　　投资策略

　　海通证券油价反弹带来机会

　　国际油价近日出现连续反弹，本轮油价下跌主要是由于供给因素引发的，因而油价反弹主要关注供给面的变化，可能导致供给下降的因素包括地缘政治、页岩油产量下降等。

　　在油价反弹阶段建议关注以下4类投资机会：(1)原油开采企业以及从事海外油气收购的公司直接受益，包括中石油、中石化、中海油、洲际油气、美都能源等；(2)业绩弹性大的石化企业，包括上海石化、齐翔腾达、桐昆股份、恒逸石化等；(3)自油价下跌以来价格跌幅较大的化工品，如丙烯酸及酯(卫星石化)、苯乙烯(双良节能)；(4)前期跌幅较大的油服企业，如通源石油、准油股份等。

　　中金公司降准利好银行地产

　　市场之前对放松的预期较高，而近期纠结盘整，对货币当局的放松又有所怀疑，在此背景之下央行宣布降低存款准备金率，应该是超出了市场预期。降准短期对市场有积极作用。

　　重点建议关注低估值蓝筹、利率敏感板块。相信央行的降准将帮助降低实体经济面临的尾部风险，降低金融系统风险，而持续的改革也有望修正中国中长期的增长轨道，使其更可持续、更平稳。因此，凡是之前隐含了较多悲观预期的板块，都要重新修正其看法，都存在重估空间。继续建议配置利率敏感的板块，推荐地产、保险、券商、银行。关注地产投资产业链在投资复苏预期支持下的机会，建议持仓切换至估值相对便宜和一、二线城市布局多及销售稳健增长型公司，如万科、招商和保利，中小市值公司关注中南建设、首开股份和中华企业。继续坚定看多银行股，推荐平安、光大、中行、交行和招行。同时，作为利率敏感性板块，券商板块将受益于宽松货币政策带来的估值弹性和业绩弹性。