明日重点关注集合:A股暴跌， 关注六大板块

　　百货行业：恢复性增长 宜早布局转型公司 重点关注3股

　　事件：

　　2013 年11 月全国50 家重点大型零售企业零售额同比增长5.5%，增速较10 月份提高2 个百分点。

　　投资要点

　　百货销售降幅收窄，好于预期：11 月50 家重点零售数据表现好于预期，其中家电类商品连续5 个月销售增速环比提升，11 月份同比增长20.6%，创年内新高；食品销售增速本月快速回升至14.6%，同比提升7.1 个百分点；服装品类在双11 等线上促销的冲击下，本月继续下降1.6%，但较10 月2.2%降幅已略收窄。其余品类中，日用品和化妆品增速回升至接近9 月水平，而金银珠宝销售受金价下跌影响严重，延续8 月以来的降温趋势，8.8%的同比增速为年内新低。我们认为11 月份受线上销售大幅增长冲击，是一年内经营最困难月份，实体数据运营平稳，好于预期。

　　面临政策与电商冲击，行业年末企稳为主：受中纪委下发了“元旦春节”严禁购买赠送礼品的通知及各大电商也在积极备战双12 等线上促销，预计传统商场的高档商品和服饰销售受冲击时间或将延长，短期内大型零售企业景气度仍难大幅回升。但受益于前三季度百货行业景气的持续回升，预计四季度销售大幅低于预期的概率不大，维持2014 年百货行业收入增长10-15%的预测。

　　O2O 成为业内共识，实现路径有待验证：O2O 成为目前百货公司共同的选择，虽然O2O 从本质上并不颠覆线下传统渠道，但未来能否有效实行线上线下充分融合，扩大市场份额，发挥门店的最大价值，还需要时间考验。O2O 相关公司前期的上涨虽以概念炒作因素居多，但O2O 的确给饱受B2C 冲击的传统零售商一个门店价值重估的机会，我们预计2014 年开始行业将进入O2O 路径验证阶段。

　　投资建议：

　　我们认为，线下零售业未来仍将是充满活力的行业，在网点优化、业态创新和模式转型上先行布局的优秀公司，可适应移动性、碎片性和随机性的新消费需求，继而在O2O 全渠道化等行业深度变革中更好地生存。

　　由于我们预计行业估值下行的空间有限，我们建议精选个股，重点关注部分转型资质好，具备高估值根基且全年业绩增速较为确定的企业，如海宁皮城(002344，买入)、中央商场(600280，未评级)、重庆百货(600729，未评级)等。

　　风险提示：经济增速放缓及反腐倡廉新政影响行业增长；租金、人工等费用上升造成新店培育期延长商业地产与网购渠道持续分流下游消费需求。(东方证券)