互联网概念板块逆势领涨 个股全线飘红(附股)

　　　　天源迪科:收入结算延迟影响上半年业绩

　　天源迪科 300047

　　研究机构：西南证券 分析师：纵菲 撰写日期：2013-08-28

　　事件:

　　2013年1-6月，公司实现营业收入3.07亿元，同比增长52.78%；营业利润854.05万元，同比下降61.94%；归属母公司所有者净利润1083.40万元，同比下降46.90%；基本每股收益0.04元。

　　点评:

　　各项业务毛利率均实现同比上升。报告期内公司增收不增利的主要原因为金华威并表拉低了公司综合毛利率，其收入占公司营收比由去年同期的19.75%上升至42.79%，但毛利率仅12.94%，导致公司综合毛利率下降10.57个百分点至31.3%。分业务看，公司各项业务毛利率同比均实现了上升。

　　收入结算延迟影响上半年业绩。公司主要利润来源软件与服务收入因收入结算延迟同比下降9.44%，同时公司新业务拓展以及加大研发投入，期间费用同比上升38.70%，导致公司上半年净利润出现明显的下滑。因公司经营存季节性特点，历史来看公司七成以上收入集中在下半年，全年业绩还看下半年。

　　运营商BOSS业务平稳增长，广电业务取得突破。运营商BOSS业务方面，在中国联通集团总部的集中集客和全业务产品域已逐步处于领导地位，也开始参与中国电信集团的项目建设，新产品首次进入辽宁电信、山东电信，大数据平台产品已获得中国电信20%以上的市场份额。广电BOSS市场方面，随着三网融合的推进上半年获取订单的能力显著提升，并逐步拓展海外市场。据Gartner预测，全球BOSS市场未来几年维持3%-4%左右的增速，我们认为随着三网融合的深入，虚拟运营商牌照的发放以及4G业务的开展，国内业务运营支撑系统需求有望进一步释放，预计增速明显高于全球水平。

　　新业务拓展顺利。公司在金融领域的拓展已取得成绩，报告期内中标中登深圳同城备份系统7750万项目，并开始进入能源、汽车制造业。IDC预测2013-2017年企业级移动应用市场的复合增长率为45.3%，公司积极布局移动互联网应用领域，新推出企业RCS融合通信平台、自助app平台、智能交通监管平台等产品线。

　　盈利预测与投资评级:公司8月23日收盘价为10.40元，预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.40元、0.49元和0.61元，对应的动态市盈率分别为26倍、21倍和17倍，公司目前估值较合理，首次覆盖给予公司“买入”投资评级。

　　风险提示:运营商IT系统投资不达预期；客户集中导致的风险；行业竞争加剧风险；技术更新风险；核心技术人员流失风险；华为企业业务拓展不达预期；期间费用上升过快风险。