钢铁业去产能初见成效业绩喜人 板块迎春

　　三钢闽光：股价兼具安全边际和弹性

　　三钢闽光002110

　　研究机构：光大证券分析师：王招华 撰写日期：2016-04-29

　　一季度盈利4319 万元符合预期,资产负债率继续提升。公司2016 年Q1 实现营业收入27.18 亿元,同比下降20.09%;归母净利润4319 万元, 实现盈利,去年同期为-1.76 亿元;对应EPS 为0.081 元,去年同期为-0.328 元。2016 年Q1 的年化ROE 为10.21%,去年同期为-29.06%,而2015 年Q4 的年化ROE 为-68.03%;Q1 期末资产负债率为76.99%,环比继续提升,同比提升7.15 个百分点。

　　上半年有望扭亏为盈,预计净利润2.37-3.71 亿元。考虑到2016 年1-4 月国内钢材市场需求明显提升,钢材价格出现上涨,公司盈利状况有比较明显的改善;加上本次的资产重组将进一步降低公司钢材成本,增强公司盈利能力。公司预计2016 年1-6 月归属上市公司净利润比上年同期上升188%-238%,金额为2.37 亿元至3.71 亿元,上年同期为-2.69 亿元。

　　股价兼具安全边际和弹性。(1)公司目前正在进行定增,且募资定增价为6.3 元,高于最新的收盘价2%,考虑到公司此次定增显著提升了盈利能力,且未来会上演资本运作的连续剧,我们认为当前的股价具有一定的安全边际;(2)公司的市值对钢价上涨的敏感性位居上市钢企前列(不考虑定增位居前三甲,考虑定增后位居中上游)。

　　投资建议,给予“买入”评级。不考虑此次定增,我们预计2016-2018 年公司全面摊薄的每股EPS 分别为0.1 元、0.13 元、0.19 元,对应的2016 年最新PB 为1.95 倍,按照2.52 倍的PB 估值,我们给予未来6 个月8 元的目标价。给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)钢铁行业波动的风险;(2)公司经营不善的风险。