发改委将石油革命提上日程 油改概念有望爆发

　　金洲管道:静待公司高毛利产品产能放量

　　研究机构：民生证券 日期：2013年10月28日

　　一、事件概述

　　2013Q3营收约8.39亿元,同比增幅-3.63%;归属上市公司股东净利润约0.29亿元,同比增幅9.96%;EPS约0.09元。

　　二、分析与判断?高毛利率品种渐投产助公司毛利率和净利率稳步回升,Q1-Q3业绩稳增21.79%

　　分析师分析认为,公司Q3盈利在营收增长-3.63%情况下能够保持9.96%增长,主要是因为毛利率和净利率同比增长所致。公司2013年Q3季报毛利率约为8.36%同比2012年同期增长0.74个百分点;同时公司成本控制颇见成效,Q3季报净利率月3.67%同比2012年同期增长0.59个百分点。而公司毛利率的增长分析师认为是因为毛利率较高的螺旋焊管和ERW直缝焊管产能和产量同步提高所致。

　　受益油气管网和城镇化建设,公司下游行业景气望保持数年

　　公司的镀锌钢管和钢塑复合管业务已经步入稳定期。伴随城镇化的城镇管道建设已经进入快速发展轨道,将带来镀锌管和钢塑复合管需求的稳步上升。针对油气管网供需,虽然按照重量计算产能利用率偏低;但是行业是以长度订单为主,基于此分析师预计行业供需基本平衡。文献报道2013年国内直缝埋桓管产能利用率约为53%,螺旋缝埋桓管产能利用率约为54%,高频直缝电阻焊管产能利用率为79.6%;参考上市公司产能利用率历史数据,前述重量计量的产能利用率对应长度计量产能利用率能达80%,供需基本平衡。据业内统计,到2015年,国内油气管道总长预计为15万千米;未来五年,国内的油气管道干线建设需要的钢管总量约为1600万吨,其中天然气管道需要1250万吨,原油管道需要150万吨,成品油管道需要200万吨。

　　公司募投项目2014年预计逐步投产,利于公司盈利稳增

　　油气、煤浆和特高压等行业用钢管是高壁垒行业,产业集中度高,新进入者很难参与竞争。在钢管下游需求景气的大背景下,公司积极投资建设产线,合计权益产能预计由2013年的100万吨升至2014年的130万吨。且新增产能是毛利高的焊管和钢塑管,高景气、行业高进入壁垒预计将保证公司新增产能的正常消化。