电力行业：优先股试点提升企业融资能力

　　一、事件:

　　11 月30 日,国务院办公厅发布《国务院关于开展优先股试点的指导意见》,决定开展优先股试点,进一步深化企业股份制改革,为公司提供灵活的直接融资工具,优化企业财务结构,推动企业兼并重组,为投资者提供多元化的投资渠道,提高直接融资比重,促进资本市场稳定发展。

　　优先股含义。在普通种类股份之外,优先股持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产,但参与公司决策管理等权利受限制。

　　利润分配。按照约定的票面股息率分配优先股股息,应以现金形式支付优先股股息,在完全支付优先股股息之前,不得向普通股股东分配利润。

　　剩余财产分配。公司清算按规定进行清偿后的剩余财产,优先支付未派发优先股股息和公司章程约定的清算金额,不足以支付则按优先股股比分配。

　　转换和回购。可在公司章程中规定优先股转普通股、发行人回购优先股的条件、价格和比例。转换或回购选择权可规定由发行人或优先股股东行使。

　　发行人要求回购优先股的,必须完全支付所欠股息,但商业银行发行优先股补充资本的除外。

　　公开发行规定。公开发行优先股需规定:采取固定股息率;在有可分配税后利润情况下必须分配优先股股息;未足额派发股息的差额累积到下一会计年度;优先股股东按约定分配股息后,不再参加剩余利润分配。

　　交易转让。优先股应当在证券交易所、全国中小企业股份转让系统或者在国务院批准的其他证券交易场所交易或转让。优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与发行环节一致。

　　并购重组。优先股可以作为并购重组支付手段。收购要约适用于被收购公司所有股东,但可针对优先股股东和普通股股东提出不同的收购条件。计算收购人持股份比例和触发要约收购义务时,表决权未恢复的优先股不计入。

　　配套政策。企业投资优先股获得的股息、红利等投资收益,符合税法规定条件的,可以作为企业所得税免税收入。全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制,具体政策由国务院主管部门制定。外资行业准入管理中外资持股比例优先股与普通股合并计算。

　　二、评论:

　　1、开展优先股试点,深化股份制改革优先股是国际通行的股份种类,在国际资本市场上具有重要地位,开展优先股试点,有利于深化我国企业的股份制改革,促进资本市场发展,对发行企业、投资者以及资本市场均具有重大意义。

　　对发行企业而言:优先股将提供灵活的直接融资工具。有助于企业开辟新的融资渠道,在不影响企业控制权结构的前提下,提升直接融资比例,补充企业资本金,降低整体负债率,优化企业财务结构;同时,优先股可做为并购支付手段,拓宽了企业并购融资的资金来源,推动企业并购重组,帮助相关行业加快整合。

　　对投资者而言:优先股将为投资者,尤其是社保基金、保险资金等长期资金提供新的投资渠道。优先股的固定股息率将提供较为稳定的投资回报,优先获得股息分配,并在企业清算时优先受偿,降低了投资风险,增强投资者直接投资企业的意愿。

　　对资本市场而言:有利于丰富证券品种,促进资本市场稳定发展。优先股属于兼具股票和债券属性,将填补我国资本市场证券种类的空白,保障已发行普通股东权益,改善公司治理结构,促进资本市场稳步健康发展。

　　2、优先股具股票和债券双重属性,回报相对稳定

　　3、美国市场优先股规模较小,主要以增量发行为主

　　4、电力板块试点优先股发行概率大

　　5、重点公司推荐

　　根据我们上面的分析,随着优先股试点的展开,电力行业将有望通过优先股增量发行进行融资,欲尝试发行优先股的上市公司更有动力提升股价,普通股存在交易性机会。

　　因此,我们挑选了近两年有融资需求、负债率较高(70%以上)、盈利较好(毛利率20%以上)且估值较低(PB