直播行业进入利润收割期 天鸽互动盈利连续增加五季度

　　“曾经有一段时间，直播业被形容为‘千播大战’，今天看来，真正活得好的还是老的这三家。”，日前，实时社交视频互动平台天鸽互动控股有限公司在香港举行分析师、投资者见面会，公司CEO傅政军对外表示。这三家指的是天鸽互动、欢聚时代(YY)和陌陌，其中天鸽互动是中国直播行业的开创者之一，早在PC时代旗下的9158就是国内最大的直播秀常

　　行业发展趋稳 进入利润收割期

　　傅政军的话也正是中国在线直播行业的现状，激烈竞争的混沌期已过，用户规模增长开始放缓，行业龙头企业进入利润收割期。

　　据iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2017年中国在线直播用户规模达到3.92亿，较2016年增长26.5%，至2019年预计用户规模达到4.95亿。艾媒咨询分析师认为，在行业监管加强和同质化竞争的压力下，2017年在线直播行业结束疯狂生长的阶段，进入行业调整期，直播行业趋向理性发展，行业的用户策略目标从增加用户数量转到提高用户留存率。

　　    

　　据近日披露的三季报数据显示，欢聚时代的毛利率为38.9%，陌陌的毛利率为49.8%，基本保持稳定，天鸽互动经调整毛利率则从去年同期的76.1%升至90.4%创出新高，行业从2016年至今整体盈利能力显著提升。

　　公司盈利能力持续增长 估值较低成长空间巨大

　　截至2017年9月30日，期内，天鸽互动经调整营收2.74亿元人民币(以下为人民币)同比增长16.2%；经调整毛利2.48亿元，同比增长38.0%；经调整毛利率创新高至90.4%，去年同期为76.1%。经调整纯利为1.28亿元，同比增56.8%；经调整后EBITDA同比增长40.3%至1.49亿元。其中，经调整营收实现连续六个季度同比增长，经调整纯利实现连续五个季度同比增长，展现出了强劲的增长势头。

　　在现金流方面，天鸽持有现金及等价物、原期满日超过三个月的定期存款及保本结构性存款共13.1亿元，运转状况良好零负债，经调整每股基本盈利为0.101元，同比增长57.8%。

　　天鸽互动注册用户升至3.67亿人，集团月度活跃用户(MAUs)2，270.4万人，同比增长9.9%，其中移动端月度活跃用户由去年同期45.6%显著提升至63.4%；季度付费用户(QPUs)119.1万人，季度用户平均收益(QARPU)185元。得益于“喵播”等移动直播产品的成功带动，聊天室数目同比增17.3%至约7万间，主播人数同比增长32.7%至12.2万人。

　　目前天鸽互动的估值较低，PE仅为21.47，低于直播行业内平均水平，尚有较大成长空间，对比昆仑万维(映客直播)PE为43.06、光线传媒(呱呱直播)PE为38.60、宋城演艺(六间房)PE为24.89、游久游戏(龙珠直播)PE为48.79。若参考整个互联网行业普遍PE较高，以目前低估值则股价潜力更加巨大。同时需要注意的是，天鸽互动是港股通中的唯一直播行业标的。

　　而直接体现市场认可的是，天鸽互动此前突遭艾默生做空，连发两份报告澄清相关质疑，现金储备充足使得公司迅速发起6亿港元的回购计划，随即股价在短暂下跌后持续上涨超过做空前，进逼历史高位。

　　业务发展多元化 积极开拓海外市场

　　自2016年集团将业务拓展至移动市场，在“移动 + PC”双轮驱动下，协同社交手游、金融科技等多元化业务发展，天鸽互动对行业前景持乐观态度，将加强对核心“直播”业务的关注，提高直播内容质量、用户黏度和内容价值。

　　除了自身的业务发展，天鸽互动还积极通过投资、并购扩张，今年5月23日，天鸽互动发布公告称，斥资1亿元注资花椒直播母公司北京密境和风科技有限公司，同将有权任命一名董事会观察员，并享有包括资料权、优先购买权、共同销售权及反摊薄权等权利。彼时，天鸽互动CEO傅政军曾表示，不排除未来进一步增资的可能性。

　　同时值得关注的是，据傅政军透露，目前天鸽互动的营收中10%来自海外，在中国台湾的市场份额是第二，在泰国的市场份额与YY相当，此外在新加坡、中国香港也发展不错。“明年，我们来自海外的营收增长可能会是100%，在总营收的占比中还会增加”，傅政军表示，“我们在国内就与华为、小米手机在APP市场里有推广合作，未来还可以推广到一带一路国家”。

　　天鸽互动还在积极布局金融科技市常据iResearch报告显示，中国金融科技在互联网金融核心业务市场规模到2020年将超12万亿。为满足天鸽互动庞大用户群日益增长的融资和理财需求，集团积极物色投资与收购项目。期内，投资企业经营状况良好，发展前景广阔。游戏业务方面，将持续推进游戏与直播平台的“互联互通”。此外，天鸽互动平台效应显现，信息导流开始创造广告收入，丰富了集团多元化收入来源。

　　有业内人士表示，正因天鸽互动是唯一一家以直播业务受惠于深港通的发展的公司，而资本助推直播行业的特性也成了早前被瞄准做空的首要原因。一方面，资本冷静了，玩家更理性了，价值更好的平台才能凸显出来。另一方面，直播这个行业依然有着大量的用户需求，很多用户需求甚至并没有被有效满足，付费的用户和付费的额度都呈递增态势。

　　银河证券认为，自2016年初以来，天鸽互动的股价表现一直跑赢大部分香港上市的互联网和IT服务公司。虽然天鸽互动的股价已累积不少升幅，但由于它是深港通名单上唯一拥有直播业务的公司，因此仍能受惠于深港通的发展。公司已多元化其收入来源，以降低收入来源过度集中的风险，如果公司的新业务产生更多收入贡献，或会引发市场对公司的进一步重估。