5大券商周五看好6板块19股

　　银行：委托贷款增速提升推动社融略超预期建议配置2股

　　事项：

　　央行公布2013 年11 月金融数据，人民币贷款增加6246 亿元，同比多增1026 亿元，人民币存款增加5472 亿元，同比多增700 亿元。10 月社融规模1.2 万亿元，比去年同期多增1053 亿元。M2 余额107.93万亿元，同比增长14.2%(-0.1% MoM)；M1 余额32.48 万亿元，同比增长9.4%(+0.5% MoM)；M0 余额5.64 万亿元，同比增长7.7%(-0.3% MoM).

　　平安观点：

　　1、 人民币新增信贷符合我们预期，中长期贷款占比下降

　　11 月人民币新增贷款6246 亿元，占我们全年9 万亿新增量预测的5.6%，略高于我们预测的11、12月平均每月6000 亿的规模，高于市场预计的5700 亿的预测。11 月主要增长点来源于非金融企业短期贷款和票据的反弹，票据端略超预期，两者分别环比多增了300 亿和900 亿。这符合年底的季节性规律。临近年末，银行普遍会倾向于投放短久期的贷款以匹配跨年度流动性需要；同时，大多长期贷款项目会腾挪到来年年初时候投放。这虽然使得中长期贷款占比环比10 月份下降16 个百分点到43%，但季调后的数字仍高于去年同期。我们认为这其中主要与11 月地产及基建投资回暖、中央项目投资加速有关。M1 和M2 剪刀差缩小0.4 个百分点，显示经济活性环比略有提升。

　　2、 委托贷款增速提升推动社融略超预期

　　11 月社融整体增长1.2 万亿，委托、信托贷款及票据融资合计环比10 月增长了1800 亿元。我们认为委托贷款的持续增长显示出年底临近“8 号文”的考核时点，同时叠加可能出现的“9 号文”，银行在进行主动的资产负债结构以及表内外业务创新的腾挪。例如基金子公司、证券资管计划等非理财、同业渠道的业务创新被监管政策以及年末考核时点的临近所放大。就目前来看，对非标腾挪的监管可能仍滞后于业务模式的创新。但即便如此，由于12 月我们预计银行业整体需要腾挪的非标规模依然较大，因此我们认为银行流动性仍会维持相对紧张的局面。

　　3、 存款恢复正增长，财政存款投放节奏明显慢于往年

　　11 月份人民币存款增加5400 亿元，同比多增700 亿元，存款转正符合我们的预期。但10 月单月的财政存款仅投放435 亿元，这明显低于往年同期的投放节奏。我们认为这可能与上层反腐力度的加大有关。我们预计12 月存款将有约1.5 万亿左右的季节性回流，其中财政存款投放规模可能达到1.2 万亿左右，这对银行流动性紧张局面略有正面。

　　4、 预计12 月新增信贷5500-6000 亿，全年完成9 万亿的信贷投放目标

　　截至11 月末，全行业已累计发放人民币贷款8.4 万亿，按全年9 万亿目标计算，则12 月存留约6000亿的额度。我们认为达到全年目标应是大概率事件。我们预计委托贷款等表外融资和债券直接融资在12 月的投放规模大约在5000 亿左右，全年社融规模将在17 万亿左右，这将与我们全年的预测水平基本相同。

　　5、 相对收益将在同业政策落实后更加明显

　　临近年末，市场风格向蓝筹逐步偏移的过程对于银行股估值维持有一定帮助。短期不确定因素最主要的来自于整体流动性的紧张程度以及同业监管政策的落地。我们看好银行股12 月的相对收益，目前平安银行和浦发银行位列平安证券限制清单，我们在可选的银行中建议配置招行、中信。

　　6、 行业主要风险：监管政策超预期以及物价水平超预期带来的流动性紧缩可能。

　　水处理：中国已进入环保时代首选2股

　　碧水蓝天成为公众/政府/企业共同追求，中国已进入环保时代

　　良好环境已经成为各方的共同追求。政府：国务院出台针对环保的考核政策，将推动地方政府转变政绩观，从过去的修路修桥，转变为修环保设施等；企业：最新司法解释细化了对环境污染犯罪的规定，将促使企业加大环保投入；公众压力：公众环保意识的提高，也将给政府和企业施加更大压力。

　　海外经验：中国已到大规模投入环保的阶段。1940 年代后环境公害事件的大规模爆发推动了发达国家的环境立法与环保投入，当时的人均GDP 大约在5,000-10,000 美元。2012 年中国人均GDP 超过6,000 美元，已经到了大规模投资于改善环境的阶段。

　　水处理产业的结构变化与机遇：行业整合、膜市惩煤化工

　　城市污水运营开始进入到行业整合阶段。2012 年我国城镇龙头公司北控水务的市场占有率不到3%；而威立雅、苏伊士等在本国的市场占有率都超过20%。水厂提标和再生水厂建设为膜技术公司提供机遇。十二五规划下，2015 年再生水的规模将达到3,885 万立方米/天，比2010 年增加221%。这些将推动我国膜市场从2010 年的300 亿元增加到2015 年的1,000 亿元，复合增长率约为27%，从而为碧水源和津膜科技等提供发展空间。

　　工业污水处理需关注煤化工等细分市常今年以来发改委核准了21 个大型煤化工项目，总投资超过5,000 亿元；水处理为煤化工的关键环节，预计2020 年前该领域环保水处理市场将达到500 亿元，万邦达为该领域的领先者。

　　我们的首选股：买入碧水源和万邦达；卖出创业环保(A)

　　水处理设备与工程公司：买入碧水源和万邦达。碧水源(膜行业龙头公司，充分利用资本优势，整合各方资源，快速扩展，买入)；万邦达(煤化工和石化行业水处理龙头，受益于煤化工的转暖，买入)，津膜科技(膜组件领域用户满意度最高，有望利用2012 年上市的机遇实现业务的加速发展，但由于估值因素给予中性评级).

　　水务运营公司：卖出创业环保A 股，H 股中性；北控水务中性(兼具国有企业和民营企业的优势，将继续通过兼并收购实现快速发展；融资成本上升).