国资整合抢跑 上市国企迎涨潮(附股)

　　从中央到地方，一波国资改革的浪潮正席卷资本市场。据近日报道，在国资监管体制改革方面，下一步有可能建立三类国有资本管理平台；对已经上市的央企，国资委可能考虑实现投资主体多元化；与此同时，上海国资改革方案或将在年底出炉，深圳新国资监管制度修订将于明年出台，广东首次对外公布了广东国资未来的重组思路。分析人士指出，全国新一轮的国企改革方案将有望逐步出炉，因此将形成持续性的投资机会，区域角度，建议围绕上海、广东、山东等国企质量相对较好的地区挖掘投资机会；行业角度，投资者可适当关注汽车、家电、医药、文化等竞争性行业中的优势企业；企业角度，可筛选股东实力强力、兼并重组预期强烈、民资受益明显的相关上市公司。

　　9省市国企抢跑

　　据中国证券报消息，下一步国资监管体制的改革是将除政策性国企如中储粮、中储棉以外的国有资产放到国资管理平台上，可能采取的路径是建立三类国有资本管理平台，即产业投资公司、国资投资控股公司、国资运营公司，数量在几家至十几家，分别侧重产业发展、资本投资、股权运作，明年将启动一至两家投资控股公司试点。此外，央企改组为投资公司的门槛目前正在研究设定中。

　　另据大智慧通讯社12月11日消息，目前100多家央企中已经有40多家整体上市，对这类公司可能会设计一种改革路径，即实现投资主体多元化。另外对国有股比重过大的现象，可能会将其股权拆分，一部分继续国有控制，一部分将进入国有资本运营公司来运作，让其在资本市场动态调整。

　　与此同时，上海、广东、深圳、山东、重庆、青海、贵州、无锡等地，正加紧制定或完善当地国资改革方案，上海方案拟于下周推出。

　　据悉，上海国资系统将于下周召开改革会议，届时通报新一轮上海国资改革方案；深圳国资委日前公布《关于2013年度依法行政工作情况的报告》，称2014年将加强顶层设计，继续提升出资人依法履职水平；近日监管规模近4万亿元的广东国资“掌门人”吕业升首次对外公布了广东国资未来的重组思路，且广州国资正在学习新加坡淡马锡模式，准备成立政府投资管理公司。

　　此外，山东省已成立国资国企改革课题研究小组，该小组正在草拟的新一轮山东国资改革方案有望在2014年的全省经济工作会议召开后出台；无锡也在抓紧准备国资改革方案，无锡市国资改革的重点是大力发展混合所有制经济，引进其他资本；而重庆国资改革方案已上报市政府高层，由于目前重庆国资上市公司尚没有股权激励的案例，预计此次改革将大概率在股权激励计划方面取得突破，并可能在竞争性领域率先实施。

　　华泰证券认为，从改革的方式来看，几个重要行业和关键领域的大型央企或率先改组成立国有资产管理公司，央企改革的速度会较快。而地方国企的改革，大概会采取在经济发达地区(上海、广东)采取试点的方式，通过放松国有企业对私人资本的准入，逐步改革国企经营管理机制，对全国形成示范效应后，再进行全国推广的模式。

　　上市国企动作频频

　　尽管各地国资改革方案尚未出台，但地方上市国企改革已开始集体胎动。

　　国资旗下的公司出现了不少人事变动，自11月至今，仅沪市就有近10家国企上市公司停牌筹划重大事项。以上海为例，从今年6月起，百联集团、上实集团、上海电气集团、久事集团、上海华谊集团、上海纺织集团、光明食品集团、联华超市的领导班子相继进行调整。市场人士预测，这些人事调整其实是为国资整合让路。

　　业内人士指出，自今年6月至今，已有逾50家国资上市公司停牌筹划重大事项，从事后复牌公告看，涉及并购重组居多。可以预见，随着国资改革的推进，资本市场上关于国企上市公司的并购重组将更加风生水起，其在公司治理、盈利能力等方面的提升也值得期待。

　　申银万国研报认为，在A股和H股市场上市公司中，中央和地方持股总市值可达14.5万亿，其中重点等待盘活的竞争型行业持股总市值达到3.9万亿。新一轮国资改革，就是要撬动这近4万亿的市值，为经济转型增添推动力。

　　据海通证券统计，A股主板(上海和深圳主板)中，国企占比高达60.8%，而中小板中国企占比仅为14.4%，而创业板国企占比低至3.9%。这说明主板许多国企上市公司可通过股权多元化和股权激励，提升经营效率。从A股主板分行业来看，黑色金属、交通运输、公用事业、餐饮旅游、交运设备、采掘及化工行业的国企占比超过70%。

　　布局多条投资主线

　　业内人士指出，国有企业整体面临转型的压力，在过去几年股票市场给转型压力大的以较低的估值。“国退民进”将对现有国企和大多行业产生深远影响，在这个过程中，必将产生较好的投资机会。

　　国泰君安认为，国企改革有五条投资主线：一是竞争类企业充分市场化，竞争类企业的市场化将通过股权比例调整、资产整合、塑造竞争力和品牌、市场化运作等多种方式，打造领先型企业，本轮改革的逻辑也是从最优的企业开始。二是垄断行业开放，垄断行业引入竞争机制，部分垄断行业引入竞争机制带来的新投资点，对民营资本的放开带来的投资机会。三是激励和市场化管理，市场化招聘和激励考核，鼓励混合所有制、市场化选聘管理层、国有资本运营模式变革和有效的中长期激励机制，将带动公司业绩释放。四是转型升级领先企业，转型升级的领先企业，本轮改革的最终目的是激发国企活力，打造本轮转型升级的驱动力量，塑造新的竞争力、品牌、国际资源配置能力和创新集成能力。部分领先型企业将获得新空间。五是国有资本管理模式变革，国资运营公司和流转，国有资本从管人管事管资产向资本营运转变，证券化率提升、市场化定价和流转，国有企业整体上市和资产重组带来投资机会。

　　华泰证券认为，三条投资思路用于筛选受益行业：一是平台型，即股东实力强大，资源丰富，对上市国企可以提供资源、资金等支持，可通过资产注入、兼并重组及整体上市提升公司运营质量，如航天航空、国防军工、汽车、电子这些分布于央企几个实力较强的集团公司所在的行业；二是经营效率提高型，这主要在竞争型行业如汽车、家电、化工、电子等行业；三是民资受益型，如油气、医药、电子、传媒等领域向民资放开将使得具有技术和品牌优势的相关民营企业受益。重点关注上海市、广东省、山东省、安徽省、重庆市等几个区域的上市标的。

　　据华安证券分析师判断，围绕国企改革存在四条主线投资机会：一是垄断领域放开方面，包括油气开发服务、电信、电力、银行等领域；二是一些重大国家试点区域的本地国企，最值得关注的是上海；三是已经引入或即将引入战略投资者的企业，未来公司核心竞争力或能得到提升，例如全聚德引入IDG、青岛海尔引入KKR等；四是国有大型企业集团的上市平台，未来或有资本注入、重组等预期。