通信行业：政策面明朗 运营商开支计划再催化

　　基本面稳定发展 2013 年1-10 月，全国电信业务总量累计完成11592.7 亿元，连续两个月保持7.8%的同比增长；电信主营业务收入累计完成9713.3 亿元，同比增长8.6%，与上月持平。电信固定资产投资前10 月完成2307.9 亿元，同比减少6.30%。电信主营业务收入增长持续、波动较小，行业运行依然较为平稳。固定资产投资方面， 10 月固定资产投资增长继续好转，投资下滑趋势继续缓解， 我们维持前期判断，4 季度将逐步好转。

　　3G 渗透率为32.1% 根据运营商公布数据，我国3G 用户继续保持增长，目前渗透率32.1%。2013 年10 月，根据运营商数据，我国新增3G 用户1338.1 万户，达到39098.9 万户。从细分结构上看， 2G 用户向3G 转移的趋势依然在延续，从月新增3G 用户规模上，环比相比9 月略有回落。

　　10 月份中国联通在3G 新增用户占比为28%，占比持续提升；中国移动新增用户占比为49%，连续两个月持续回落；而中国电信占比为22%，与上月比较占比继续提升。

　　投资策略

　　4G 牌照已经发放，政策预期兑现使板块估值的支撑转移至中期投资的兑现， 这取决于运营商投资是否能够达到或超过市场预期。从运营商资本开支角度， 中国移动仍然是4G 投资的重要推动方，我们预计明年资本开支将明显增长。从投资领域方面，我们认为基站、终端、传输网仍然是重点领域，另外网络优化的支出将好转。在政策面鼓励信息消费的背景下，通信行业作为基础设施将保持向好趋势，维持行业"看好"评级。

　　从细分行业看，我们从几个方面选择细分行业，一是政策面存在预期、基本面向好的子行业，推荐三网融合、北斗、行业专网、铁路通信、智能卡；二是建议从4G 中选择处于行业拐点的子行业，建议关注网络优化、基站配套等。

　　通信行业在行业预期与估值制约之间进行选择，我们仍然建议三方面把握机会：一是行业投资实质性的改善程度，即运营商的资本开支规模及投入进度； 二是产业链条的受益次序，以及各子行业的业绩弹性；三是随着IPO 的开启和注册制改革所带来的估值重估。短期内IPO 和注册制带来的估值重估占据主导，板块走势存在一定的不确定性。投资策略方面，我们认为优选行业拐点和业绩增长明确的公司，我们仍然建议注重安全边际，逢低介入4G 产业链、铁路通信、智能卡、行业专网等子行业。

　　股票池方面，推荐数码视讯、华星创业、烽火通信、梅泰诺、邦讯技术、亨通光电。