机构解析：5日热点板块及个股探秘（附股）

　　 农药化肥：看好氨醇联产盈利反转荐2股

　　2013-12-04类别：行业研究机构：银河证券研究员：裘孝锋王强胡昂

　　[摘要]

　　投资要点：

　　尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策我国尿素价格的走势基本和海外价格一致，当前海外需求持续升温，加上全球产能投放低于预期，14年国际尿素市场有望回暖。从今年的磷复肥会议传出，正在制定中的2014年度化肥出口关税政策或将适度放松旺季出口控制，旺季关税有望下调。如成行，将有助于减少尿素价格的波动，特别是能对抗国外的压价策略，有利于全年的出口和企业盈利的稳定。目前气头尿素开工率同比下滑了12%，随后几月气荒现象将更加突出，春耕资源量会比较理想，利好春耕。

　　甲醇供需好转，未来两年有望延续强势过去十年，甲醇产能年复合增长率高达21.5%，产能的快速扩张导致行业持续低迷，近些年政府对甲醇产能调控政策逐渐加码，甲醇产能增幅放缓，12、13年增速均低于10%。且从未来两年新增项目来看，自带下游配套居多。我们发现国内甲醇市场存在高进口价、高进口依存度的现象，说明甲醇开工率并没有5成这么低，我们估算实际产能利用率已达7-8成。烯烃及甲醇燃料需求将推动甲醇消费重新回到高增长轨道，特别是外购原料烯烃装臵集中于14年投产，甲醇需求迎来新的拐点，行业供需形势反转，看好未来两年甲醇高盈利周期。

　　看好氨醇企业盈利反转氨醇联产企业的核心产品是尿素和甲醇，两者的盈利情况直接决定着企业的利润水平。国内化肥企业普遍使用联醇法以实现氨醇联产，近几年，甲醇及下游品种的盈利较差，企业出现亏损，但是为保证合成氨的开工，甲醇的产出必须维持在一定水平，影响了氨醇联产企业的综合效益。我们看好未来两年甲醇的高盈利周期，在甲醇的成本推动下，醋酸、氯甲烷等产品价格也会不断调涨，企业盈利有望大幅提升。

　　再加上尿素市场筑底回升，我们看好氨醇联产企业盈利反转。

　　我们预计鲁西化工13-14年EPS分别为0.23元、0.50元，对应目前股价PE分别为19.5x、9.0x，维持“推荐”评级。预计华鲁恒升13-14年EPS分别为0.49元、0.81元，对应目前股价PE分别为14.9x、9.0x，维持“推荐”评级。

　　主要风险因素：(1)春耕用肥不及预期；(2)甲醇价格回调。