10亿重仓华阳股份7年 中科招商再续创投传奇

　　老单和中科招商又火了！重仓近10亿、蛰伏7年、浮盈500%、王亚伟连续持仓......，10月13日华阳股份登录深交所的清脆钟声，将媒体的目光再次聚焦到此次IPO最大的赢家——中科招商集团。

　　    

　　中科招商掌门人单祥双和投资团队有理由骄傲——7年前中科招商慧眼识英雄，旗下两只基金重仓中国大型汽车电装企业之一惠州华阳集团近10亿元，持有华阳集团32.29%股份。历经IPO关闸、资本市场震荡、投资人信心波动等坎坷，中科招商始终坚持不离不弃，坚持与企业同命运、共成长。据报道，这是中科招商自2016年以来，第15家IPO企业，创造了中国创业投资基金行业投资规模最大、期限最长的IPO事例，媒体盛赞中科招商树立了中国创投界的新里程、行业新标杆！

　　    

　　还是在单祥双很年轻时，业界就对他以“老单”想称。老单在业界素以特立独行著称，不断出怪招、险招，他领导下的中科招商一些举措，常常也被业界“看不懂”，被称为投资机构的“另类”，质疑不断、毁誉不断、挫折不断，而中科招商又往往总是踩准了经济发展和资本市场的节拍，越挫越勇，令业界刮目相看。

　　老单认为，“要想在中国把PE做好做大，把赚钱放到第二位，把推动区域经济发展，为股东创造价值放到第一位”，“赢得不了企业支持，你就赢得不了项目的支持”。这个逻辑，揭示了PE与企业共生共赢的关系，看似简单逻辑，而做到却大不易。

　　关于金融与产业的关系，老单首次提出“融产结合”将是未来新趋势：“产融结合在过去相当一段时期内，是经济发展的常态，很多做产业的人希望往金融方面靠。但从2016年开始这种常态正在改变，中国会出现融产结合的新趋势”。很多金融机构和类金融机构会主动与产业结合，甚至参与到产业中，成立自己的产业公司和创业公司，即是辅证。于是，中科招商及时进行重大战略转型，构建与区域经济发展结合更加紧密的PE发展新模式，服务企业转型升级，得到许多省市的支持和欢迎。

　　业界还敏锐地注意到，中科招商在构建双创新生态方面，迈的步子非常大，旗下催生了众托帮、中科创大、云投汇、云融网、中科乐创、中科荟智等一批创新型企业，其中互联网保险项目众托帮已做到行业第一。在老单看来，有三股力量将颠覆股权投资行业。第一股力量是“互联网+”，“互联网+”构建平台之后，会让股权投资行业由小众变成大众；第二股力量是“人工智能+”，中科招商集团旗下的中科乐创发布了全球第一款人工智能创投机器人，致力于通过预测分析与数据可视化；第三股力量是共享经济。进入共享经济时期后，过去所有的投资理念、原则和策略都可能会因之改变。而中科招商旗下已与中国115所大学建立战略合作关系的中科创大，则有望变成一个现代化的、一个新型的旨在推动大学创新创业转型升级的“超级大学”，成为“超级投行”和“超级硅谷”，成为真正市朝创新型的生态型的平台公司。

　　除了华阳股份上市，中科招商这两年还交出了靓丽的退出业绩表——2016年，中科招商一共助推8个项目登陆A股，其中包括能科股份、英飞特、中富通、神力电机、宏盛换热、中装建设、通宇通讯、润都制药(过会但未发行)；2017年，延续2016的势头，中科招商继续推动所投项目在A股上市，包括华阳股份、君辉环保、长缆电工、深圳新星等项目顺路过会及上市。

　　    

　　伴随着这些项目在2017年、2018年陆续减持，尤其是在2018年，中科招商的财报将开始显现这些业绩，由投资亏损变为投资收益。

　　拥有好的项目，这才是衡量一家投资机构是否优秀的标准。伴随着2017、2018年投资项目的逐步上市，中科招商的退出期集中到来，尤其是2018年的可预期业绩的背景下，目前，跌幅已经超90%的中科招商，投资机会开始真正到来，投资价值也开始显现。

　　告别了近两年的低迷，或许中科招商即将迎来了最后的曙光。

　　媒体还敏感地注意到，2017年8月，王亚伟数次增持中科招商，引发对中科招商投资价值的重新审视，毕竟目前仅有0.7元左右的股价对于中科招商来说，实在属于低价。2017年8月，由于协议成交价较中科招商前一交易日的收盘价高50%，王亚伟买入中科招商的动作被媒体曝光。王亚伟开始进入，这是否意味着中科招商的投资价值开始出现，到了该买入的时候呢？或者说，中科招商的投资价值到底何在，中科招商的投资价值被低估，这引发了业界的讨论。

　　总所周知，股价并不一定反应企业的真实价值，这在二级市场上已经被反复验证。而就中科招商的股价下行，有分析人士表示，这是由于新三板整体二级市场持续低迷的趋势所致，由于缺乏流动性，新三板投资者开始纷纷离场，最终造成股东争先恐后的出货，最终造成了中科招商股价暴跌。

　　然而其投资价值并没有被真正发掘及认可。在价值投资者王亚伟看来，股价超跌，加之被投企业不断上市，中科招商已经进入了投资价值的区间。

　　那么中科招商的投资价值到底在哪里？GPLP君今天也就跟大家分享一下自己的分析：

　　从资产上来说，中科招商的业务有：代客理财及股权投资业务收益。

　　其中，代客理财业务当中，中科招商旗下基金类型主要有：私募股权投资基金业务、私募证券投资基金业务、公募基金业务等。

　　截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股权投资基金共120只，资金管理规模超800亿元；中科招商在管的私募证券投资基金共11只，管理规模约5亿左右；中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管8只资管产品和1只货币基金，管理的资产总额约为25亿左右。

　　如果按照市场通用规则，管理费2%计算的话，830亿规模每年管理费收入为16亿元。

　　按照资产管理公司的估值模型，用市值／资产管理规模(P/AUM)来估值，管理费收入直接与公司的资产管理规模呈正相关。

　　对照香港资产管理公司惠理集团(00806.HK)的情况。截止2017年1月31日，惠理集团官方网站公布的资产管理规模为140亿美元(1087.716亿港元)，而惠理集团当前的市值为134.99亿港元，其市值／资产管理规模(P/AUM)为0.1241倍。

　　对于中科招商来讲，资产管理规模为830亿，当前市值为75.80亿元，其市值／资产管理规模(P/AUM)为0.09倍，资产管理这部分估值为(830乘以0.09)74.7亿元。

　　0.09倍远低于惠理集团，因为从管理费角度来看的话，中科招商的管理费为2%，而惠理集团过去4年的管理费都在1%以下，对照中国的资产管理市场前景以及中科招商资产管理规模的扩大，这一收入还将继续增加。

　　“通过构建包括种子基金、天使资金、VC、PE、证券投资基金和并购基金在内的全资本链条，中科招商将服务企业的全周期资本需求。届时，未来五年，中科招商还将实现近万亿的基金管理规模。”据了解中科招商的内情人士透露，中科招商的资产管理规模未来还将保持高速发展。

　　因此，如果单纯计算资产管理业务的估值74.7亿元就接近于当前中科招商75.8亿元市值的话，显然，目前中科招商的投资价值被严重低估——在投资过程当中，资产管理为其中的部分业务，投资收益才是最主要的盈利方式，这也是考察一个投资机构最重要的部分，就是考察投资回报。

　　而在投资回报方面，据上文所述，随着华阳股份等被投企业依次登陆A股市场，带给中科招商的投资收益也将开始不断增加，2017年，2018年，中科招商的收益也将持续不断的上升，并最终体现在其财报当中。

　　当然，中科招商的业务还不只有资产管理及投资业务两个方面，中科招商在发展这些业务的同时还大力推动产业发展布局以及海外投资的兼并、早期科技和互联网项目的投资等业务。