需求匹配贯穿委外基金 银行自设门槛不再“任人唯亲”

　　对于合作机构的挑选，银行普遍对基金券商设有准入名单即“白名单”。记者从某国有大行了解到，该行委外资金一部分在私人银行，一部分在资管部门。银行的中台协商部门会联合风控部门等一起制定准入名单，只有进入准入名单该行才可以做。在与机构商讨定制委外专户的过程中，银行会将基本的准入要求发给机构，机构根据准入要求做定制化方案，包括收益率要求，配哪些券种，对未来收益率的测算，基本配置和交易策略等。

　　“基金管理公司和投资者之间的关系最重要的是，你的产品、风控等都是满足人家的要求。专业机构也会对此进行相应的评估。”上述北京基金公司总经理助理说。

　　“有些银行可能会采购像晨星这些第三方机构的数据服务，银行总行会自己建一个模型，定期来筛样金。会有一个核心产品库，现在大的银行会用自己的研究人员来建模构建核心产品库，首先就是要争取你的产品能进银行的核心产品库，才有跟银行合作的可能。”有业内人士则告诉记者，随着委外愈发市朝，股东关系也开始不那么“牢靠”。

　　所谓股东关系，是指银行委外资金专门投资银行系基金的现象。这种支持自家银行集团内部基金子公司的现象曾一度很普遍。但随着市场发展和委外市场日趋成熟，银行投资选择也更趋多元。

　　一位股份行资管部副总告诉记者，一般情况下，银行对集团内部设基金子公司都十分照顾，如果监管上对关联方没有限制，银行系基金子公司管理能力又不太差的话，都会选择支持自家基金子公司。他认为，银行系基金子公司的风险偏好和银行资管契合度更高，行为习惯上更一致。此外背靠银行这座大山，万一流动性出现问题，集团可以帮助解决问题。

　　但关键因素还是基金公司的实际管理能力。以一家体量较小的股份制商业银行为例，该银行虽然也下设基金公司，但由于基金子公司规模小，所以银行委外资金选择了非银行系的传统大型基金公司合作。“父亲和儿子”只是在低风险的货币基金领域保持了合作。

　　“简单说，就是如果你的投资能力不行也不能给你，还是一个综合的考量。说白了还是看投资能力。不会说因为你是我的子公司就一定要如何，只是说同等条件下我会优先考虑。”上述银行系公募部门副总亦坦言。

　　收益、风险考量

　　在当前银行理财收益率普遍在3.5%-4%区间的大环境下，银行委外对收益率会提出怎样的要求？基金公司又是如何满足的呢？

　　“投资者的利益是第一位的。没有好的投资业绩、没有给客户提供好的回报，客户也不会选择你。机构来买的时候，对基金契约里的流程、风控、投资肯定都是会考核的。”上述沪上公募副总与《第一财经日报》记者私下交流时也表示。

　　事实上，由于债券市场的行情波动，银行对于委外市场的投资收益率也一直变化。上述股份行资管负责人向记者介绍，银行不会提特别离谱的收益率要求，目前业内对委外的收益率一般是4点多，上5%的情况已不多见。而银行理财端发行价格也多在3.5%～4%左右，所以赚不了特别多钱。

　　如果银行对收益率要求过高，就会促使基金公司管理人加杠杆从而引发风险。在定制合同时，银行会给委外投资杠杆率设定上限，以上述股份制商业银行为例，该行最高杠杆率上限是2倍。但在实际项目运行中杠杆一般只有一点多。原因是当前整个债券市场波动较大，杠杆加得越高，承担的风险就越大。此外，委外管理机构自己近期也在主动缩减杠杆。

　　除了风险与收益，记者发现，“有来有往”，“智慧投资”也是银行在委外合作中常打的小算盘。“除了委外资金投资合作，银行更期待能够把基金公司的钱拿来银行做托管业务。另一方面，银行在合作中会有意识地组织专业团队学习投资策略、储备专业人才，应对大资管时代的挑战。”上述银行资管人士表示。

　　华创证券分析师屈庆也指出，过去的模式是银行将资金委托给投资管理人管理，而没有别的诉求。但现在更多银行希望通过委外的业务不仅仅获得预期收益，更期望在业务过程中培养银行自己的团队。因此银行对投资管理人的研究服务，业务中双方团队的融合看得更为重要。

　　理财新规下新趋势

　　银行理财新规渐行渐近，银行委外资金监管有何变化趋势？某股份银行负责人对记者表示，目前来看和原来一样，监管机构近期对银行委外资金还没有做更多具体指示和要求。

　　实际上，银行委外市场受制于两套监管体系。一方面委托方银行资管处于银监会监管体系之下，而与银行合作的基金公司则是受到证监会监管。在日常合作中，二者是否会出现政策打架的情况？

　　对此，上述银行资管负责人告诉记者，证监会对于信托以外的非银机构监管要求比较细致。而反观银监会，对银行理财的征求意见稿一直没出，所以相对管理要求没有那么细化。所以在实际业务中，他发现，凡是证监会对机构的要求，银监会都能满足。

　　但随着银行理财新规征求意见稿下发，正式规定落地在即。记者采访了解到，银行委外市场也会受其影响，规模有望进一步扩大。

　　正在讨论中的银行理财新规征求意见稿显示，投资非标不能通过信托以外的其他通道，此外对银行资金投非标资产做出了一定限制。记者采访了解到，目前银行资管行业的一个共识是：未来理财新规落地后，非标投资将会受到较大影响。这就促使银行不得不扩大标准化资产投资规模。

　　“随着大量非标资产到期，银行会有很多资金找不到合适去向。这会使得银行加大标准化资产的配置力度。目前银行业内大家都想尽办法做大标准化资产，一方面通过银行自己想办法，另一方面是通过委外机构。所以预计银行对委外需求会进一步加大。”上述银行资管人士指出。

　　此外记者了解到，委外规模变化也并非只取决于监管因素，在监管新规尚未落地前，市场因素是主导银行委外规模的主因。“今年三月份之后，债市比较震荡。银行理财没地方投，委外机构也没有更高的资产可以投，所以一些机构后来就不是特别愿意接新资金了，基金机构也在控制规模，全市场都缺资产。银行委外资金只不过是银行将自己的投资压力转嫁给了基金。”他指出。