净投放加码 资金面紧张告一段落

　　27日，央行加码公开市场净投放，助力上一日初现缓和的资金面进一步回暖，主要期限回购利率纷纷自阶段高位回落。市场人士指出，在央行维稳操作下，本轮资金紧张基本告一段落，央行保持流动性合理充裕的态度明确，未来资金面总体仍将保持适度宽松的格局。

　　逆回购放量助资金面回暖

　　27日，央行开展了1800亿元7天期逆回购操作，交易量创下7月份以来新高。因当日有750亿元逆回购到期，实际净投放资金1050亿元，为上周以来央行公开市场操作连续第八次净投放，也是这八次净投放中规模最大的一次。

　　央行加码资金投放力度，显然是为了缓解短期流动性偏紧的状况。事实上，从26日午后，资金面已出现回暖征兆。得益于央行继续“补水”支援，27日，货币市场流动性进一步改善，主要期限回购利率纷纷自近阶段高位回落。

　　27日，银行间质押式回购市场上，中短期限回购利率全线走低，其中隔夜回购利率跌8bp至2.06%，已跨月7天回购利率回落近10bp至2.66%。

　　交易员称，26日，资金面已有紧转松，近期供给最为吃紧的隔夜资金在午后逐步出现融出，到尾盘已有减点融出，市场紧张情绪基本缓解。27日，央行加码投放力度，进一步提振市场情绪，大行等主要供给方融出均恢复正常。

　　据统计，进入7月下半月，在资金面收紧的同时，央行通过逆回购操作、续做MLF等累计实现资金净投放3653亿元，若将国库现金定存操作考虑在内，则达到4153亿元。央行通过多举措、大规模的资金投放，逐步平抑了因缴税等多重因素造成的流动性短时波动。

　　资金利率或降至前期平台

　　市场人士指出，资金面已基本恢复宽松，短期看，月末时点因素可能造成一定扰动，但在央票到期与逆回购操作等助力下，已难对资金面造成大的影响。

　　企业缴税是机构广泛认同的造成7月资金面短时收紧的一项主要原因。历史数据显示，过去三年，7月份因缴税带来的财政存款净增量均超过5000亿元。另外，缴税影响最明显的时点通常就在15日前后。本轮流动性趋紧恰是在15日后发生。

　　除了缴税，MLF到期也给市场流动性造成一定冲击。7月份共有5290亿元MLF到期，央行续做4680亿元，仍净回笼资金430亿元。另外，汇率维稳可能造成央行回收了基础货币，而大行海外分红也对外汇占款造成不利影响。

　　市场人士指出，7月5290亿元MLF已全部到期，缴税影响也基本消除，在央行持续不断的“补水”的作用下，资金面短时紧张情况已告一段落。目前看，虽然处在月末时点，但30日还有735亿元央票到期，加上央行适量的逆回购操作支持，已难撼动资金面回暖势头。跨月后，随着月末因素消退，同时8月财政存款可能转为净减少，资金面仍有回暖空间，货币市场利率或回落至前期运行中枢水平，但仍需关注外汇市场波动可能对流动性造成的不利影响。