券商策略周报：市场环境趋好 震荡拓展向上空间

　　上周是春节假期结束后的首个交易周，A股虽然未能迎来开门红，但随后两个交易日表现依然强势，沪指再次站上3300点，创业板指也频创历史新高。截至上周五，上证综指报3310.30点，一周上涨1.95%；深成指报11757.68点，一周上涨0.33%；创业扳指报1928.04点，一周上涨1.78%。风格方面，市场仍然偏向小盘股；从板块表现来看，建筑装饰、国防军工、公用事业和钢铁等涨幅居前四，分别涨6.15%、4.66%、3.34%和3.14%。商业贸易、计算机和传媒等涨幅靠后；主题表现上，污水处理、油气改革和环保概念等最为活跃，分别上涨6.06%、4.77%和4.28%。

　　招商证券：

　　当前时点降息确认了管理层维护经济稳定增长的态度，相当于为市场提供了一个看多期权，因此，降息不改变市场中线看多逻辑。但是对于直接受益的利率敏感性行业，大部分的乐观情绪或短期就会有所反映，而目前中上游的周期性行业布局时机逐渐成熟。

　　湘财证券：

　　降息对市场整体影响有限，不会改变宏观经济下行趋势，对市场的边际影响将逐渐减弱，不会改变市场存量资金博弈格局，市场将持续关注中小盘股及成长股。

　　中金公司：

　　降息基本符合预期，未来可能还需进一步放松。操作层面，短期利率敏感板块可能受提振，但要关注其持续性。建议继续关注全国两会行情、足球及体育板块、电信发牌对相关个股的影响。

　　平安证券：

　　降息有助于提升短期市场风险偏好，增强市场的活跃性。但由于预期充分，尤其是市场逻辑上流动性边际支撑力下降，因此其利好空间可能有限。市场仍将维持区间震荡格局，后续关键变量在全国两会后的改革政策。配置上继续以均衡为主，蓝筹关注直接受益于降息的地产与非银板块，成长关注信息技术、环保与医疗服务等领域。

　　方正证券：

　　降息等宽松政策并没有超出预期，需求企稳才是关键。目前估值行情已近尾声，操作上以主题机会为主，通缩风险证伪前继续转向防御。

　　广发证券

　　进一步确认向“蜜月期”转换

　　市场前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月份宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而这次央行启动再次降息距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超出市场预期的。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段(每年春节后，即使央行不采取动作，大量现金回流银行也会带来资金利率的下降)，再次降息有助于进一步推动资金成本下行。从市场预期角度和无风险利率角度来看，再次降息均有助于提升股市估值。2月4日的降准已经确认市场“垃圾时间”结束，对后市从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。

　　∩能出现一次短期调整，主要理由如下：虽然改革降低风险溢价的逻辑无法证伪，但全国两会之后相关题材股的短期降温可能在所难免。业绩披露期临近，经济持续下行，上市公司整体业绩可能低于预期。美联储政策和美股走势存在较强的不确定性，美国提前加息将加剧中国的输入型通缩，挤压中国后续货币政策的空间。美股若出现回调也可能映射到A股，使得新经济相关标的出现回调。刚性兑付风险存在局部暴露的可能性。目前存款保险制度已完成制度设计，43号文厘清了地方政府债务问题，引导刚兑风险局部暴露的准备工作已经完成。短期调整一旦到来，可能出现大票小票齐跌的情况。但由于支持市场大方向向上的逻辑并未被打破，所以跌不深，沪指调整幅度在10%左右，个股跌幅总体不会超过20%，而在流动性宽松的存量博弈格局下，小票可能先于大票卷土重来。

　　代表转型的Alpha仍将创出新高，互联网仍是Alpha行情的恒星。由于年初以来以互联网为首的成长股涨幅较大，短期波动是正常现象，我们认为，代表转型的Alpha股票仍将创出新高。推进国企改革需要周期股强势的市场环境，形成新的增长点也同样需要科技股的持续表现来助力，才能使得中国有可能在信息和移动互联网时代实现弯道超车。互联网主题外延广泛，有转型互联网潜力的上市公司众多，板块对于流动性的承接能力较强。特别是其中为数不少的优质成长公司，主业与互联网相结合，通过挖掘数据价值实现重估，为投资者提供了一定的安全边际。因此，我们看好互联网行情的持续性，互联网仍是Alpha行情的“恒星”。此外，新能源汽车和环保板块可能也会有阶段性机会，但很难超越互联网，只能是“行星”。

　　国泰君安

　　降息强化存量博弈

　　降息对冲通缩预期，符合市场主流预期。从历史降息周期来看，2008年到现在有两次明显的降息周期，第一次在2008年四季度，三个月内连续四次降息，当时A股市场出现了大的机会。另外一次在2012年6、7月两次降息，并未改变市场下跌趋势。由此可见，背景不同，配合的政策取向不同，同样是连续降息，效果差异却很大。站在当前，2014年第一次降息充分实现了驱动增量资金入市，而本次降息则更多地在预期之中。因此，市场将不会从存量博弈中走出来，反而会因为降息而加强存量博弈格局。

　　伴随经济逐步改善，市场风险偏好将进一步扩张。接下来需要关注实体经济的变化。这次降息更多是对冲通缩预期，以及由通缩驱动的过高的实体经济的实际融资成本，而在未来1到2个月内政策进一步全面放松的概率较小。2014年12月开始可以看到明显的信贷扩张，以及最近一段时间国际油价的双向波动的出现。如果未来几个季度出现逐季的经济增速提升的话，市场风险偏好会在较快的时间里实现改善。这将进一步形成对部分个股，特别是成长性板块的投资机会。

　　脱虚向实继续，存量博弈加强。当前资本市场面临的流动性环境不再进一步扩张，存量博弈逻辑将会加强，推荐中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)与博弈性的成长板块(TMT、环保、新材料)。此外，在存量博弈下继续推荐与改革相关主题，包括体育、核电、国企改革、长江经济带等。